債券基金8月回顧與未來展望

就基本面觀察，今年以來由於國際景氣急速逆轉，美國迄今尚無明顯復甦跡象，歐洲成長持續走緩，日本經濟日趨惡化，尤其美國電子資訊產業疲弱，高度衝擊我國電子、資訊與通信產品出口，累計1至8月出進口值分別較上年同期大幅減少18.3%及21.4%。8月17日主計處公佈之第二季經濟成長率較去年縮減2.35%，創下二十六年來首度負成長的紀錄，大出市場預料的低。主計處更預計第三季仍將出現負成長，全年經濟成長率由原先預估之4.02%下修至負0.37%，國內景氣由各項統計指標數據以及失業率節節攀升等指標觀察，顯示景氣仍難擺脫低迷泥沼。至於央行最關切的物價情勢，累計1至8月消費者物價指數年增率為0.3%，物價十分平穩，央行將可無後顧之憂的持續採行寬鬆貨幣政策以刺激景氣。

就利率走勢觀察，為對抗國內外景氣低迷，Fed今年已降息七次，降幅高達3%，我國央行亦自去年底連續降息八次，降幅達1.5%。目前我國重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率調降後分別為3.25%、3.625%及5.5%，紛紛創下歷史新低，在央行積極引導下，金融業隔夜拆款利率由一月份的加權平均利率4.65%下滑至八月份之3.513%，創下近13年來新低。定存利率亦呈現大幅走低態勢，合庫1年定儲利率於八月下旬調降至3.7%，創下歷史新低。受惠於資金寬鬆、利率走低，債券基金規模屢創新高，8月24日已達12,272億元，較去年年底大幅成長4,498億元，隨著債券基金規模成長，公司債發行利率因需求強勁而一再破底。8月24日甫開標之聯電公司債開標結果三年期3.42%、五年期3.52%，在各方搶購下利率再創新低。接踵而至的旺宏五年期有擔保公司債以及中鋼五年期無擔保公司債分別再創3.3%及3.1%新低，由於低於開標當日的五年期公債殖利率3.5%、金融業隔夜拆款利率之3.345%、一個月期定存利率之3.25%以及一年期定存利率之3.7%，可謂跌破大家眼鏡，顯示在債券基金強烈需求下，公司債行情似有因過熱而出現利率過低的不合理現象。受利率走低影響，本基金8月份之平均年報酬率約為4.1188%，較7月份之4.417%下降0.2982%。

展望未來，在國內景氣持續低迷及國際間利率紛紛調降下，央行仍將繼續執行寬鬆的貨幣政策，利率水準仍將維持低檔盤旋。至於長期利率，由於政府增發公債以刺激景氣勢不可免，加以商業銀行發行金融債券與次順位金融債券之風方興未艾，籌碼增多將使殖利率有小幅盤升壓力。

荷銀債券基金之操作策略以安全性為優先考量，並兼顧流動性與收益性，於今年七月取得中華信用評等公司twA+信評等級。截至8月底止，基金規模約新台幣313.86億元。由於一個月定存利率約3.25%至3.35%，明顯高於債券附買回2.65%之利率水準，將以密集之一個月期定存，替代部分債券附買回，期能兼顧流動性與報酬率，同時仍將擇機選擇債信優良的公司債券及金融債券投資，在安全優先的前提下，為投資人追求合理之報酬。