中國A股擁三大利多－市值大、選擇多、夠便宜

隨著政策行情熱情消退，市場回歸價值面及基本面之際，中國A股的投資優勢最受矚目。看好中國A股在市值大、選擇多、夠便宜等三大利多一齊發酵下，下半年補漲行情蓄勢待發。以下為摩根中國A股基金經理人張正鼎的專訪紀要。

問：中國A股盤整多時，下半年有表現機會嗎？

答：我認為中國A股擁有市值大、選擇多、夠便宜等三大利多，搭配政策紅利一齊發酵，下半年補漲行情蓄勢待發。

以股市市值來看，中國是全球第五大股市，目前市值超過3兆美元，同時也是本益比最低、最便宜的股市，眼見其他四大股市本益比已經逼近甚至遠超越歷史平均值，但目前中國A股本益比不到10倍、股價淨值比不到1.5倍，相當接近海嘯時的歷史低檔，中國股市底部幾乎確立，也加速國際資金前往布局，搭配中國企業今年獲利可望重回兩位數增長幅度，現階段A股可謂物美價廉。

目前A股市值全球佔比已達5.95%，市值高達3.3兆美元，但在MSCI全球指數內中國權重卻不到2%，主要是因為中國對外資資金管制所致，國際資金無法自由進出中國A股，才會讓中國股市在全球佔比偏低。

再者， A股的掛牌企業相當多元，非常能夠反映中國的社會樣貌和經濟增長。相較於H股以大型龍頭股為主，A股產業覆蓋更廣、更全面，掛牌家數有2,470檔，除了金融、能源與電信產業外，在醫療保健、民生消費與工業股合計比重達35%，凸顯A股在產業分布上比H股多元分散，更能全面反應中國龐大內需商機。例如雲南白藥(傳統中藥龍頭)、貴州茅台(中國最大烈酒商)、華誼兄弟(中國最大影視娛樂)、全聚德(中國餐飲龍頭)等，這些都是不深入投資A股就買不到的標的。

眼見2007年本益比還高達35倍以上，目前卻不到10倍，估值回升行情蓄勢待發，搭配政策面及基本面雙乘加持，A股不會長久屈居劣勢，遲早會扳回一城，現階段正是便宜加碼的進場時點。

表：全球前五大股市表現表

資料來源：Bloomberg，統計至2013/6/5。

問：中國對QFII和RQFII的開放腳步是否有加速？對中國A股的影響為何？

答：為了提振股市動能，大陸國家外匯管理局今年5月新批准的QFII額度便高達13.35億美元，較上月增加近九倍之多，截至5月底，共已批准202家QFII機構，累計額度超過420億美元，可見在中國政府官方政策撐腰下，資金活水料將源源不絕。

中國官方引進外資活絡股市的決心，從去年可見端倪，2012年QFII核准額度高達158億美元，較2003-2011年每年平均24億美元的核准金額成長近七倍可見一斑。再者，根據高盛證券預估，未來五年(2013-2017年)QFII/RQFII核准額度將以每年平均18%的速度增長，合計預估將有超過2500億美元的資金進入股市。

雖然大陸國家外匯管理局逐漸鬆綁外資投資額度控管，但核准額度仍相當有限，從香港經驗來看，香港投資人申購A股基金常常處於等待額度的狀況，往往QFII額度獲得核准後，通常就會即刻被搶著申購，可見在額度有限的情況下，投資人對A股的投資興趣只會愈來愈旺。

外資活水不虞匱乏，搭配中國A股估值相當具投資吸引力，在資金面及價值面雙乘加持下，先蹲後跳行情蓄勢待發。

問：中國A股基金與一般市面上的中國基金有何不同？

答：目前國內核准銷售的中國基金主要投資在香港掛牌的H股，多集中在大型企業，包括龍頭國企銀行股，大型保險、電信公司、以及龍頭石油與地產開發商，較易隨國際情勢漲跌，今年來，恆生中國企業指數下跌逾7%。

反觀中國A股基金則是100%投資於中國在地股市，涵蓋範圍除了金融、能源與電信產業外，還有醫療保健、民生消費與工業股等內需族群，在產業分布上比H股多元分散，更能貼近中國龐大內需商機。再者，去年11月以來，中國政權順利交班，利多政策相繼出台，A股急起直追態勢鮮明，該期間，恆生中國企業指數下跌0.9%，滬深300指數則上漲13%。（見表）

A、H股表現

資料來源：Bloomberg，單位：%，統計至2013/5/31。

問：投資台幣計價的中國A股基金，可以參與人民幣升值趨勢嗎？

答：透過台幣投資中國A股基金，實質上持有的還是人民幣資產，人民幣升值將直接反應在淨值表現上，不僅能參與人民幣長線看升的成長趨勢，並能佈建資產組合中的人民幣部位。　

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