從國際油價高漲來談全球債券市場最佳投資策略

以下是ING全球複合債券基金經理人呂彥慧接受專訪的摘要：

Q1：高漲的油價對債券市場有何影響？
A1：從9月22日美國聯準會(Fed)升息卻未帶動債券殖利率走揚，10年期公債殖利率反而跌破4%來看，雖然公債殖利率長線看漲，但就短期而言，美國此次景氣復甦步伐一直不如預期，加上最近油價再創新高等因素，短期殖利率缺乏大幅揚升的條件，雖然高油價對股市影響已不如以往，但不可諱言地，長期而言，高漲的油價將導致因成本推升而非需求引發的通膨，可能進一步傷害經濟成長，企業獲利下滑，將有利債券價格。

Q2：目前經濟環境因油價高漲而略顯渾沌，在這環境中，請問面對未來，債券操作策略應該如何？
A2：根據統計，過去10年雷曼兄弟美國投資及公司債指數不論股市漲跌，報酬相對穩健且波動風險相對較小，而有些債券工具(如JP Morgan亞洲債券指數、JP Morgan新興市場指數)則與股市具有較高的連動性，顯示不論景氣好壞，債券市場永遠有相對可投資的標的；若進一步計算1995至2003年的各類股債指數之報酬與波動性後，其中投資級公司債和亞洲市場債券的風險報酬相對突出，因此建議在選擇海外債券型基金時，應選擇以投資公債、投資級公司債、新興市場債券之複合式債券型基金。
1995年至2003年各類股債指數之報酬與波動性一覽表

說明：風險報酬係指美多承擔1單位風險可獲得的報酬

Q3：請問升息對於歐美投資級公司債有何影響？
A3：雖然Fed可能繼續緩升利率，但近期受油價高漲及股市不佳影響，全球景氣趨緩，預估年底前Fed利率可能僅再調升利率一碼至2.0%，預期指標殖利率(美國10年公債)最高僅會彈升至4.4%上下；在這波殖利率從約4.9%下跌至目前約4%，甚至跌破4%的過程中，歐美投資級公司債的債信利差幾乎不變，顯示從債信利差角度來看，歐美投資級公司債前景仍佳。

Q4：請問對於亞洲債券的看法如何？
A4：全球景氣溫和成長，亞債債信利差持續縮小，加上亞洲各國基本面持續成長，以及熱錢慢慢回流新興市場；以各個國家來看，馬來西亞由於Anwar Ibrahim提出了強化其2005年財政預算方案，同時Moody’s也將調升其債券信評，因此整體表現亮麗；韓國因意外降息一碼影響，債信利差持續縮小；泰國政府宣示將持續改善其銀行的資產狀況，因此債信利差表現也不錯，故對亞債後續還是持續看好。