展望2018 「A股」是關鍵

2017/12/20 提供機構：群益投信

Ｑ１:近期陸股面臨較大的波動及調整，主因有哪些呢?

答：
(1)利率上行：中國十年期國債收益率在11月最高來到3.99%，市場憂心利率上行是否會引起風險偏好的調整，進一步導致股市PE比下修。不過根據中金分析過去的歷史數據，利率上行期間，股票資產往往表現相對好於利率下行期，因為利率上行代表中國的經濟優於預期，經濟增速佳也可望帶動企業盈利的增長，並反應在股價表現。不過雖然利率上行不一定代表股市PE必然下調，但在利率上行的過程中，波動度確實會加大，因此國債利率的觀察仍有其必要。

(2)通膨預期：近期原油價格的反彈使得市場通膨預期加溫，不過由於油價對於中國CPI的佔比並不大，交通工具燃油佔CPI比重只有2%，因此對於CPI推動作用有限。由於通膨通常是一種貨幣現象，考量中國今年保持中性貨幣政策，M2持續走低，不像過去有超發貨幣的現象，而需求端也不支持CPI大幅走強。根據海通證券的預估，雖然2018年CPI短期會受到食品價格或基期等因素影響，而來到2%以上的水位，但就整個2018年來看，CPI還是會維持在2%上下的合理區間，目前看來通膨還不至於有超預期上行的問題，故人行為壓低通膨加息的可能性偏低。

(3)解禁高峰：2018年1月解禁規模5700億，為2016年以來單月最大，引起股市提前獲利了結的賣壓，不過實際上未來二個月以首發原股東解禁為主，通常大股東傾向長期持有，解禁後減持壓力比定增解禁小，但因為總量規模都很大，對於市場心理層面影響仍大，因此短期股市籌碼恐較為凌亂，波動難免。

Q2:2018年陸股的觀察重點?

答：
面對2018年新季度，陸股預期仍是慢牛行情，其三大利多分述如下：

(1)企業盈利回升
過去中國主要是透過需求擴張帶動盈利改善，逐漸演變成由產業結構優化來推動盈利改善，而此因素驅動盈利改善的時間將更為長久，展望明年，仍看好主板；中小板、創業板之淨利同比仍將維持一成以上的增長速度。

(2)機構資金占比提高：在養老金入市、明年中A股將正式納入MSCI指數等事件引導下，機構資金有望成為未來A股增量資金主要來源，市場將更為平穩。

(3)中國品牌崛起，績優龍頭股獲青睞：中國在產業結構轉型下，行業集中度提升，龍頭公司在資金實力和管理能力上都較優秀，因此較能好好地控制成本及達到銷售目標，盈利能力較佳，較具有估值溢價空間。

Q3: 2018年的資產配置建議?

答: 中國股市具長期投資價值，外國機構法人(資產管理公司、保險公司、退休基金等)排隊卡位QFII額度，加上MSCI納入A股題材，仍是主要配置的首選。建議投資人可以以定期定額的方式中長期投資，參與A股慢牛行情。