寶來全球靈活配置債券組合基金經理人楊斯淵專訪

問：股市風險增高，現在是佈局債券的好時機嗎？

答：當然，中國官方提前調高存準率、歐巴馬政府對金融業提出加稅與管制等意外政策傳出，使得市場擔憂政策帶來的不確定性，加上短期指標如歐元與日圓走貶、VIX走升，全球股市因漲幅已大，回檔整理機率升高。而債券不僅能保護資產，與其他資產相關性低，相互搭配投資，能有效降低波動度，適合各種風險屬性的投資人納為核心配置。

問：今年下半年升息機率高，對於債市的影響為何？

答：今年下半年預料將開始邁向升息之路，一般債券投資人可能會擔心利率的調整會衝擊債市，但根據過去幾次的歷史經驗顯示，景氣循環大致分為四個階段，升息寬鬆貨幣、升息緊縮貨幣及降息緊縮貨幣、降息寬鬆貨幣，而其中以第4階段（降息寬鬆貨幣）至第1階段（升息寬鬆貨幣）是債券投資的甜蜜期，因為在這兩個階段，利差受景氣影響而走寬，使得利差型債券變得便宜，所以會得到相較於公債高的超額報酬。目前全球主要經濟體正處於金融海嘯後大幅降息（階段4）及等待經濟全面復甦後升息（階段1）的甜蜜時期，正是投資債市的好時機。

在升息循環期間，投資級公司債、新興市場債、抗通膨債券表現會較為突出，投資級公司債因擁有高信評及低波動的優勢，使其需求穩定，未來在升息時，將伴隨公司基本面強勁，有利於利差收斂，債券價格提升，因此深具投資，持續吸引資金流入。至於新興市場因財政體質逐漸改善、主權債券信評獲提升，其債券利差可望持續收斂，再加上新興市場貨幣預期升值，未來將可藉由投資持有較高比例的新興市場當地貨幣基金，增加匯兌收益。只要運用債券不同的特性，就算是面對即將展開升息的大環境，依然可以獲取穩健的報酬。

問：今年投資全球債市，看好的標的有哪些？

答：當景氣復甦階段，通常信用利差大，且利率處於低水準，債券投資主軸應以投資級公司債、新興市場債、高收益債、可轉換公司債；而當景氣擴張之際，通常信用利差會變小，且通貨膨脹已然發生，利率也處於升高階段，此時應以新興市場債、高收益債、可轉換公司債、抗通膨債為主。

由於整體環境將邁向利率走升的情況，具高利差的債券仍相對具有投資吸引力，投資級公司債2009年底與5年公債利差為221個基本點(即2.21%，一個基本點代表0.01個百分點)，而歷史平均(2000~2008年)水準為1.5%，高收益債2009年底與5年公債利差為6.4%(640個基本點)，而歷史平均(2000~2008年)水準為5.5%，至於CMBS(AAA)2009年底與5年公債利差為3.8%(380個基本點)，而歷史平均(2000~2008年)水準為2.0%。

由於美國貨幣政策短期內不會有太大方向上的改變，但有鑑於持續攀升的財政赤字和舉債壓力將對於長期利率水準造成走升，投資人可透過增持包括 投資等級公司債、高收益債、信評佳的CMBS等高利差型產品，以防禦利率上揚風險，掌握景氣持續復甦的利基。

問：投資人如何選擇全球債券組合基金？

答：國內外債券型基金千百檔，投資人若想自行挑選佈局，困難度不低。若是透過全球債券組合基金就能小錢擁有一籃子基金，透過組合基金再投資子基金，可將單一標的風險再分散。舉例來說，每檔組合基金如果投資10 檔子基金，每檔子基金又投資10 種標的，換算下來，1檔組合基金等於投資100 種標的，相較於一般全球債券基金，系統風險更低。

而且由專業經理人管理投資組合，可以適時主動調整資產配置，充分掌握基金買賣時點，免除投資人自行轉換的煩惱。建議穩健型投資人可以透過含括多種高利差型債券的全球債券組合基金，憑藉基金經理人根據市場方向進進行靈活配置，以多元化、一次性購足優質債券基金的便利性，分享今年債市的多頭良機。