澳洲引導貶值 高息債券投資南非輕鬆趕上

2013/11/29  提供機構：瀚亞投信

澳洲央行雖然維持利率不變，但央行行長Glenn Stevens卻公開指出，目前澳洲離經濟平衡的階段尚遠，對澳幣目前的偏高匯價感到「不舒服」，因此央行未來將繼續引導澳幣貶值，已達成經濟平衡目標。在此情況下，國人過去青睞的澳元資產是將受到衝擊，誰又是澳幣退場後的最大贏家？

問：澳幣、紐幣、南非幣都是高息貨幣，澳洲央行若引導澳幣貶值，投資人該如何因應？

答：建議手中已有澳幣計價債券基金的投資人對這訊息不必緊張。因為你會買澳幣計價的基金，一定是自己手中有澳幣資產想要尋求資產增值，除非今天不要手中的澳幣資產，否則以澳幣為資產增值的工具需求就不會改變。譬如是買澳幣計價的高收益債基金，其實要賺的還是高收益債的殖利率，至於澳幣跟美元的利差反而是其次；只要能賺到殖利率，對於澳洲央行引導澳幣貶值反而不用擔心。

此外，即使匯率貶值，也只是一個緩步漸進的過程，投資人在同一時間內，還有其他配套措施可因應；且澳幣依舊比美元高出3.6%~4%的利差，所以儘管匯價下跌，但澳幣還是有其孳息優勢。若投資人希望未來的孳息效果更甚以往，同時也賺取匯率反彈的收益，才需考慮將澳幣計價的債券轉往南非幣。

五類高息貨幣今年對美元表現

Source: Bloomberg, 2013.11.05.%

問：你剛提到的配套措施是指？

答：我建議，除了保有澳幣資產之外，投資人也可布局以南非幣計價的南非債券市場。儘管澳幣、紐幣、南非幣甚至人民幣都是國人偏愛的高息貨幣，但是在這四種高息貨幣當中，只有南非幣目前的匯價處在歷史低位，且今年來貶值幅度最大（見圖），相對於匯率價格還操縱在官方的人民幣，以及匯價趨貶的澳幣跟紐幣，南非幣的優勢已相當明顯。

在高息貨幣中，雖然人民幣的升值格局確立，但無論就升值幅度還是波動度，都在中國官方的掌控之下，更何況受到政策限制，目前要賺取人民幣的高息價差，投資人也只能購買息差較低的境外人民幣債券（俗稱點心債）；因此就孳息的競爭力來看，南非幣目前對美元6.5%的利差，反而比人民幣更具優勢。

問：南非幣未來的機會看似優於風險，但當地債券又有何優勢？

答：純粹比較所有具有A投資等級新興市場債券的殖利率，可發現要以AAA的南非企業債及A-的南非政府公債殖利率最高；而流通性最大的美國投資等級債，雖然安全性無慮，但殖利率卻只有2.98%，甚至還落後北美與亞洲REITs約3.6%~5.6%的孳息率。

由此可見，在兼具高信評與高殖利率優勢的新興國當中，南非的優勢反而更加獨特。雖然南非幣的波動度高於其他新興市場幣，不過目前南非幣對美元來到10.16，仍在海嘯以來的最低點，可見現階段布局南非當地貨幣計價的債券，長期反而較易享受殖利率與匯率反彈的雙重優勢。

各投資等級債券殖利率比較

Source: Bloomberg, 2013.09.