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全球景氣將全面復甦 消費產業後市看俏

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文/王怡茹  日期:2014/4/21

保德信投信投資管理部國際投資組協理江宜虔,畢業於美國喬治華盛頓大學商學碩士,除了具備名校學位光環外,還擁有長達十餘年的工作資歷,目前負責保德信全球中小基金、全球醫療生化基金及全球消費商機等多檔基金,其中全球消費商機基金更連續2年(2013~2014)榮獲Lipper理柏台灣基金獎,更是突顯她優異的操盤能力。

展望消費產業後市,江宜虔表示,隨著美國總體經濟持續穩定復甦,財富累積效果逐步顯現,料將帶動全球消費產業回溫,而歐洲消費也已由谷底回升,加上新興市場國家經濟成長可期,因此看好消費產業將進入全面性復甦的階段,長線仍有表現空間。

提及投資哲學,江宜虔深信,「價值投資法」才是王道;她說,股價不管如何漲跌,最後還是會回到它應該有的價值,只要穩扎穩打地做好基本面研究,增加自己的持股信心,終能享受到投資獲利的甜美果實。以下為記者本次專訪江宜虔的內容摘要:

記者問1.(以下簡稱問)景氣好壞與民間消費力息息相關,您如何看待2014年全球景氣走勢?消費產業是否有表現的機會?

江宜虔答(以下簡稱答):我們持續看好2014年全球景氣走勢,今年比較特別的地方是,各區域/市場均呈現正成長,就連去年衰退的歐洲也一掃陰霾,展現強勁反彈,這是自金融海嘯爆發後首見。就我預期,未來全球經濟將會是緩慢復甦,而消費產業與景氣循環密切相關,有機會因此受惠。

2008年金融風暴過後,消費產業初期由新興市場需求持續支撐,後期則由美國經濟復甦撐起。雖然,目前新興國家的經濟成長幅度,似乎沒有當初想像中的如此強勁,但從長期角度觀察,新興市場中產階級的崛起,仍是帶動消費產業一個非常重要的因素。

事實上,許多全球消費大廠在金融海嘯過後,營收都沒有創歷史新高,主要是因為全球經濟未達全面性的復甦階段所致。不過,從現在開始,若全球經濟回到正常地軌道成長,理論上這些布局在全球市場的消費大廠,它們的營收應該會繼續創新高,亦提供未來消費產業的表現機會。

問2.您長線看好新興中產階級崛起能帶動消費產業成長,不過,近期新興市場經濟似乎仍顯疲軟,這是否意味著還存有隱憂呢?

答:我認為新興市場經濟崛起是一個必然的趨勢,它不會因為景氣的波動而有所改變。截至2011年止,未成熟新興市場國家人口占全球77%,但消費金額僅占全球的33%,據國際研究機構預期,直至2020年未成熟新興市場國家消費占比將達44%。目前新興國家正逐漸進入消費產業的成長期,假設未來新興國家人民財富提升到跟歐美一樣水準,必定會成為全球最主要的消費市場。

以新興市場中最具代表性的中國來看,雖有幾個月份的成長幅度不如預期,但零售、銷售的規模卻一直在往上墊高,這是因為中國正在調結構的過程中,一定會遇到整理過度期,加上過去基期比較高,所以還看不到全面性的消費成長。不過,可以確定的是,在新興市場復甦趨勢確立下,整體消費力沒有道理會衰退。

問3. 您所操盤的全球消費商機基金連續2年獲得理柏獎,表現優異,能不能跟大家分享您的選股策略?

答:我們主要是鎖定在已經對新興市場有所布局、又具有國際競爭力,以及高品牌知名度的消費大廠,也就是藍籌公司。雖然大公司也會遇到營運不順的狀況,抑或因為一些負面消息、雜訊而影響短期股價表現,但只要這間公司的中長期展望佳、擁有投資價值,就不必太過於擔心,短期股價下跌反而是進場加碼的好機會。

舉一個例子跟大家分享,2011年時市場普遍不看好日本,我當時發現一間汽車公司的基本面不錯,且估值便宜,相當值得投資,於是就不顧市場看壞聲浪,選擇勇敢進場。這幾年隨著美國車市復甦,加上日圓持續貶值,車商獲利空間增加,日本汽車類股普遍都有亮眼表現,也證明當初的決定是正確的。

我認為最簡單的選股邏輯是,先挑出幾張喜歡的公司,再從價值面評估,如果價格合理就可以買,要是股價太高則要小心謹慎,因投資標的隨時都有可能受到一些市場雜音影響,而導致股價修正,因此,最好等到下跌時再買進,這樣子會比較保險一點。

問4.在這十幾年投資市場的研究歷程中,有沒有特別讓您難忘的經驗或故事?

答:我印象最深刻的是2008年金融海嘯時期,當時全球股市已經陷入瘋狂狀態,不斷下跌,我剛好在歐洲參加公司舉辦的員工旅遊,每天晚上回到飯店第一件事,就是打開電腦看當天的股市交易狀況,情緒很緊繃。回到台灣之後,因為壓力太大的關係,竟然一直做惡夢,甚至夢到被「熊」追趕(編按:意指熊市來了)。

這次的金融危機,讓我體會到股神巴菲特所說「貪婪與恐懼」的道理。投資最困難的就是「Market Timing」,沒有人可以完全預測股市走向,最好的方式就是一定要參與到,所以08年時我並未避險,只有不停的「rebalance」,當個股跌很多、持股降下來時,我再加上去。現在回過頭來看,如果08年時我做「Market Timing」的話,有可能在後來漲上去時,反而沒有漲到。

問5. 您的投資哲學是什麼,有哪些堅守的原則呢?

答:我推崇價值投資,就算現在多麼熱門的公司,假設它的本益比已經到達50~60倍了,實際上卻只值30倍,最後一定會回到它應有的價值,即使再怎樣喜歡這家公司,要是你認為它不值這個價值,也不能衝動買進。跌的時候亦是同樣的道理,只要你覺得這家公司具有價值,即便大家都看壞它,也要勇敢一點買進。

此外,認真研究也是非常重要的一件事,如果只跟著別人一窩風去買熱門股票,卻沒有花時間「STUDY」,很有可能最後會死的很慘,所以,投資絕對不能偷懶,一定要扎扎實實的做好研究。

問6. 許多年輕人在剛接觸投資時都會感到迷惑,能否請您提供一些建議?該從何著手研究?

答:我建議新手們可以多看看世界級投資大師們的書籍,這些大師的作品能夠流傳幾十年,仍被世人們所傳頌,一定有它的價值存在。像是投資價值之父Benjamin Graham(班傑明·葛拉漢)的名著《The Intelligent Investor》,或是Philip A. Fisher所寫的《common stocks and uncommon profits》,裡面就藏有許多投資的智慧,值得年輕投資人閱讀學習,進一步掌握投資的要訣。

除了看書外,新手們亦可多花點時間去研究時下知名投資人的研究方法,包括他們的學習方式、選股策略、推崇的刊物…等,但記得要「double check」,看看這些名人過去的論述或預測,是否真的都有實現或符合市場現況,千萬不要盲目跟從名嘴們的看法。


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