歐股短期震盪 後市不看淡

今年來吸金力道冠居全球的歐股，上週則大幅流出33億美元，創下2012年4月中旬(28個月)以來單週最大賣壓。原因則與市場憂心歐盟擴大對俄羅斯經濟制裁，恐將影響歐洲經濟有關。不過投信經理人仍對歐股持正面看法，摩根歐洲動力基金經理人約翰•貝克認為，一旦不確定性消除與制裁情勢緩和，將有利歐股投資氣氛恢復，回歸基本面表現。

【俄羅斯遭制裁 歐股上周資金流出居冠】

根據EPFR資金流向統計，上週(8/7~8/13)歐洲市場資金流出居冠，達33億美元，創下2012年4月中旬以來單週最大賣壓。摩根歐洲動力基金經理人約翰•貝克(John Baker)表示，由於市場憂心歐盟擴大對俄羅斯經濟制裁，可能對歐洲經濟造成負面影響，導致近期歐股波動度上升，也使得資金偏好度降低。但貝克認為，歐盟擴大對俄羅斯經濟制裁，實質上對歐洲經濟及企業短線影響有限，中長線影響則還要觀察制裁行動後續發展。貝克說，一旦不確定性消除與制裁情勢緩和，將有利歐股投資氣氛恢復，回歸基本面表現。

全球主要市場基金資金流向(單位：億美元)

資料來源：J.P. Morgan、EPFR，摩根投信整理，統計至8/13。

【地緣政治衝突惡化 投資人無須過度擔憂】

那麼俄烏兩國的緊繃局勢會持續多久呢？施羅德(環)歐洲收益股票基金產品分析師林良軍認為，俄烏緊張衝突仍將持續一段時間，但歐股投資人無須過度擔憂，原因是歐洲對俄的貿易比重仍低，影響有限，即使是比重最高的德國，也只佔總商品出口不到3.5%(見圖)。此外，歐洲銀行對俄的曝險部位雖然有1938億美元，但也僅佔歐洲銀行資產的0.5%。

愛德蒙德洛希爾歐元可轉債基金經理人Kris Deblander同樣認為俄烏議題仍將延宕若干時間，但他也指出，從各方利益最大考量看來，最終以政治手段和解的可能性仍遠大於拉高衝突採取玉石俱焚的走向。

【歐洲企業Q2獲利表現佳 後市也不看淡】

再從截至8/11為止的MSCI歐洲股票指數成份股第2季財報來看，其中有34%企業財報獲利優於預期，整體EPS年增率達13.9%，也遠高於市場原本預期的9.8%。

貝克指出，就歐洲企業第2季財報發布結果來看，目前經濟制裁對歐洲企業獲利較無明顯影響，第2季企業獲利年增率亦可望由上季的1.1%攀升至11.8%，為過去三年最佳表現；另外，歐洲Stoxx600企業EPS已較去年同期成長17%。整體而言，歐洲仍維持復甦步調，且後勢在ECB寬鬆貨幣政策延續下，仍有利於歐洲經濟持續復甦。

【歐元見貶值　歐元區企業競爭力料提升】

至於貨幣政策部分，ING歐洲高股息基金經理人莊凱倫指出，9月中旬開始，ECB首波TLTRO資金即將於9/18執行，市場初估2000億歐元活水即將挹注入市場，對風險性資產應能形成有力支撐；另外，近期歐洲經濟數據顯示，通縮及地緣政治風險升溫，使ECB面臨進一步寬鬆貨幣壓力，預計一旦情況惡化，ECB將不排除提前大舉收購ABS債券甚至是政府公債，此料有助支持歐洲經濟及股債等資產價格的表現。

此外，愛德蒙德洛希爾歐元可轉債基金經理人Deblander認為，歐洲央行貨幣政策將持續支持歐元區經濟發展，此將有利金融業降低資金成本，加上近期歐元出現貶值力道，料將有助歐元區企業競爭力的提升，是以，歐洲企業基本面將具有一定的強度。

歐洲股票型基金近期報酬率(%)

資料來源：MoneyDJ，資料日期：2014/8/20，徐伯豫製表