投資要相信自己 冷靜判斷勇敢執行

中國信託投信債券基金科經理朱戌文，畢業於國立台灣大學國際企業研究所，過去曾任職於南山人壽海外固定收益投資部副理、國泰人壽海外固定收益投資部/外匯管理部資深研究員，長相甜美亮眼的她，不僅有外型，還擁有豐富的研究資歷，目前負責操盤中國信託多元入息平衡基金。

提及個人投資原則，朱戌文認為，投資不能抱著投機取巧的心態，必須做好扎實的基本面分析，並且相信自己的邏輯判斷，進而大膽執行，若沒有付出行動，當市場驗證自己的想法時，早已錯失了最佳的進場時機，那會很可惜。

以下為本次專訪朱戌文的內容摘要：

記者問1.(以下簡稱問).今年來投信業者爭相推出標榜多元資產「混搭」的入息基金，這類商品具有何特色及優勢?又適合哪種類型的投資人呢?

答：多元資產入息基金成為新趨勢，主要是順應這幾年大環境的變化，投資市場有時候會出現股、債不同步，或是各別國家/區域之間漲勢不一致的現象，所以市場新商品會以追求穩健為訴求，透過全球布局的方式，活用各資產來「混搭」，進一步掌握各資產輪動表現的機會。

事實上，從2011年美國被降評之後，全球投資趨勢方向很明顯，即成熟國家緩步上漲，而新興國家是波段操作。至於為何要做多元資產配置，原因有兩個：首先，目前仍處於低利率的環境，此會吸引套利交易策略，為了追求較高的收益報酬，資金會朝收益率高的方向布局，也就是成熟國家，藉由多元資產掌握多元收益，相對也比較穩健。

其次，這幾年投資人不太願意承受太大波動度，透過多元資產配置，不僅能獲取穩定債息、租息、股息，有效降低波動度，長期總回報率也比一般利率低的投資工具來得好。這種多元資產入息基金，其特色最適合穩健型、保守型投資人，在看好股市、卻又不太敢貿然投入的情況下，通常長期來看，可累積優於債券的收益率。

(2).請您提供下半年的資產配置建議，特別看好的資產類別及市場為何?

答：今年下半年最看好股票市場，包括高股息、REITS應會有不錯的表現。美國QE將在今年10月底結束，而聯準會選在何時升息，成為近來市場關心的焦點，我個人認為聯準會到明年第3季才會啟動升息，主要是因為目前美國的失業率及通膨，仍未達到葉倫心目中最理想的目標，因此Fed應不至於在明年上半年貿然升息。

從就業市場觀察，雖然美國失業率下降到6.1%，已接近先前聯準會預期要升息的門檻，可是進一步看裡面的組合成份，有一部份是「Part Time Job」(非正職員工)，若把「Part Time Job」也算成失業的話，美國失業率高達12%，也就是說在金融海嘯過後，美國兼職人口變得非常多，這是葉倫憂慮的地方，雖然現在失業率看起來低，但是不健康的。

通膨方面，雖然美國CPI已上升到2%，達到聯準會的目標值，但葉倫更關心的是美國的薪資成長能否再繼續推升通膨，現在美國的薪資成長率僅有2%，可是FED的目標為3~4%，若薪資原地踏步的話，民眾的消費力將無法提升，物價就不太會有上漲的空間。所以，在QE退場速度沒有加快、又不急於升息的情況之下，我認為對股市會是一個有利環境，尤其看好成熟型國家。

就債券來看，我預期今年下半年美國公債殖利率將是區間震盪，約2.5~2.8，因此比較看空美國公債，看好的資產類別為放空型美國公債ETF；其它像是利差型的債券亦值得投資，像是高收益債、新興市場債等，由於各國央行貨幣政策仍寬鬆，歐洲甚至有機會在今年第4季推出QE，可望加速金融資產價格攀升，進一步挹注風險性債券。

3.您前一份工作服務於壽險公司，對保險業務有一定程度的瞭解，可否依您個人經驗，跟大家分享該如何進何保單規劃呢?

答：我剛進公司的那一年，看到藝人許瑋倫出車禍過世的新聞，突然覺得世事難料，而我又是家裡的長女，如果不幸發生了什麼意外，不只父母親無人照顧，妹妹又還在唸書，有可能讓家裡失去了重要的經濟來源，因此決定投保壽險，為家人增添多一份保障，這也是我的第一份保單。

在研究之後，我選擇了投資型壽險保單，主要是因為看準這類商品可以兼具保障及理財的功能，假設每年獲利6%，到了第10~15年時，投資帳戶所得應該就足以「cover」保費，也就是說，只要選擇好的投資標的，且長期持有下去，不僅可擁有保障，最後還能拿回一筆資金，一舉兩得。

第2張保單則是醫療險，除了涵蓋住院險、癌症險外，還有附加「豁免保費」附約，如果我在繳費期間內不幸發生意外或重大事故，就可以不必再繳保費，且保單仍持續有效，讓保障不中斷。

4.請跟我們聊聊讓您最印象深刻的投資經驗?

答：最讓我印象深刻的是2010年的時候，公司決定要開始買基金、增大債券持有部位，而我當時任職於壽險公司的債券部門，負責操作公司債、商業抵押擔保證券（CMBS）等債券商品，由於公司想進入高收債市場，主管要求我提出投資建議，並在1個月之內完成。

我覺得基金資料的搜集並不容易，因為很難找到一個地方，可以一次把所有基金資訊一網打盡，全部得靠自己一家家打電話過去問。在詢問各家基金業者後，我將資料整理成一個很大的表格，裡面研究了20幾檔高收益債基金，包括投資內容、投資方向、過去績效等等，並篩選出3~5檔重點基金，提供給公司參考。

起初，這幾檔高收債基金表現都不錯，不過，後來遇到歐債危機，突然從原本的賺300~400萬美元，變成負300~400萬美元，投資部主管注意到這個現象，要我每周進去報告部位狀況和未來的處理方式，當時我建議維持部位，甚至是加碼，但老闆不太敢再加碼，選擇繼續持有那150 million的債券基金。

最後，我離開債券部門時，這個部位賺了14 million，等於近1成的報酬率(1年的時間)，證明我當初的判斷是正確的。有趣的是，前幾天剛好有一家基金公司到我們公司來介紹他們的商品，手上拿的就是當初我所製作的債券基金比較表格，所有欄位一模一樣，沒想到自己做的表格會這樣出現。

從這個事件讓我體認到，當部位虧損時候，還是要保持冷靜，做出適當的判斷，如果認為這個危機可能擴大，就應該立即停損，若覺得這只是市場一時恐慌，則可維持現有部位，等到市場平息了，價格自然會回到應有的水準，要是再積極一點的話，亦可選擇加碼。

5.有沒有特別欣賞的投資大師?
答：我欣賞不少投資大師，第一個是股神沃倫·巴菲特(Warren E. Buffett)，他擁有比常人獨到的眼光及思考邏輯，可以比別人早一步併購值得投資的公司，就算是與其本業無關的產業，他都能夠運用扎實的基本面分析，篩選出潛力股，最重要的是，巴菲特願意耐心等候進場時機，不會短視近利，也因此能長期保持出色的投資績效。

另外還有今年已經高齡70多歲的美國債券大師丹佛斯（Dan Fuss），他從年輕時候到現在，都秉持一貫的投資紀律以及工作熱忱，一般來說，隨著年齡的增長，不管是體力、思考邏輯上多少會有些退步，但丹佛斯仍能維持好的狀態，且膽大心細、願意逆勢操作，實在讓人深感佩服。