結合實務經驗 創造基金穩定績效

專訪：國泰投信國泰基金經理人陳怡光

雖然不少基金經理人並非財金相關科系畢業，但是在資歷中，有著曾於龍頭企業工作的經驗者可是相當稀少，國泰投信國泰基金經理人陳怡光就有這麼與眾不同的經驗。在進入業界之前，工業工程系畢業的他，在1999年畢業之後，進入到半導體龍頭業者台積電工作。雖然後來為了想要專心完成碩士班的學業而離開，不過在台積電也累積了三年的實務經驗，此外，進入基金產業前的投資經驗，讓他進入業界後，能夠以自己的角度觀察上市公司產業動態。同時，國泰投信現在所實行的「師徒制」，也讓他有機會能夠觀察國泰中小基金經理人黃國忠與國泰大中華基金經理人劉苓媄的投資組合，進而省思自己的投資方式，讓他的績效能夠有穩定的表現。 

記者問1(以下簡稱問)：可不可以和我們分享一下您為何會想要從台積電跨足到金融業界的原因是甚麼？ 

陳怡光答(以下簡稱答)：我在大學的時候發現自己的興趣相當廣泛，當時有接觸到管理相關的課程，發現自己對於經營管理這方面的興趣；在大學時，我就會看天下雜誌、遠見雜誌這類管理的書籍。而1999年畢業之後因為就讀科系的原因，進入了台積電，只是台積電於2000年初時併了世大，進入大擴廠的循環，同時也遇上了長達三年的大空頭，當時台積電相當的慘淡，不過我仍然在台積電待了三年的時間，於2003年時離開了台積電。離開的原因其中之一是想要完成碩士班的學業，另一個原因則是發現自己並不是很適合在工廠內工作，因此就回到了學校。

受到興趣廣泛的關係，當時交大念管理科學所，不過還輔修了財經所，因此後來論文的主題是「記憶體的價格與股價的連動變化(DRAM)」。在2004年畢業之後，我進入到大和國泰當研究員，負責半導體相關的撰寫，之後再進入中華開發，2010年進入國泰投信。

除了自己的興趣、研究所時輔修財經所之外，我進入業界還有另一個原因，就是2000年初時，我注意到分析師鄭名凱同時在產業內工作並且在撰寫研究報告，讓我了解到其實如果對於金融產業有興趣的話，也可以透過這樣的途徑進入產業。在了解各產業公司的發展的同時，也能挖掘推測公司的失敗過程，期望能夠藉由這樣的工作得到正面的肯定。 

問2：那麼在進入業界之前，因為沒有投資上面的限制，您是否有投資的經驗可以和我們大方分享一下？另外，這樣的投資經驗有沒有影響到您後來的基金操作？ 

答：我最早開始接觸股票大概是在我大四的時候，當時買過中環；另外最難忘的就是因為我曾經對於鏡頭產業有很大的夢想，我認為未來是個需要眼睛(鏡頭)的時代，加上對於台灣的零組件有信心，相信有很好的護城河，不會輕易被替代，因此早期曾經買過大立光，而且剛好搶到很好的時間，因此有小小的獲利，這是讓我最難忘的投資經驗。當然，您也可以從我目前的持股中發現，其實我仍然相當看好鏡頭產業，同時也注意到了大立光的不可替代性，因此目前基金的配置上面仍然有買入大立光的股票。

然而，早前無論是自己或是在券商工作的磨練中，其實多少會有心法的累積，只是在剛接國泰國泰時，忘記了之前在券商所學習到的穩健操作經驗，有點衝過頭，因而在接手基金的第一年投資部位著重於小型電子股，讓基金的績效非常普通。雖然我認為，投資成功不會只有一種模式，很多模式都可以讓投資獲利，但是在基金的操作上，我後來也逐漸修正自己的選股，以目前來說，我的股票攻擊性部位降低，大多以大型龍頭股為主。

在選股邏輯的部分，有鑑於金融風暴中我看到投資時對於避險的需求與其重要性，我讓自己有著「危機隨時會發生」的心態，所以會降低選股配置的beta值。另外，就是要從對的產業找對的公司找對的評價，這三者均不能偏廢。

我尋找產業的方法，會從報章雜誌、各媒體的報導資訊來了解目前的產業趨勢，像是以目前來說，智慧型手機、iOT、自動化和伺服器從現在到未來兩、三年，都是對的產業，還沒有到成長的盡頭。非電子產業的部分我研究的較少，不過我有注意到運動休閒產業，以腳踏車來說，目前似乎也還沒有衰退的情況，未來兩到三年到應該還是會有不錯的成長。

至於如何找出對的公司，我是從平時的拜訪，還有同業、上下游的公司確認供應鏈，從買方了解指標。我認為一間公司的成長是水到渠成的，要避免受到訊息影響的方法要看公司管理方法，這包含了管理緊急措施與應變了解公司的管理是否有準備、公司是否有長遠的規劃，不是因為單一筆訂單和時機而有成長，要有源源不絕的訂單成長。為了要找出對的公司，我一周至少會花三天在call公司，了解公司的狀況。

最後是評價部分，我會留意公司的獲利成長性，以及研究產業的歷史區間，資金有沒有集中化的趨勢，另外還會從現在的成長性到未來的成長性來當作判斷依據。

在這樣的選股邏輯之下，我現在的投資組合中股票數大概不到25隻，走比較精簡的路線；週轉率一個月是3~5%，平均每檔持股約為兩年多。另外我也會閱讀產業變化相關的書籍，我的選書不一定與投資相關，另外因應自己的興趣，也會看電子相關技術的書籍，這些都是我的資訊來源。 

問3：您前面提到您在剛進公司的時候投資績效不是很好，那麼公司所推出的「師徒制」是否有在您身上發揮效果呢？

答：對，在剛進公司的時候有點衝過頭，所以導致績效不是太理想。以前只注意到成長性，認同市場給的高評價，因此就忘了以前所學到的經驗。由於經理人的養成沒有教科書，要有經驗的人從旁協助，利用過去經驗與正確想法的灌溉我們，才會對於投資組合與想法的養成，降低思考的盲點，在投資上比較不容易犯致命的錯誤。在公司推出師徒制的方法後，讓我有機會看著國忠與苓媺的組合來省思自己，不過公司並沒有要求我們複製其他人的選股邏輯，因為經理人的投資組合還是由自己建立，代表著自己，大家的操作方式差異都還蠻大的。而且其實市場很大，每一種投資邏輯都會有不同的報酬，如果只是學習、重複著其他經理人的成功模式，並沒有辦法讓經理人發揮自己的特質，且這也不是公司推出師徒制希望發生的事情，因此我很感謝能夠觀察前輩們的操作方式，進而省思自己的持股，期待能夠創造出更好的績效。

以我個人來說，我喜歡找出最有競爭力的公司來投資，也不害怕拉高好公司的持股比例，反映到現在的投資組合上，也是這樣的配置。原因是在於我在公司與產業的資訊蒐集較完整，在有信心的前提之下，自然不擔心把股票比重拉高可能的風險。