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秉持理性投資 尊重市場順勢而為

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文/王怡茹  日期:2013/12/23

合庫巴黎投信投資長陳人麒,畢業於美國芝加哥大學國際關係研究所,學成歸國後,他為了追求更有挑戰性的工作內容,便毅然決然投入金融圈,一待就是十餘年。陳人麒過去曾代操政府基金、壽險基金,研究期間歷經證券、投信基金等不同角色轉換,至今累積了長達17年的實戰經驗,對於市場分析也有自己獨到的見解。

談到個人的投資風格,他認為,「投資成敗80%取決於個人理性分析,20%則要尊重市場的『abnormal』」。也就是盡全力找出所有合理的推斷並相信它,然後交給老天爺來決定未來的發展,不管最後結果如何,都得欣然接受。不過,也要懂得保留後路、分散風險,別讓投資成為壓力或是一件不快樂的事情。

(以下為陳人麒的專訪摘要)

記者問1.(以下簡稱問) 美國QE將漸次退場,您對於明年全球景氣的看法為何?有何機會與風險?

陳人麒答(以下簡稱答):我們預估2014年全球經濟將持續復甦,就股債來看,債的資金往股票移轉趨勢不變,主要是因為景氣好轉,且企業獲利也不再向下修,未來企業達到目標、往上走的可能性比較大。回顧過去2到3年,企業支出相對被控制住,不過,隨著經濟環境改善、企業獲利展望轉佳,企業資本支出也可望增加,將為明年經濟成長帶來一定程度的貢獻。

就各別市場來看,美國及日本的經濟狀況都不錯,而歐洲亦持續復甦中,此趨勢在2014年有望延續,目前已開發國家股市的valuation差不多走到了中間,估未來還有15~26%的上漲空間。此外,各國匯率政策也是一大觀察重點,誰的政策最有彈性,誰便能從中得到收益,日本就是鮮明的例子。

新興市場方面,雖然今年來新興股市表現落後已開發國家,但不見得明年就會比較差,因新興股今年已跌了一波,估值相對較合理且便宜,新的一年在已開發國家的帶領之下,新興股市可望受惠而「水漲船高」,企業價值更具投資吸引力,有機會吸引資金回流。

其中,最看好陸股及東南亞市場。中國經濟仍處於調整結構的過度期,各機構對明年GDP年增率預測相對保守,但就長遠來看會是一件好事,將有助於中國經濟持續穩定發展,這對周邊國家和地區的經濟發展也有拉抬作用。而東南亞在經過下半年的整理過後,明年應該也會有表現機會。

至於債市方面,我預期明年將呈現持穩態勢,未來投資人賺的可能只有債息部份,比較沒辦法像前幾年有高額的資本利得出現,建議布局穩健的新興企業債。

問2.明年投資人該如何調整投資策略呢?請提供一些布局上的建議?

答:我認為明年的國際趨勢是穩定的、和諧的,全球經濟可望持續溫和復甦,且企業支出也會出現大幅度的增長,預料股票表現將優於債券。在此趨勢下,投資人不妨採取「股6債4」的投資策略,如果是積極一點的投資人,則可用「股7債3」的方式布局。

2014年股優於債的趨勢不變,不過,債券仍是長期資產配置的重要一環,我建議以新興市場債為主,因為過去投資人過於集中在高收益債,較容易受到市場風吹草動的影響而波動,而整體的「Credit」相對來得好一些,加上目前估值仍低,逢低就是介入的好時機,但要慎選優質公司債。

問3.您怎樣看待2014年台股走勢,哪些產業/類股比較有表現機會?

答:如前所述,隨著景氣復甦,明年企業支出可望大幅增加,例如新增電器等辦公室配備。即便去年電子股表現相對弱勢一點,但明年來看,因企業擴大支出,有機會帶動整體電子產業需求,甚至超乎預期,2014台股應該會由「大型電子龍頭股」領軍挑戰高點,其中半導體類股扮演重要角色,而其他電子大廠也都有上漲的機會。
事實上,今年OTC表現比較好,主要是因為前(100)年OTC相較於index多跌了10%,在今年把超跌的部份漲回來而已,明年在大型電子股的帶動下,擁有題材的中小型股仍有表現空間,如IC設計等等。今年市場注意力多放在小型股上,明年格局應該會更大一些,投資人不妨對大型電子股多加著墨。

除電子股外,投資人還可留意傳統產業,因明年下半年有「七合一」選舉,我認為一些大型傳產股也有表現空間,而傳產龍頭企業通常與地方政府關係良好,有機會搭上選舉行情,值得注意的是,每逢選舉,相關環保議題就會浮上抬面,投資人應儘量避免高汙染的公司;此外,生技醫療類股也是我們長線看好的族群。


問4.可否跟大家分享讓您難忘的投資經驗?

答:市場不好的時候,錢要擺在什麼地方會是一大問題,以台灣而言,銀行利息低、薪水也不高,把錢放在定存沒有意義,台灣人更需要積極投資,找到更好的投資標的,才能夠趕上通貨膨脹。其實,投資房地產還是一個好的方法,但得多看多聽,找到適合自己的物件。以我個人來說,就是在SARS後期趁房市低檔置產,一直住到現在,從此可知,當空頭市場進入尾聲,通常是可以嘗試出手的時候。

再分享一個關於身邊友人的故事。這位朋友是白手起家,幾十年下來,靠著股票投資累積了上億元的現金,他的投資方式很犀利,只相信自己的邏輯判斷、完全價值導向。前幾年,他看到有一檔股票,每天都漲停板,覺得不合理,於是放空了100張,沒想到這檔太熱了,天天漲停,一路軋到最後無法回補,必須要砍掉。

他有兩個營業員,都知道他有100張被軋,兩人表示一有機會就會幫忙補100張回來,其中有一家是實際擁有100張的,而另一家沒有。好死不死,這檔股票衝到最高點時,兩邊的營業員都補了100張,接著開始無量下挫,同時又爆發了政府對這檔股票進行調查的事情,此消息一出,跌得更慘了,而多出來的那100張多單,傷得更重,所以短短2個月不到,這1億元全都沒了,十幾年的奮鬥也化為泡影。

這故事告訴我們,想要長期對抗市場,邏輯是必要條件,但光有邏輯,就想要一帆風順,也未必能如願。有時候投資市場並不是一門「科學」,而是「藝術」,再科學的人,也不一定能打敗變化多端的市場,所以更要懂得尊重市場,懂得分散風險。

問5. 您覺得自己的投資風格是什麼?

答:我覺得自己屬於理性的投資風格,不會因為片面的消息就決定出手。雖然說,日常生活中也會嗅到一些商機、投資方向,但不一定代表這個突發的觀察,就會導致所謂的投資機會出現,所以還是要經過多方驗證之後,才可以做出正確地判斷,否則很容易流於武斷,這值得所有的投資人反思。


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