歐版QE氣氛下 歐股表現受青睞

近期市場波動加劇，資金大幅流出風險性資產。不過根據EPFR的資金流向統計，今年以來，歐洲市場淨流入974億美元，居成熟市場之冠。另外，從FundDJ的統計資料可以看到，今年以來歐洲股票型基金的報酬率前20名，平均有兩成左右的報酬，足見貨幣寬鬆政策的推升，使得歐洲股票市場能有好氣色。展望後市，資產管理業者認為，由於歐洲經濟持續擴張，且內需強勁，可留意金融股與消費類股，並以中小型的企業最為受惠。

【歐版QE刺激有感！ 今年以來歐洲好吸金】

今年三月份，歐洲央行推出購買債券的量化寬鬆政策，希望能夠刺激經濟並提振歐元區的通膨率，而這項政策已使消費者物價呈現溫和的回升。法銀巴黎投顧表示，由於歐版QE使歐洲具備了豐沛的資金，加上通膨壓力低，相對提供了布局歐洲資產的投資機會。此外，歐股在金融海嘯後，又經歷了歐債危機的低迷時期，而今希臘危機有解，歐洲整體經濟成長也由負轉正，前景看好，且相較於債券資產，歐股價值面相對便宜，是一具吸引力的投資機會。

而我們根據FundDJ的統計資料發現，今年以來，排名位於前20的歐洲股票型基金(請見附表)，平均下來約有兩成左右的報酬，足以證明歐股的表現不俗。另外看到近期全球金融大震盪，三大成熟市場投資氣氛難以置身事外，不過，根據EPFR的資金流向統計，今年迄今，歐洲以淨流入974億美元居成熟市場之冠。足見貨幣寬鬆政策的推升，果然讓歐洲股票市場能有好氣色。

摩根投信副總經理謝瑞妍指出，相較於美國即將升息，歐洲依然續行量化寬鬆(QE)計畫，因而獲得國際資金的高度青睞，股市也維持正報酬的好成績。她分析，歐股將成為今年的資金亮點，主要係搭配ECB有望加碼或延長量化寬鬆政策，加上技術面獲得強力支撐。

三大成熟市場今年來資金動能及指數表現(億美元)

資料來源：EPFR、Bloomberg。資金流向統計至2015/9/2,指數表現統計至2015/9/9。

【QE持續進行 經濟數據也見正向光明】

另外觀察經濟數據部份，摩根歐洲策略股息基金經理人巴洛克(Michael Barakos)指出，歐元區今年前兩季經濟成長率分別上修至0.5%和0.4%，最新8月服務業PMI和綜合PMI終值分別來到54.4和54.3，不僅雙雙高於7月水準，綜合PMI產出增速更創逾四年新高，已連續26個月維持在50以上，顯示歐洲經濟持續擴張。

此外，受惠於歐元走勢趨貶，歐洲出口競爭力大為提升，巴洛克表示，歐元區第二季出口成長1.6%，且向來扮演歐元區經濟火車頭的德國，七月經季調後出口成長2.4%，進口成長2.2%，遠遠優於原先不到1%的市場預期，並雙雙創下自1991年有紀錄以來的單月新高，此不難看出，儘管近期中國經濟放緩，但歐元區因對中國貿易依存度低，經濟逆勢維持茁壯。

再看到日前歐洲央行召開會議，於會後歐洲央行行長瑪莉歐德拉吉再度釋放三大利多：包括量化寬鬆政策下單一債券的買入上限自25%上調至33%、未來歐洲央行在必要時將使用授權範圍內的所有工具以刺激經濟、可能延長量化寬鬆計劃到2016年9月之後，這些利多並使得歐股9/3當日立刻大漲超過2%。先機歐洲股票基金富盛產品經理劉振璋指出，在可預見的未來，歐元QE勢必持續進行，甚至不排除擴大，他認為，德拉吉可能持續擴大QE規模與時間，以達到預定的通貨膨脹率與經濟成長率。

【經濟復甦帶動內需 中、小型股表現亮眼】

另外從基金績效中可以觀察到，今年以來，歐洲中、小型類股的基金表現，優於大型股。東亞證券投資顧問部主管杜森吉表示，歐洲受到貨幣寬鬆政策的帶動，使得基本面轉好，在經濟復甦有感的情況之下，自然帶動內需的成長，由於中小型企業的收益來源大多來自於歐洲本土，因此成長自然較為顯著，而其中他更看好消費與金融類股。

此外，油價近期的下跌，對於歐洲經濟體也有正面影響，德意志證券認為，低油價環境對歐洲今明兩年經濟成長貢獻良多。德意志歐洲小型基金產品經理劉方穎說明，油價若下跌10%，將帶給歐洲未來兩年經濟成長帶來0.3%的正貢獻；若下跌35%，則將有1.0%~1.5%的正貢獻，且油價帶來的最大影響應在今年第二、第三季。在企業獲利方面，劉方穎認為，今年企業已開始小幅正成長，且對明後兩年的獲利預估均為樂觀，另外，雖然歐股P/E上揚，但季節調整之後的評價仍然偏低，仍具有投資價值。

在操作部分，歐洲小型企業投資的佈局上將挑選受惠於結構性成長的個股。例如受益於新興市場需求、資源有效利用及技術發展趨勢 (網路、手機、自動化、大數據) 等公司，另外亦會佈局於營運改善、產能擴張、技術提升或產品創新等具成長動能的企業。

歐洲股票型基金近期報酬(%)

資料日期：2015/9/10，資料來源：FundDJ