升息非阻礙 美股牛市將穩步前進

美國聯準會日前舉行FOMC會議，會中對於美國經濟成長狀況表示滿意，不過會後並沒有提供何時升息的線索，但若真的啟動升息，經理人則認為並不會影響美股表現，反而是利多。此外，近期美國第二季財報陸續出爐，統計至昨(30)日，S&P500指數成分股中已有286家公佈第二季盈餘，優於預期的比例和過去幾季相仿，都在7成左右，且值得注意的是，第二季通訊與健康護理產業的獲利估能有10.2%與7.7%成長。法人分析，財報佳音可望延續到8月中，且美股牛市目前僅處於半山腰，可謂仍然具有投資吸引力。

【聯準會擺撲克臉 升息時點仍未定】

美國聯準會FOMC會議結束，雖然按兵不動早已在市場預料之中，但聯準會擺了張撲克臉，會後聲明並沒有提供太多何時升息的線索。先鋒投顧認為，若由會後聲明來看，聯準會認為就業市場可以說是接近及格了，只要再進步一些，就能達到其理想的狀態；至於通膨年率2%的中期目標，則因能源價格與進口物價下滑，短期內仍會低於正常水平。

不過正因聯準會並未提供升息的線索，讓市場對於升息的時間有許多揣測；此外，首次基準利率會往上加多少，也是熱門的話題。先鋒投顧指出，目前聯邦基準利率訂在0至0.25%，本來就保有一定彈性，短期內即使聯準會不採取動作，利率也可以在區間內隨市場機制調整。以主席葉倫謹慎的態度來推斷，也不排除僅微調0.10%的可能性，打破過去調整幅度至少半碼(0.125%)的傳統。

【啟動升息後 S&P仍會持續上揚】

至於升息是否會影響美國股市的表現？根據歷史數據統計，S&P500指數在啟動升息後仍會持續上揚，因此若是啟動升息，將對股市有利。富蘭克林美國成長股票團隊機構投資組合經理喬治．羅素(George Russel)分析，這也代表目前美股牛市還在半山腰，未來還會再走數年的多頭。

同樣看好升息期間美股表現的還有摩根美國基金經理人強納森．賽門 (Jonathan Simon)，他表示，美國升息代表經濟步入擴張，美股走向多頭行情。從歷史經驗來看，利率由低檔走升時，利率往往和美股正相關，顯示經濟復甦帶給股市的正面效應，遠高於利率回升對資金與企業成本的影響。

聯博投信也指出，美國開始升息後，經濟增強將讓股市展開一波健康的多頭，美元也會趨於升值。由於美元美股皆強，美國資產當然就成為所有機構法人不可偏廢的投資標的，建議投資人在加碼佈局其他市場前，皆可考慮先買美股作為核心。

【Q2財報仍優於預期等多項條件 支撐美股動能】

除了升息議題外，近期美國企業陸續公布第二季財報，仍有不少企業的數據優於預期。截至7/30，S&P500指數成分股中已有286家公佈第二季盈餘，指數成分股若不計能源產業，盈餘預估可較去年同期小幅增加2.7%，整體而言仍算正面。

富蘭克林證券投顧表示，檢視美股第二季財報，通訊與健康護理產業的獲利估能有10.2%與7.7%成長，是亮點所在。富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾表示，人口高齡化、生技製藥公司持續研發推動新藥物及新療法出現對產業有利，在生技製藥、健康醫療相關服務及設備領域均看到投資機會。
在科技股部分，雖然財報表現錯綜壓抑近期該類股走勢，但觀察科技次產業當中，網路及軟體類股表現優於半導體或PC硬體族群。葛蘭．包爾表示，雖然科技產業獲利動能不如先前，但科技股營運基本面穩健且評價面合理，此外，科技股現金充沛且股利配發率仍低，股利及股票回購均具成長空間，次產業中，建議靠攏較具成長性的網路、軟體、雲端運算、資訊安全等新科技領域，減碼仰賴傳統PC需求或面臨營運轉型調整期的個股。

在能源產業部分，喬治．羅素分析，能源產業的企業獲利衰退應該是受到油價走低與美元走強的影響。不過美國目前處於溫和經濟成長、低通膨、低利率的環境，加上美國企業擁有大量現金部位，將有利於企業併購與庫藏股買回，預計將成為支撐美股表現的有利動能。

【擔心美股風險 建議以配息股為投資標的】

不過美股多頭已經走了近七年，不少投資人會擔心美股多頭即將結束。除了從升息的方向來觀察之外，花旗(台灣)銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰認為，股市多頭結束時本益比差距會很大，在1982年到1987年及1990到2000年期間，美股本益比分別高達23.4倍及28.9倍；相較於現在的18.9倍與中間值的18.4倍，仍有段距離，也就是，要宣稱美股多頭結束或泡沫化似乎尚早。

再從股市換手率(turnover rate)來看，王進彰表示，過去S&P500指數觸及1500時，股市換手率曾高達60%、甚至70%，目前S&P500指數破2000大關，股市換手率僅在40%-50%之間，而此也為美股尚未有泡沫化的另一佐證。

但若投資人對美股仍存有疑慮，王進彰建議持有生技類股或科技類股的投資人，可依自己風險承受度考慮轉換並佈局有配息的股票或基金，一方面降低風險，另一方面增加報酬。以1972年1月到2014年12月期間，投資10,000元在不同類型股票試算，在不配息的股票總報酬率為303%；相對若投資在配息的股票之總報酬率達4,619%；若所投資的公司為有配息的成長股，總報酬率可高達6,300%，顯示整體來說，配息股比沒有配息的股票的報酬要好。

美國股票型基金近期報酬

資料來源：FundDJ，資料日期：2015/07/29