標準普爾調降歐九國債信評等 美政府債成資金避風港

Q：針對標準普爾調降歐洲部份國家之債信評等，您的看法為何？

標準普爾於1/13調降歐洲九國之債信評等，1/16又調降歐洲金融穩定基金(EFSF)信評至AA+。經濟學人期刊1/15引述標準普爾之評論，認為未來歐元區發展有兩種可能，一為單一貨幣制度瓦解，歐元區不復存在，另一則是歐元體系不變，但各信評機構重新校正歐元區成員國之平均債信等級，此時，市場該擔憂的應該是德國這個歐洲大國能否維持其現有之AAA債信等級。

我們認為，歐洲仍面臨很大的頭條新聞風險(Headline Risk)，能夠控制這次債信危機所需要的手段跟資金確實存在，但是要能真正解決問題必須要有強烈的政治意志。歐洲危機本質就是一個政治議題，需要經濟務實性以及針對目前市場對歐洲區域經濟體既存爭議的解決方案。展望未來，拯救歐元必須具備更顯著的財政中央集權化，並且在某種程度上減少國家自主性和自治性。

Q：美國政府債吉利美(GNMA)在歐債風暴下成資金避風港，原因為何？

美國政府債吉利美GNMA乃唯一受到美國政府完全擔保的抵押貸款證券，因債信品質高，當景氣衰退的疑慮升高時，易吸引避險買盤。觀察2000年以來，VIX指數處於平均值20以上、金融市場較為波動的期間，政府債GNMA均展現平穩的表現。

受政策不確定性影響，2012年金融市場仍將維持高度波動，歐債議題依舊是投資人面臨最重大的外生風險，此外，年底美國總統大選及國會改選也即將到來，將加深市場波動，建議投資人可納入美國政府債GNMA之投資部位來穩定投資組合表現，並可望獲得高於中短天期公債的收益水準。

Q：展望後市，美國政府債吉利美(GNMA)投資利基為何？

11月以來花旗美國政府債GNMA指數上漲1.66%(理柏資訊，原幣計價截至2012/1/17)。雖然11月份歐債危機疑慮持續籠罩市場，惟美國經濟數據表現良好，即使面對較高失業率以及金融市場大幅波動，正面的消費數據顯示家庭消費力道復甦。不過，歐洲所傳來較為負面的消息可能導致美國低於平均值的經濟成長水準，且失業情況恐將呈現緩步改善。

　通常來說，房貸利率處於近乎低點會使得提前還款風險增加，然而，目前因再融資成本、房屋所有權喪失、較嚴格的擔保標準以及房價下滑，使實際提前還款的狀況十分沉寂。這樣的環境下，政府債GNMA仍可提供具吸引力的收益投資機會。相較於二年期、五年期公債殖利率分別為0.79%、0.22%，目前政府債GNMA殖利率為1.56%(彭博資訊，截至2012/1/17)。就抵押貸款證券類別來看，相較於房地美與房利美二房抵押貸款證券，政府債GNMA提供較佳的收益表現。

(本文為富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人羅傑•貝斯頓評論)

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