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荷銀光華投顧:中國宏觀調控及美國利率問題對國際股市的影響

精實新聞 2004-05-17 10:32:52 記者 劉佳華 報導

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近兩週以來全球金融市場呈現劇烈波動。中國及美國這兩個帶動全球經濟成長的超級引擎,分別因祭出宏觀調控以及預期利率上揚等,成為歐美亞股匯債市的空頭殺手。

由於兩大經濟體出現結構轉變,預料利率以及中國經濟及貨幣政策動向,將繼續成為干擾第二季全球金融市場的主要因素。

4月28日中共總理溫家寶接受路透社獨家訪問時強調,假若經濟過熱狀況未能得到有效抑制,當不排除採取更為「強而有力」的措施的說法。這個訪問就像擊發已經上膛的扳機一樣,全球金融市場連續兩個星期均籠罩在股價指數重跌及投資人恐慌賣壓出籠的陰霾之下。期間雖有間歇止跌的跡象,隨後又繼續向下修正。中國實施宏觀調控對全球產生負面威力,出現啟動點。

自4月27日收盤至5月13日止,日經225指數下跌10%;韓國漢城綜合指數跌幅最深,達16%;與韓股關連度偏高的台股,深受宏觀調控衝擊,期間下跌13%;至於香港中國企業指數,跌幅亦深,達11%;反觀東南亞地區如泰國及新加坡股市則衝擊較小,新加坡海峽時報指數期間跌幅5%,因新加坡輸出美國產品為出口主力,深受美國利率以及美元轉強議題影響;至於去年的新興市場明星股市─巴西因對利率議題較為敏感,總計聖保羅股價指數期間下跌了13.7%。

韓國對中港出口占其總出口比重24.6%,台灣對港出口占35.7%(彭博資訊05.10),受中國抑制經濟,衝擊自然較大。關於日本,對中港第一季出口雖僅占18.6%,但因其比重不斷上升,顯示兩者經濟依存關係亦在升高當中。至於出口至中國比重較低的新加坡,影響則較為輕徵。

儘管已兩度提高存款準備率,但仍採官定利率的中國目前並尚未全面提升存放款利率水準。股票市場兩週以來似乎已經過度反應。

2000年以來的高投資成長正好滿足了新增工作機會的需求。中國就業市場每年有兩千萬個新增工作機會的需求,這些包括:至少提供給800萬個來自國營企業下崗的工作者;每年自然增加的400萬勞動市場需求;其他800萬左右從內地到沿海方尋找工作機會的人民等等。整體來說,北京政府不至於採取過於嚴厲手段抑制經濟成長。然而中國後續動向備受關注。

今年第一季中國經濟成長9.7%。經濟機構預測第二季成長仍達9.9%。由於去年第二季正是非典型肺炎肆虐期,相對基期較低,因此第二季宏觀調控之效果將不明顯。為此,中國是否將進一步提出抑制經濟措施,減緩人民幣升值壓力,第二季將是極為關鍵的觀察時期。

正如國際資訊引述中國金融貨幣司長易綱所說,如果一個人非常飢餓,一口氣吃了三個饅頭之後仍然很餓,你不能說他先前吃的那些饅頭沒有意義。這個比諭是否意味著中國就是這個飢餓者,先前提出的調控措施就是那三個饅頭,而如果還是覺得餓(經濟過熱),還是可能繼續「吃」,直到滿足為止(經濟、貨幣供給、及物價狀況達到理想的目標區為止)。

全球景氣龍頭─美國因經濟指標趨於強勁引發市場諸多有關利率即將上揚的揣測,歐美、亞洲、新興市場等股票市場全面遭到衝擊。而亞洲地區主要國家因與中國貿易依存度高,仰賴對中國出口,腹背受敵,兼受到中國宏觀調控及美國利率議題同時間雙面夾擊,所受到的衝擊最大。

熱錢簇擁以及過剩的生產力再加上投資過度集中在固定投資及基礎建設,導致全球資源價格狂飆,最後中國不得不採取貨幣緊縮以及加以抑制特定產業信用。中國經濟運行所產生的矛盾,包括固定資產投資增長過快,建設的規模過大,煤、電、油、運供求趨勢緊張,貨幣發行量和貸款規模不斷擴大,通貨膨脹壓力增大,尤其是生產原料價格上漲幅度加快等等。

全球經濟去年以來明顯復甦,多拜中國強勁需求所賜。國際貨幣基金統,2004以及2005兩年,全球經濟成長的表現將是十年來最好的兩年。這一波調整過熱經濟措施以及市場沈澱之後,擁有信心的投資人將啟動另一波再出發的投資契機。


•相關基金:野村台灣運籌基金