模組操作基金，避開國際股市殺盤利空奏效

亞股多頭列車，在全球股市重挫引發程式交易停損賣單出籠下，盡吐今年以來漲幅，台股此波回檔修正也逾400點。去年以來操作績效亮眼的國內股票型基金，受到突如其來的重挫不及反應，維持正報酬者已寥寥可數。唯獨採取模組操作的基金，因避險機制奏效，多檔績效逆勢上揚，展現絕對報酬的操作優勢。

銜接2005年多頭氣勢，國際熱錢不斷湧入亞洲，亞洲股市興起一波元月資金行情，台股乘風破浪，加權指數一度直逼6800點，國內股票型基金也沾染喜氣，績效好的嚇嚇叫。然而多頭指標的日本股市因企業爆發作帳醜聞，加上部份美國企業財報不如預期，使得亞洲主要股市走勢豬羊變色，連番重挫，週一台股也大跌了104點，摜破了6423的短多轉折點，收在6381.97點。受到台股急挫影響，多數國內股票型基金今年以來績效也由正轉負，投資人在年前想賺紅包行情的期待似乎落空。

不過，觀察採取財務工程模組操作的股票型或平衡型基金，依舊展現與市場低相關性、低波動度、追求絕對報酬的優勢，不畏台股大跌，截至1月20日多數今年以來操作績效優於加權指數，表現最好的為日盛富利平衡基金，報酬率高達1.02%。

為了穩定基金操作績效，國內投信自2003年開始研發擴增新產品線，包括「股一債九、TIPP、CPPI及市場中立」等投資組合保險策略的平衡型基金，經過一段時間的驗證與調整後，市場中立策略型態的基金，是目前最能發揮追求絕對報酬的操作機制。

市場中立策略是藉由買進股票，並放空相對應股價指數期貨的操作方式，目的在於擺脫市場漲跌對個股的影響，賺取純粹由個股所產生的報酬。特性是在消除了市場系統性風險之後，其報酬的變化與股票市場及債券市場呈現高度低相關的特性。

日盛富利基金經理人左昭信表示，過去因為國內金融商品的缺乏，因此絕大部份國人的理財觀念還停留在股債配置的觀點上面，看好股市便拉高持股比重，看壞股市便降低持股比重，資產的配置猶如坐翹翹板一般，僅在股票(風險性資產)與債券/定存之間做選擇。尤其當股市或債市因突發事件產生系統性危機時，投資人根本就難以避開重挫的風險，而市場中立產品的出現，給了投資人另一個完全不同於以往在股債比例間配置的另類選擇。

左昭信指出，由於近三年國內股票型基金擊敗大盤的能力提高，操作績效突出，但當投資人全神貫注在股票型基金績效上時，仍不可忽略市場永遠存在的系統性風險上，畢竟基金投資強調的是長期投資的穩定性，績效追求與風險控制一樣重要。雖然市場中立策略的平衡型基金，年度報酬僅介於於4%∼8%左右，但增加這項資產配置，是可以有效地降低投資組合的風險，進而提高獲利的機率。

而成功的市場中立策略所顯現出來的報酬型態會是一條平緩上升的直線，僅管不可能每一個月都打敗相對應的標的指數，但長期應該提供穩定且又低波動的報酬。這是投資人在投資這類型基金前必須觀察的重點。