看好與方正合作，拓展大陸市場，宏碁大陸市占會達到達20%

投資建議

1.宏碁歐洲出貨銳減拖累，4Q10營收下滑。小筆電成長趨緩，2011年成為PC市占第一目標出現疑慮。

2.看好與方正合作，拓展大陸市場，宏碁大陸市占會達到達20%。宏碁2011年獲利成長YoY+22.99%，稅後EPS 6.88元。

3.宏碁短線回檔修正反映4Q10營收不如預期的利空，股價應已充分反映，然近期缺乏利多刺激，因此建議區間操作，目標價PER 11~14X。

營運分析

公司基本資料與營業概況：

宏碁為全球第二大NB 品牌廠商，同時也為第三大PC 品牌廠，2010 年NB 銷售量為3,550 萬台，併購美國Gateway 與歐洲Packard Bell，順利完成歐美佈局，NB 市占率正式超越戴爾，主要產品包含NB、DT、Display、Handheld等，2010 年占營收比重分別為68%、17%、11%、4%。

宏碁歐洲出貨銳減拖累，4Q10 營收下滑。

宏碁公布4Q10 季報，營運目標確定未達目標，4Q10 合併營收1,497.13億元，營業淨利率自3Q10 高峰下滑至2.93%，歐元匯率下滑為影響的主要原因。宏碁3Q10 合併稅後純益47.59 億元，稅後EPS 1.43 元，2011 年稅後EPS5.59 元。宏碁3Q10 NB 單季出貨量1,152 萬台，低於2009 年同期的1,173 萬台，4Q10 出貨量更進一步下滑至977.5 萬台。宏碁在北美市場受到iPad 推出壓縮小筆電空間，歐洲耶誕假期適逢千年大雪，影響消費意願，造成宏碁出貨量不如預期，PC 市占率也同步下滑至10.6%，讓出第二位給Dell。

小筆電成長趨緩，2011 年成為PC 市占第一目標出現疑慮

宏碁2010 年NB 出貨3,450 萬台，桌上型電腦出貨957 萬台，合計4,407萬台，但由於預估宏碁2011 年NB 出貨成長YoY+15%，達3,968 萬台，桌上型電腦出貨1,050 萬台，YoY+9.72%，合計5,018 萬台。成長趨緩主因包含歐洲匯率的優勢不在，低價策略將失效，第二小筆電市場成長率受到壓縮，過去以娛樂為購買目的的消費者將轉向購買帄板電腦，而此塊的優勢仍將穩穩落在蘋果身上，唯一可喜的是宏碁取得大陸方正品牌，將減緩成長趨緩的趨勢。

看好與方正合作，拓展大陸市場

宏碁與方正協議為宏碁可使用方正品牌7年，同時，方正全國各大區域銷售、全國行銷總部完全歸屬宏碁運營，方正的供應鏈系統、產品開發部門也整合進入宏碁ITGO(宏碁全球研發中心)部門。自10/2010開始，方正科技每賣出一台方正品牌的電腦產品實際份額都會劃入宏碁在中國的市場份額，通路整合問題並未啟動，方正科技在大陸的通路網路繼續銷售方正品牌PC，宏碁PC並不進入方正通路，不過並不排除未來合作的可能。方正科技在商用市場和四、六線城市以及農村市場比宏碁更有優勢，加上方正科技的市場市占，宏碁將成為大陸第二名PC供應商，未來在方正的基礎上宏碁市占會達到達20%。

獲利預估、評價：

宏碁1Q10出貨成長5%，預期帄板電腦將可正式上市

受惠大陸農力新年需求，IBTSIC預估宏碁1Q11出貨量成長QoQ+5%，但ASP將因促銷而下滑，4Q10營收1,543.89億元，QoQ +3.13%，面板與DRAM等零組件價格持續下滑，因此毛利率9.61%，稅後淨利39.22億元，QoQ+1.73 %，稅後EPS1.46元，預期帄板電腦將可正式上市，將成為市場焦點。

宏碁2011年獲利成長YoY+22.99%，稅後EPS 6.88元

IBTSIC預估預估2011年營收7,239.21億元，YoY+14.79%，毛利率9.77%，稅後淨利185.40億元，YoY+22.99%，稅後EPS 6.88元。

宏碁短線回檔修正反映4Q10營收不如預期的利空，股價應已充分反映，然近期缺乏利多刺激，因此建議區間操作，目標價PER 11~14X

宏碁短線回檔修正反映4Q10營收不如預期的利空，股價應已充分反映，然近期缺乏利多刺激，因此建議區間操作，目標價PER 11~14X。不過可密切觀察大陸與方正合作的概況。

圖一：Forward PER 區間

資料來源：IBTSIC 預估整理

簡明損益表

資料來源：IBTSIC

投資評等說明

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