宏達電09年新機策略推出積極，營運逐季走升

投資建議

宏達電2009年在新機種推出策略轉趨積極，1Q09為全年營運谷底，1Q09末~2Q09可望提早推出G1下一代Android手機G2，加上鑽石系列重量級機種於2Q09即將推出，對2Q09~3Q09營運貢獻度增強。

IBTS預估宏達電2009年營收1,670.42億元，YoY+9.49%，毛利率30.66%，稅後淨利265.23億元，稅後EPS35.11元，營運呈現逐季走升，投資建議調升至買進，目標價PER13X。

營運分析

4Q08營運概況

宏達電4Q08營收473.8億元，QoQ+25.14%，受全球景氣急速下滑影響，部份客戶控管存貨效應，營收略低於原先預估，毛利率則受匯率波動及產品組合影響，較3Q08下跌4.4%至29.76%，4Q08稅後淨利80.91億元，稅後EPS10.71元，整體來看，宏達電2H08因重量級機種鑽石機熱賣，加上G1銷售高於公司預期，4Q08宏達電營運仍接近原先公司預測數值。

1Q09營運預估

1Q09進入淡季、存貨調整階段，客戶端持續降低存貨，IBTS預估宏達電1Q09營收330.57億元，QoQ-30.22%，毛利率29.98%，因管銷費用仍高，營業費用率15.5%，稅後淨利44.92億元，QoQ-44.47%，單季稅後EPS5.95元。

在新機種部份，因公司新機策略改變，1Q09末~2Q09可望提早推出G1下一代Android手機G2，該款G2手機除了改進原有G1介面，另外加強觸碰功能體驗，且螢幕將較G1更大，因此1Q09將是宏達電全年營運谷底，未來營運可望因新機種推出逐季攀升。

圖一: 宏達電獲利率趨勢

資料來源:宏達電，IBTS整理預估

重量級鑽石機種可望於2Q09上市

宏達電2009年產品推出時程往前移動，目前公司導入新機種時間將提前一到兩個月，近期將在西班牙巴塞隆納展示新機種，而在G2手機上市後，2Q09可望再推出新款重量級鑽石系列機種，因此對3Q09營運提升助益大。

2009年新機策略推出積極，營運逐季走升，投資建議調升至買進

IBTS預估2009年高階智慧型手機全球市佔率19.4%，未來仍有持續提升空間，加上宏達電2009年在成功跨出Windows Mobile以外的手機系統平台，而且新機種推出策略轉趨積極，IBTS預估2009年出貨量YoY +10.17%，營收1,670.42億元，YoY+9.49%，毛利率30.66%，稅後淨利265.23億元，稅後EPS35.11元，營運呈現逐季走升，投資建議調升至買進，目標價PER13X。

宏達電Forward PE Band:

資料來源:IBTS

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