摘要
投資人擔心主權債務危機在歐洲蔓延，市場氣氛轉淡，5 月份新興市場債券下跌摩根大通全球新興市場多元化債券指數（JP Morgan EMBI Global Diversified Index）下跌1.50%，政府債券指數 ─ 全球新興市場多元化債券指數（GBI-EM Global Diversified Index）則下跌4.35%在全球新興市場多元化債券指數當中，委內瑞拉的本月表現最差，是由於總體經濟消息惡化及監管條例趨嚴所致。
概況
投資人擔心主權債務危機在歐洲蔓延，全球市場氣氛轉淡，5 月份新興市場債券大跌。德國突然推出利空政策，加上銀行同業拆款不斷上升，也衝擊風險承擔意願。不過，新興債市的拋售潮主要源自投資人調整部位，而不是對新興市場債券的重新鑑價。新興債市臨近月底似乎平靜下來，於5 月份最後數個交易時段回升。強勢貨幣債券表現優於本地貨幣債券。由於美元兌歐元及其他貨幣的匯價急升，本地貨幣債券受到衝擊。整體而言，摩根大通全球新興市場多元化債券指數（JP Morgan EMBI Global Diversified Index）下跌1.50%，基準指數與美國國庫債券的利差擴大70 個基本點至338。與此同時，摩根大通政府債券指數 ─ 全球新興市場多元化債券指數（JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index）下跌4.35%，其中波蘭及匈牙利的跌幅最大，分別下跌11.30%及11.79%。
在全球新興市場多元化債券指數中，5 月份委內瑞拉的表現最差，跌幅達到15.33%，是由於總體經濟消息惡化及監管條例趨嚴所致。政府推出新的外匯買賣規定，加上干預國內經紀商以阻止平行匯率繼續貶值。阿根廷經濟部長博多（Boudou）公佈債券交換計劃的第一階段參與率，這階段的對象是機構投資人，參與率約為45%（總值85 億美元），低於官方及市場預測。在公佈之後，阿根廷債券應聲大跌9.08%。
5 月份新興市場的總體經濟消息正面。巴西經濟持續有快速成長的跡象，最新就業及零售銷售數據反映消費於未來數個月將會穩步增加。2010 年的通膨預測繼續上調，由上週的5.54%升至5.67%，2011 的預測則維持在4.8%不變。墨西哥的4 月份貿易數據顯示復甦層面擴大，但失業率仍然令人失望。亞洲維持強成長，中國、馬來西亞及新加坡公佈出眾經濟數據，菲律賓及泰國的第一季成長也超出預期。在東歐、中東及非洲，4 月份南非零售銷售高於預期，俄羅斯的工業產量也穩健成長。
位於風暴中心的歐洲傳出一些好消息。為了維護歐元區的金融穩定，各國政府於5 月份推出多項放款措施。在國際貨幣基金的支持下，歐洲政府推出震撼的7,500 億歐元援助計劃，讓市場暫時喘息。歐洲央行也買入歐洲主權債券，更有效平息快要出現主權違約事件的憂慮。西班牙及義大利公佈緊縮開支措施，踏出降低赤字的第一步。德國單方面決定禁止放空，但對市場構成另一打擊，引起各國欠缺政策協調的隱憂。此外，銀行同業拆款上升引起市場恐慌，擔心再次引發雷曼（Lehman）破產後的嚴重後果。
前景
截至目前為止，市場焦點似乎已由主權違約風險轉移至政府為了迥避危機採取的財政措施對總體經濟環境造成的後果。基於這個情況，我們認為新興市場債券將會反彈，原因是發展中國家的基本因素仍然良好。進入下半年，市場的技術性因素改善，應該會支撐新興市場債券。
