投資結論
Micro SD卡與QFN封裝將是今年典範營運成長主力，目前處於淡季，建議維持「逢低買進」。
1.Micro SD卡封裝目前單月營收達4,500萬元，創見入股效益未來將逐步顯現：
典範在Micro SD卡封裝營收呈現逐月走高的狀態，至今年1、2月已達4,500萬元。另外，典範於07年9月引進創見參與入股，雖目前創見對典範Micro SD卡的營收貢獻仍低，但預期未來隨著雙方合作更加緊密，對典範的下單量將逐步增加。預期至08Q4Micro SD卡單月營收貢獻將達8,000萬元，08年Micro SD卡封裝營收成長超過2倍為7.63億元。
2.QFN封裝持續成長，指紋辨識IC則為下一個成長動能來源：
隨著手機、PDA等電子產品輕薄短小化的趨勢，其封裝技術亦逐漸改由QFN封裝，預期今年典範QFN封裝的營收貢獻將成長24.2%達8.19億元。指紋辨識IC封裝方面，客戶為聯電與宏碁合資成立的祥群。目前指紋辨識IC封裝營收貢獻仍低，不過隨著NB內建指紋辨識系統已逐漸成為趨勢，加上其應用面擴及到高階手機等商品，到08Q4單月營收將可成長至1,000~1,500萬元。
3.08Q1受淡季產能利用率偏低與金價上揚影響侵蝕毛利率，估計EPS修正為0.22元：
典範2月份營收2.61億元(YoY+29.7%，MoM-9.8%)，3月份預期將回升至3億元以上。08Q1因淡季產能利用率偏低為70%，而金線佔封裝營收比重10%~12%，今年來金價明顯上揚亦造成一定程度的影響，估計08Q1毛利率將滑落至15%，稅後EPS則因此由0.35元修正為0.22元。。
4.預估全年典範營收44.43億元(YoY+28.1%)，EPS為1.90元，建議逢低買進：
第二季後隨著PC產業逐漸走出淡季股低，消費性電子的出貨逐漸拉升，08年典範營運可望逐季走高。整個來說，Micro SD卡與QFN封裝將是今年典範營運成長主力，傳產封裝部份亦可望維持溫和成長，在產能利用率逐季翻揚，高毛利率的Micro SD卡封裝比重拉升，下半年毛利率將可望回到20%。預估08年典範的營收為44.43億元(YoY+28.1%)，因毛利率不如先前預期，將EPS修正為1.90元，調幅-14.0%。目前典範本益比並不高為8.76倍，建議維持「逢低買進」。
單位:佰萬元;%
資料來源：典範、玉山投顧
1.典範為專業之IC封裝廠商：
典範半導體為專業之IC封裝廠，產品包括傳統的導線架IC封裝(SOP、SSOP、TSOP、QFP)、超薄IC封裝(QFN)、記憶卡封裝與光學IC封裝(指紋辨識IC、光學滑鼠)等，主要客戶包括群聯、慧榮、創惟、群見等等。
就2007年的產品組合，以傳統封裝佔71%最高，QFN封裝佔19%次之，Micro SD卡佔6%，光學滑鼠與指紋辨識IC封裝分別佔了2%與1%；就毛利率而言則以Micro SD卡與指紋辨識IC較高約25%，QFN封裝約20%，傳統封裝則在15%~20%。目前典範在光學及超薄IC封裝的發展已為國內量產能力最大之公司之一，具備良好的營運效能與技術創新的彈性，為其主要的競爭利基所在。
2.Micro SD卡封裝目前單月營收達4,500萬元，創見入股效益未來將逐步顯現：
典範目前在Micro SD卡封裝的月產能為500萬顆，主要客戶為勁永、巨虹、創見等。07年1~9月因Flash報價回升、客戶備料不及等因素影響，單月營收平均約1,000萬元，07Q4在Flash報價明顯走跌、供貨無虞下，營收呈現逐月走高的狀態，至今年1、2月單月營收已達4,500萬元。
另外，典範於07年9月引進記憶體模組大廠創見(2451)參與入股，並成為典範最大法人股東，持股率達14%，雖目前創見對典範Micro SD卡的營收貢獻仍低，但預期未來隨著雙方合作更加緊密，對典範的下單量將逐步增加，加上在手機結合多媒體功能的趨勢下，對於記憶卡及其記憶容量的需求也就愈來愈大，預期至08Q4 Micro SD卡封裝單月營收貢獻將可達8,000萬元。研究員預估典範08年Micro SD卡封裝營收成長超過2倍為7.63億元，佔營收比重由6%提升至17%。
3.QFN封裝持續成長，指紋辨識IC則為下一個成長動能來源：
QFN封裝(Quad Flat No Lead)具有厚度薄、成本低、良率高、散熱佳與接觸面積廣、傳輸速度快等優點，可廣泛應於各種電信產品(如行動電話、無線區域網路)、可攜式電子產品(如PDA、數位相機)等，隨著手機、PDA等電子產品輕薄短小化的趨勢，其封裝技術亦逐漸改由QFN封裝，預期今年典範QFN封裝的營收貢獻將成長24.2%達8.19億元。
新產品線指紋辨識IC封裝方面，客戶為聯電與宏碁合資成立的祥群，祥群主攻的客戶即為宏碁，包括仁寶、緯創目前亦送樣認證中。目前指紋辨識IC封裝對典範的單月營收貢獻仍低約100萬元，主要應用亦以USB隨身碟為主，不過隨著NB內建指紋辨識系統已逐漸成為趨勢，估計未來成長力道不弱，加上其應用面擴及到高階手機等商品，預期到08Q4單月營收可成長至1,000~1,500萬元，可望繼SD封裝後，為典範下一個成長動能來源。
4.08Q1受淡季產能利用率偏低與金價上揚影響侵蝕毛利率，估計EPS修正為0.22元：
典範2月份營收2.61億元(YoY+29.7%，MoM-9.8%)，3月份預期將回升至3億元以上，估計08Q1營收為7.79億元(YoY+19.6%;QoQ-5.8%)。另08Q1屬於淡季，產能利用率偏低為70%，而金線佔封裝營收比重10%~12%，今年來金價明顯上揚亦對毛利造成一定程度的影響，估計08Q1毛利率將滑落至15%，研究員亦因此將08Q1稅後EPS則由0.35元修正為0.22元。
5.2008年資本支出維持在8億元的水準，預估全年典範營收44.43億元(YoY+28.1%)，EPS為1.90元，建議逢低買進：
2008年典範資本支出將維持在07年約8億元的水準，主要用以擴充Micro SD卡、QFN與指紋辨識IC封裝，而第二季後隨著PC產業逐漸走出淡季股低，消費性電子的出貨逐漸拉升，08年典範營運可望逐季走高。
整個來說，Micro SD卡與QFN封裝將是今年典範營運成長主力，傳產封裝部份亦可望維持溫和成長，毛利率在產能利用率逐季翻揚，高毛利率的Micro SD卡封裝比重拉升，下半年毛利率將可望回到20%的水準。
研究員預估08年典範的營收為44.43億元(YoY+28.1%)，另員工分紅費用化的影響為10%，因毛利率不如先前預期，修正全年稅前淨利為5.51億元(YoY+20.0%)，稅後EPS則修正為1.90元，調幅-14.0%。目前典範本益比並不高為8.76倍，建議維持「逢低買進」。
