手機出貨觀察指標之研究

一、前言

由於全球總體環境仍在谷底，使得各地區企業、民眾的資本支出以及消費能力大幅下滑（尤以歐、美為甚）；而在行動電話出貨數量之估計方面，亦隨著景氣下滑以及新系統遞延推出下使得預期目標逐漸向下修正。由最新出爐之研究報告顯示，由於日前Nokia（手機市佔率達40％）發佈第二季獲利預警以及GPRS手機（型號8310）遞延4-6週直至10-11月份才推出下，使得今年手機出貨預估將較去年衰退10％，如表一所示：

表一、2001年手機出貨預估 單位：百萬支

資料來源：Dataquest、Morgan stanley Dean Witter

二、手機出貨觀察指標-EPCOS

在上期報告中，我們以功率放大器PA（代表廠商RFMD，其主要客戶NOKIA於2000年占其營收59％）作為觀察手機出貨之領先指標，而根據RFMD新出爐之財報顯示，該公司第二季（4-6月）營收較第一季成長27.3％，而對於下一季之營收預期將逐季成長10％，顯示手機零組件確有回升之跡象。

為避免單一樣本估計之誤差（產業間存在NOKIA獨強之趨勢），在本期報告中，我們將提出另一觀察指標表面聲波濾波器（SAW Filter）領導廠商EPCOS作為觀察。

1.SAW filter在手機內所扮演的功能

手機內部基本構造大致可區分為射頻(RF-負責接收或發射高頻訊號)、中頻(IF-扮演射頻與基頻的橋樑)、基頻(BB-訊號處理與儲存)三大部份。而SAW filter主要是應用在RF/IF區塊中，其功能是過濾雜訊與頻率選擇性(selectivity)，要求特性在於低耗損性(SAW filter是被動元件，儘量使訊號功率不易衰弱)，以及過濾訊號效果(提高訊號雜訊比)的能力。

一般而言，手機內所需的SAW filter數量，是依據手機業者和晶片組廠商的設計需求而定，例如Lucent用到2顆、Hitacih 用到3顆、Plextek用到4顆。以2000年手機4億支的出貨量，以及使用SAW filter 15~16億顆的市場規模來計算，平均一支手機約使用3.75~4顆左右的SAW filter。

2. SAW filter供應情形

於2000年初期時，由於手機業者過度樂之觀預期，造成手機關鍵零組件SAW filter的供貨十分吃緊，但在下半年後，由於手機的換機需求不如預期，以及國外EPCOS、Fujitsu、Murata等SAW filter大廠的擴產效應下，使得SAW filter逐漸趨向供需平衡的狀況。

依據富士總研2000年底之調查，全球手機SAW filter市場規模為15.6億顆，而SAW filter前三大廠商的市場佔有率就高達85.5%，其中德國EPCOS為全球最大SAW filter供應廠商，2000年手機SAW fitler產量約為6.2億顆（市佔率40％）。其次，第二、第三大廠商為日系的Fujitsu(市佔率25.5％)與Murata(市佔率20.1％)，產量分別為3.9、3.1億顆。基於統計之方便性以及大樣本之特性，我們採用EPCOS作為觀察之對象，以下為公司介紹：

3.EPCOS（Electronic Parts and Component）公司簡介

EPCOS原本是由德國Siemens與日本Matsushita(提供IP、產品設計以及量產經驗)在1989年合資成立Siemens Matsushita Component，主要是生產電子產品所須的被動元件，1999年10月分別在歐洲、美國掛牌上市，改名為EPCOS。

該公司1999、2000年的營收（年度結算為9月）分別為11.4、18.6億歐元，其中SAW 相關產品(濾波器、共振器)的成長性最高（2000年較1999年成長78%），營收比重是所有被動元件最高，約為34%(6.25億歐元)。而在2000年營收結構中以應用領域區分，在通訊、工業、消費性電子、汽車、其它等產業分別佔有45%、19%、15%、9%、12%，其中通訊產業中又以手機通訊佔75%比例最高；而在客戶比重方面，前五大為Nokia（占19％）、Siemens（占14％）、Ericssion（占3％）、Motorola（占2％）、Philps（占2％），總計前五大客戶占營收40％。而就營收區域別來看，歐洲、北美、亞太地區分別為65%、11%、19%，其中以亞太、北美地區的成長性最高，分別較1999年成長62、64%，而預期未來3年亞太以及北美地區仍持續成長。

就EPCOS所生產SAW filter產品而言，其運用於手機約佔73％，其它如AV產品（占17％）、汽車（占5％）、基地台（占3％）、衛星接收器（占2％）。而就SAW filter生產面來看，該公司擁有關係企業Crystal Technology提供LiNbO3的壓電基板，以確保生產SAW filter所須的上游原料；而在生產基地方面以慕尼黑（占2/3產出）以及新加坡為主，而為了降低生產成本，亞太地區將逐漸成為SAW filter量產的重心（EPCOS於去年時分別在新加坡以及大陸珠海等地投資設立工廠）。

至於技術研發上，EPCOS在SAW filter小型化亦多所著墨，除了去年推出晶片型封裝技術(CSSP)的2x2mm² RF SAW filter，預計今年下半年也將量產2-in-1的900/1800MHz兩顆RF SAW filter整合為一顆的模組化產品，其面積僅有3x2.5mm²，將節省30%的元件空間。對於IF SAW filter產品而言，也是積極朝小型化來研發，今年更是推出全球最小化的CDMA(1900 MHz)手機用的5x3mm² IF SAW filter。

4.EPCOS近期業績報告

根據7/13 EPCOS所發佈之訊息顯示，由於近期公司產能利用率明顯偏低，加上客戶訂單遞延出貨之影響下，該公司4-6月業績將不如市場預期，而且認為7-9月份業績將較前一季衰退，因此業績提升仍須寄望第四季各大廠推出新機種而定。下表為EPCOS近期業績情形及國外券商對於近兩季業績之估計：

表二、近期營收趨勢及SAW filter業績展望

註：為便於使用，將會計年度調成12月制；第二季業績將於7/26公佈。

資料來源：COMMERZBANK

三、結論

由於總體大環境不確定性因素仍存在，使得研究員對於產品出貨之估計困難度提高，而我們關心之手機出貨情形，由於該項產品為近年間崛起之電子產品，其過去之趨勢皆呈現成長之態勢，而今年適逢全球景氣衰退，加上新產品一再遞延推出，使得出貨量恐將首次呈現衰退之現象；然而展望未來，由於「寬頻」仍將為市場之焦點，因此對於終端產品-手機之未來趨勢仍持續抱持樂觀之預期；基於尋找先行指標為出發點，我們以上游材料供應商之業績為主要觀察之對象，並配合其股價之走勢作為佐證（下圖為RFMD、EPCOS與NOKIA股價相對走勢圖）。

而由相關資料顯示，多數零組件大廠皆認為第二、三季為業績之谷底，而其假設前提為新機種第四季於大量舖貨且順利銷售，然而在此之前總體環境是否改善以及新世代產品如期推出仍為我們重要之觀察指標，因此，在多、空分歧之訊息下，建議投資人對於相關個股於合理之區間內（15倍本益比以下）進行投資為宜。

圖一、RFMD與NOKIA股價走勢

圖二、EPCOS與NOKIA股價走勢