IC設計明日之星--類比IC設計產業

壹、投資建議

Q1為類比IC產業傳統淡季，僅立錡營收仍呈現成長態勢，今年類比IC產業進入高度成長期，中長線投資價值浮現，預期此榮景將延續至2007年。除立錡於產業中具領導地位外，研究部認為其他類比IC公司以利基型廠商最具有市場競爭優勢，其中以致新為代表，中長線投資以立錡、致新為首選，立錡建議P/E 15倍以下逢低買進，目標價為P/E 19倍；致新建議P/E 13倍以下逢低買進，目標價為P/E 16倍。

貳、結論

根據IC-Insight預估，2006年全球類比IC市場規模成長至328.43億美元，較2005年成長4.9%，2004~2008年複合成長率為8%，而IEK預估2006年國內類比IC市場規模達176億元，YOY為17.26%，2003~2007年複合成長率達24%，成長幅度高於全球產業水準。國內類比IC設計公司在晶圓代工廠全力支援之下，成本控制及產品開發能力漸增，且台灣、中國大陸已成為IT產品代工重鎮，國內類比IC設計公司具有就近服務優勢，逐漸取代部分國外大廠的市場。

參、全球類比IC產業現況

2006年全球類比IC市場規模成長幅度為4.9%，呈現穩定成長

2004年類比IC呈現缺貨狀態，包括MOSFET、Linear IC等價格往上攀升，2005年雖然整體出貨量仍持續成長，受到價格下滑等因素影響，根據IC-Insight預估，2005年全球類比IC市場規模為313.2億美元，YOY為-0.1%。預計2006年全球類比IC市場規模成長至328.43億美元，較2005年成長4.9%，受惠於消費性電子等其他應用領域擴展，整體出貨量呈現穩定成長，往年類比IC價格趨於穩定，由於電子產品低價化趨勢不變，國際大廠亦面對較大價格壓力，但競爭程度仍不若數位IC產業明顯，預計2007~2008年將進入高成長期，於2008年達到成長高峰，Gartner預估2007年類比IC產值將成長11.4%，2008年市場規模將達432.86億美元，YOY達18.3%，2004~2008年複合成長率為8%(詳見圖一)。

圖一、2004~2008年全球類比IC市場規模預估

資料來源：IC-Insight、康和整理

電壓調整/參考IC比重逐年提升

類比IC中以電源管理IC地位最為重要，電源管理主要目的為在系統不同的運作狀態下，隨時控制並保持系統內適當電流與電壓正常供給。電子產品走向輕薄短小，耗電等問題為廠商亟欲解決課題，品質佳的電源管理IC具有省電、高效能、穩定等優點。

電源管理IC可分為電壓調整/參考IC、電池充電/量測、熱插拔、電壓監控、電源管理單位等。電壓調整/參考IC為電源管理IC中最大宗產品，電壓調整功能在於當電源的電壓與負載電流改變時，仍能供應系統一穩定的輸出電壓，主要產品為Linear Regulator、Switching Regulator(即DC-DC Converter)等。

根據IEK、WSTS資料顯示(詳見圖二)，2005年電壓調整/參考IC市場規模達59.02億美元，年成長率為7.64%，佔全球類比IC比重為18.84%；而2006年市場規模將擴大至66.31億美元，較2005年成長達12.35%，比重將提升至20.19%，2004~2008年複合成長率為10.1%。由各類產品來分析，在電壓調整/參考IC中，2005年Switching Regulator比重提升至49%(2004年比重為42%)、Linear Regulator比重下滑至36%(詳見圖三)。

圖二、2004~2008年電壓調整/參考IC產值

資料來源：IEK、WSTS、康和整理

圖三、2005年電壓調整IC產品比重

美系公司為類比IC主要供應廠商

目前全球主要類比IC供應商仍來自於美國，2001~2005年佔整體類比IC產值均達50%，相關廠商包括TI、ADI、NS、Maxim、Freescale等，亞太地區包括台灣、中國大陸等，以台灣產品最具完整性。雖然亞太地區佔全球產值比重仍低，但有逐漸提升趨勢，根據IEK統計，2001年亞太地區比重僅1.5%，2004年比重提升至2.4%，預計2005年比重仍低於5%，在產品低價策略及就近服務等優勢下，預期未來比重將持續攀升(詳見圖四)。

圖四、全球各地區類比IC廠商比重

資料來源：IEK、康和整理

類比IC廠商集中度高，前十大供應商比重達50%以上

根據Gartner Dataquest統計，2004年全球前十大類比IC公司佔整體產值比重為52.9%，2004年比重提升至54.6%，但各家公司市佔率不高，除了IT市佔率為11.6%外，其他廠商比重皆低於10%(詳見表一)。前十大類比IC供應商以美國、歐洲、日本廠商為主，美國主要供應商為TI、ADI、NS、Maxim、Freescale等，而歐洲主要廠商為PHILIPS、STM、Infineon等，日本主要供應商則為Matsushita、Renesas、SONY。

表一、2003~2004年全球排名前十大類比IC公司　　　　　　 　單位：百萬美元

資料來源：Gartner Dataquest、康和整理

肆、國內類比IC產業現況與未來發展

2003~2007年國內類比IC產業複合成長率達24%

根據IEK統計(詳見圖五)，雖然2004年為台灣類比IC產業成長高峰期，但產業發展尚未成熟，IEK預計2004~2007年整體產業仍呈現兩位數成長，2005年國內類比IC產值為150.1億元，較2004年成長12.85%，預估2006年市場規模達176億元，YOY為17.26%，而2007年國內類比IC市場規模將提升至219.45億元，2003~2007年複合成長率達24%，成長幅度高於全球產業水準。以此推估，2005年國內類比IC產業佔全球比重僅1.5%，預計2006年比重將提升至1.67%，2007年將攀升至接近2%，仍具有相當大的成長空間。

圖五、2003~2007年國內類比IC市場規模預估

資料來源：IEK、康和整理

國內類比IC公司產品以電源管理IC為主

歐美地區類比IC廠商產品應用領域廣泛，除了PC、消費性、通訊等IT相關產品外，產品甚至應用於車用、航太、家電、軍用等，各家公司著墨產品不一，如Nation、Maxim著重於電源管理IC；Freescale、TI則以通訊相關類比IC為主。

亞太地區發展類比IC較歐美地區晚，近年來積極投入類比IC研發，比重呈現成長態勢，但佔各類型比重均低於10%，以台灣廠商狀況來分析，國內IC設計公司主力產品為電源管理IC、PC相關特殊應用類比IC，亦著墨於Audio Amplifier、消費性特殊應用IC等，與韓國、中國大陸比較，台灣於類比IC投入最為積極，未來積極發展消費性、通訊等其他特殊應用IC(參見圖六)。

圖六、2004年亞太各地區類比IC產業產品比重

資料來源：IEK、康和整理

晶圓代工廠全力支援，上下游供應鏈完整

TSMC近期舉辦類比IC研討會，顯示晶圓代工廠商逐漸重視類比IC產業，早期各家晶圓代工廠商6吋廠主力產品為LCD驅動IC，亦大力推廣LCD驅動IC產業發展，而當時類比IC市場規模仍小，廠商家數不多，且產品屬客製化，各類產品製程、封裝方式不盡相同，故不受晶圓代工、封測廠商重視。

隨著LCD驅動IC逐漸移轉至8吋廠投片量產，加上DRAM廠商亦進軍LCD驅動IC代工業務，使得6吋廠有多餘產能可以提供其他產業的IC設計公司，隨著類比IC產業逐漸興起，包括TSMC、漢磊等發展類比IC製程，以TSMC為代表，開始重視製程配合，包括電壓等製程調整，且6吋廠已陸續折舊完畢，晶圓代工廠商可充分支援類比IC設計公司，包括給予價格優惠協助客戶產品拓展，製程配合加速設計公司產品開發，成本優勢已不遜於國外IDM廠商，此效應已於去年下半年開始陸續顯現，預期今年進入收割期，整體類比IC產業局勢開始扭轉，將取代數位IC成為後起之秀。

電子產品走向低價化，cost down壓力讓國內類比IC市佔率提升

國內類比IC設計公司面對歐美IDM廠競爭，早期包括製程、成本、效能等問題仍有改善的空間，隨著產業供應鏈漸趨完整，雖然仍難以撼動國際大廠於特殊應用領域地位，但在IT產品方面，國內廠商已可提供等同於國外大廠效能的產品，但卻相對低廉價格，且台灣、中國大陸已成為IT產品代工重鎮，國內類比IC設計公司具有就近服務優勢，加上電子產品走向低價化，雖然原本類比IC因穩定性等考量之下不輕易遭到更換，但終端製造廠商在cost down的壓力下，近2年來開始接受國內類比IC產品，逐漸取代部分國外大廠市場，先前以LDO、MOSFET等產品為主，目前高階PWM IC亦有開始取代趨勢。

產品單價低，但在電子產品中卻有舉足輕重地位

類比IC產品雖然單價低，單顆價格低於1USD，但卻掌握整個系統電流、電壓控制，電流、電壓不穩定甚至會造成產品過熱、損毀等問題出現，故穩定性最為重要，在電子產品中具有舉足輕重地位。也因此類比IC具有產品生命週期長、取代性低、價格穩定等特性，故產品認證、推廣時間較長，一般而言需1~2年推廣期才可開始正式出貨，但是一旦打入客戶群後，產品除非發生重大問題或缺貨狀況，在穩定性等考量下，既使其他IC設計業者採取價格策略，亦難以被取代。

應用領域廣泛，利基型廠商具市場競爭優勢

國內類比IC公司產品應用領域包括MB、NB、LCD Monitor、DSC、MP3 Player等消費性電子產品為主，由於大部分廠商初期切入產品以PC相關為主，故MB、VGA等產品供應家數眾，競爭則相對激烈，目前國內包括立錡、茂達、富鼎先進等著墨較深，DSC亦面臨同樣狀況，由於市場成長趨緩，PWM IC仍為國際大廠如Maxim等主導，國內供應商則為立錡、圓創、台灣類比等。

相對來看，NB、LCD Monitor切入廠商不多，屬利基市場，國內NB Power IC主要供應商為致新，LCD Monitor用PWM IC則為台灣類比，LCD週邊應用以沛亨、崇貿為主，沛亨主力產品為LDO，崇貿則為AC-DC Converter，由於客戶群已相當穩固，產品線亦趨於完整，雖然其他公司亦表示將跨入此應用領域，但尚未有明顯斬獲，短期內仍難以撼動致新、台灣類比於NB、LCD Monitor市場地位。

陸、國內主要類比IC設計公司

• 立錡(6286)

1月營收為3.24億元，創單月歷史新高，主要是12月部分產品遞延至1月出貨，2月受到工作天數影響，營收下滑至2.73億元，MOM為-15.81%，預計3月將回升至1月水準，預估3月營收為3.2億元，MOM為17.35%，Q1營收為9.17億元，QOQ為5.37%，毛利率將持續上揚至40%，稅後EPS為2.6元，Q2雖為MB傳統淡季，其他應用領域包括DSC、手機、Handheld Device等需求回升，預估Q2營收持續成長至9.52億元，QOQ為3.87%。2005年積極拓展非PC應用領域，下半年效應逐漸顯現，目前MB比重已降低至30~40%，新產品大尺吋LCD面板用PWM IC已開始小量出貨，將成為今年營收主要成長動力之一，預估今年稅後EPS為11.32元。

• 茂達(6138)

自結2月營收為1.44億元，MOM為-13.37%，YOY為15.34%，3月需求回溫，營收將較2月成長，有機會高於1月水準，可延續至4月中旬。在毛利率方面，由於封裝成本提高，Q1毛利率將持續下滑，公司預估今年營收將較去年成長30%。研究部預估3月營收為1.8億元，MOM為24.84%，Q1營收為4.91億元，QOQ為-10.12%，Q2陸續推出新產品，預期淡季效應不若往年明顯，預估Q2營收為4.66億元，QOQ為-5%。茂達主力產品為MOSFET、LDO、Audio Amplifier、PWM IC等，產品應用領域廣泛，預估今年稅後EPS為3.52元。

• 致新(8081)

2月營收下滑至1.29億元，MOM為-5.51%，YOY為44.55%，3月回復成長動力，預計營收將回升至1月水準以上，預估3月營收為1.5億元，MOM為16.64%，Q1營收為4.15億元，QOQ為-11.17%。由於Intel於Q2開始推廣NAPA平台，預期將帶動NB需求量提升，研究部預期致新Q2營收將較Q1微幅成長5.69%，今年營收將較去年成長25%，毛利率將趨於穩定，維持在43%以上，扣除手機相關產品線營收後，預估今年營收將較去年成長55.65%，主要成長動力來自於新客戶加入以及市佔率提升，預估今年稅後EPS為17.56元。

• 富鼎先進(8261)

自結2月營收為1.93億元，MOM為-21.69%，YOY為50.7%，營收下滑主因為MB相關產品線進入傳統旺季及工作天數減少影響，3月營收將回升至3億元左右，研究部預估3月營收為2.9億元，MOM為50.33%，Q1營收為7.29億元，QOQ為-19.89%，在毛利率方面，由於高壓MOSFET因良率問題造成毛利率偏低，故Q1整體毛利率將較去年Q4滑落，預估下滑至10.57%，Q1稅後EPS為0.46元。Q2產品線需求回溫，加上新產品效應開始逐漸顯現，預計營收將回升至7.63億元，QOQ為4.54%，今年稅後EPS為4.01元。

• 崇貿(6280)

2月營收為1.03億元，MOM為-3.47%，YOY為24.01%，預計Q1毛利率低於去年Q4，費用與去年Q4持平。由於訴訟案等影響，造成崇貿於LCD Monitor市佔率下滑，公司對於Q2營收看法保守，今年營收成長幅度將低於25%。研究部預估3月營收為1.1億元，MOM為7.27%，Q1營收為3.19億元，QOQ為-2.83%。在與PI訴訟案方面，預計今年認列訴訟費用維持在7,000萬元，ITC初判為5月中旬，終判為8月中旬，預估今年稅後EPS為6.01元。

• 沛亨(6291)

1月受到低毛利率LDO產品出貨比重較高，毛利率下滑至25%，2月營收為6,373萬元，MOM為-3.66%，YOY為0.47%，3月營收呈現成長，Q1受到LCD monitor客戶調整庫存與MP3 player市況不佳所影響，營運表現不如預期，預估3月營收為8,000萬元，MOM為25.52%，Q1營收為2.1億元，QOQ為-25.88%，預期後續客戶將開始回補庫存，營收將呈現逐季成長，且受惠於晶圓代工價格優惠助益，預期毛利率將提升至29%。主力產品LDO佔營收比重超過60%，主要應用產品別為Handheld、LCD產品，預估今年稅後EPS為3.51元。

表二、2005~2006年國內主要類比IC設計公司營運概況

資料來源：康和預估