廣達為Apple iMac的主要代工廠，佔Apple出貨量50%

投資建議

05/2009 NB出貨略受零組件缺貨影響，訂單遞延至06/2009。

All-in-One PC出貨持續成長，YoY+37.50%，集中在2H09出貨。

2Q09營收QoQ+9.26%，EPS1.06元。2009年NB出貨持平，3Q09受惠新機鋪貨與返校需求，QoQ+31.58%。廣達2009年成長動能不足，維持區間操作評等， PER 9~11X。

營運分析

營運概況重點分析：

05/2009 NB出貨略受零組件缺貨影響，訂單遞延至06/2009

04/2009廣達NB出貨僅230萬台，MoM-17.86%，原預期出貨有機會遞延至05/2009，但因TFT-LCD與ODD等零組件缺貨情況持續，因此雖然出貨回升，但成長仍不如預期，僅250萬台，MoM+8.70%，訂單持續遞延至06/2009，預估06/2009出貨量為280萬台，MoM+12.00%，2Q09 NB總出貨量為760萬台，QoQ+9.35%。

All-in-One PC出貨持續成長，YoY+37.50%，集中在2H09出貨

廣達為Apple iMac的主要代工廠，佔Apple出貨量50%，Apple iMac出貨持續而穩定，在4Q08 All-in-One PC佔廣達營收12.50%，幾乎為Apple所貢獻，1Q09開始，各家品牌大廠陸續跨入All-in-One新機種研發，主要合作對象以廣達與緯創(3231)為主，廣達取得機種較多，估計2009年出貨75萬台，加上原來Apple iMac產品，出貨成長YoY +37.50%，成長幅度優於PC產業，集中在2H09出貨。All-in-One尚不普及，主要因為價格維持在高檔，未來廠商定價策略尚不明朗，但有持續走向低價化，Windows 7的推出，搭配了觸控軟體，將增加All-in-One的優勢，有機會開發小孩、老人、或家庭用市場。

2Q09營收QoQ+9.26%，EPS1.06元

廣達1Q09營收1,660.98億元，QoQ-15.82%，但由於台幣大幅升值產生匯兌收益，稅後淨利43.83億元，QoQ +9.80%，稅後EPS1.21元。2Q09 NB出貨增加，彌補Non-NB產品出貨下滑，IBTS估計廣達2Q09營收1,814.73億元，QoQ+9.26%，受到台幣升值，匯兌收益減少影響，稅後淨利38.81億元，QoQ-11.45%，稅後EPS1.06元。

2009年NB出貨持平，3Q09新機鋪貨與返校需求，QoQ+31.58%

IBTS估計廣達2009年NB出貨僅能維持與2008年相當，出貨量3,650萬台，1H09出貨數量較為緩慢，3Q09將因新機種鋪貨與傳統返校需求帶動出貨有較明顯的成長，估計出貨量為1,000萬台，QoQ+31.58%。

投資建議：

廣達2009年成長動能不足，維持區間操作評等，PER 9~11X

IBTS估計廣達2009年營收8,490.29億元，YoY+3.70%，毛利率微幅上升至5.84%，受投資收益下滑影響，稅後淨利187.70億元，YoY-7.21%，稅後EPS5.14元。廣達2009年成長動能不足，股價也已回升到PER 10X上下，較不具吸引力，不過3Q09 NB出貨動能尚稱強勁，給與股價的支撐利基，因此IBTS維持廣達區間操作評等，操作區間PER 9~11X。

圖一： Forward PER區間

資料來源：IBTS預估整理

資料來源：IBTS

投資評等說明