富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁暨基金經理人Mark Mobius專訪

2011年新興市場展望及投資策略

請問今年新興市場的預估報酬率為何？您最看好哪些國家？

預測新興市場報酬率有一定難度，但我相信今年的報酬率不可能如同2009年一般高，整體而言，在新興國家具備強勁經濟成長的優勢下，投資新興市場可望獲得較佳的報酬。

至於在國家別方面，根據基金投資組合，首先為中國，雖然過去一年中國表現較為疲弱，但我們在中國仍有大量的投資，並看好今年的發展，其次是印度、巴西與俄羅斯，而俄羅斯可能為市場帶來驚喜。

除此之外，泰國與巴基斯坦同樣具備一定吸引力，奈及利亞、越南、哈薩克、烏克蘭其他待開發市場也是值得考慮的。不過，不論是任一市場，謹慎選股是最為重要的。

包含新興亞洲在內的新興市場，在2010年度吸引大量外資資金流入，今年是否能持續吸引資金流入？

新興市場的重要性與日俱增，但如保險資金或退休基金等機構投資者仍明顯減碼新興市場，因此資金流往新興市場的趨勢預估將能持續，尤其是往成長動能強勁的中國、印度等新興亞洲市場。

多數新興市場在過去二年均有很好的表現，部分報酬來自於貨幣升值，如巴西里拉，你對於新興市場貨幣目前評價水準與未來走勢有何看法？

若以購買力平價理論來看，部分新興市場貨幣相對美元確有某些程度高估，未來若美國政府削減財政赤字，美元即有反轉走強的機會，新興市場貨幣就會相對弱勢。不過我們並非認為新興市場貨幣即將貶值，而是就評價面而言，預期未來再持續大幅升值的機會較小。

在通膨壓力攀升下，哪些產業及國家較可望受惠？

我們非常看好商品市場，而這也是我們密切觀察烏克蘭等農業大國的主要原因，烏克蘭擁有大量的肥沃黑土地帶，生產玉米等各類農作物，而巴西同樣生產大量農作物，並擁有食品加工業。預期食品價格將維持高檔，原因在於惡劣的天候環境將威脅到農業生產，進而引發食品價格短期波動，長期而言除非可提高農業生產效率，否則中國與印度等國需求增長將持續推升食品價格走揚。

隨著油價上揚，俄羅斯將是受惠國之一，因為俄羅斯政府對原油生產課徵頗高的稅負，產油豐富的哈薩克也將受惠，而巴西擁有深海油田若順利開採，也有機會受惠油價上漲。再者，許多非洲國家都有大量的油田，如奈及利亞和利比亞等。

就投資新興市場的風險而言，您認為新興市場如俄羅斯目前是否有泡沫化的情形出現？或者何時會有泡沫化的風險？

雖然資金過多代表對於股票的需求大幅增加，但供給面也明顯成長，亦即大量的股票IPO與增資股發行吸收了過多的資金，前年約有2500億的發行量，去年約有4000億，預估今年仍將有大量的股票發行。

另外就評價面來看，作為衡量泡沫化的標準之一，雖然股市評價不再便宜但也無明顯過高的現象，或許會在部分單獨新興國家中看到泡沫化的情形出現，但至少在主要新興市場目前並無這個問題。

假設新興市場IPO規模下滑但資金仍快速流入，未來是有可能會出現泡沫的，但就目前的IPO供給狀況來看，尚不須擔心泡沫化出現的問題。現階段新興市場仍處於多頭格局，但如同我曾多次提及，多頭市場將伴隨回檔修正的機會，雖然我們不能確定修正幅度，但市場的確會有較大波動。

對於印度的高通膨，是否會影響市場的投資意願而對其資金流入有所影響？您對印度企業未來獲利情形的看法如何？

是的，我們的確會擔心這個問題，此外不只印度，許多新興國家將因資金流入而造成匯率走升，未來我們可能會看到資本管制的政策出現，將影響市場對這些國家的投資意願，我們將持續留意這個問題。而印度企業在獲利上表現十分出色，當然也有部分類股能夠受惠全球經濟復甦，因此我們仍持續看好印度股市表現。

對於待開發市場前景有何看法？目前最看好哪些國家及哪些產業？

我們非常看好待開發市場長期發展，待開發市場就如同明日的新興市場。待開發市場具備股價便宜以及高成長率優勢，但現階段，待開發市場仍處開發初期，市場規模較小，流動性偏低，交易平台與監管制度匱乏，而且各待開發市場的發展程度相距頗大。目前，基金投資範圍包括歐非中東、拉美以及亞洲等地，而主要投資國包括奈及利亞、越南、哈薩克、烏克蘭等。

本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】主管機關核准之營業執照字號：98年金管投顧新字第075號台北市忠孝東路四段87號8樓電話：﹝02﹞2781-0088　傳真：﹝02﹞2781-7788　 http://www.Franklin.com.tw

新興市場基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。