壹、前言
被動元件歷經1998年亞洲金融危機市況不佳，1999年企業保守投資，造就2000年電子產品換機潮時的零件大缺貨；而08年的金融海嘯危機更勝10年前，企業的資本支出更悲觀，導致09年保守相對也造成第4季零件供給已緊缺，2010年缺口持續擴大且供不應求，較2000年有過之而無不及。
2000年隨換機潮湧現，產業界紛紛以2倍、3倍的幅度擴產，但2002年出現訂單成長不如預期，因此也使得這波金融海嘯後，產業界想起10年前的擴產經驗，此次對擴產趨於保守。但是新產品、新應用對被動元件的需求大增，因此使得被動元件供需缺口持續擴大，造就了十年難得的好光景。
貳、名辭功能解釋
參、產業狀況
※就以產值來看09年在金融風暴下，第三季前市況仍不佳，第四季需求才增温，10年後逐年成長。09~13全球產值6.5%成長，需求量複合成長有機會超過10%。
※被動元件目前三大區塊供需缺口;就國巨說法晶片電阻的缺口約40~45%，MLCC的缺口約35~40%，電感的缺口約40%。
※2010年MLCC產業擴充狀況: Murata擴產幅度約30%，TDK持平，太陽誘電增20%，華新科增20%，平均漲幅在30%，國巨和韓國Samsung的擴產幅度會較大。
1.日圓升值：
歷經2008年金融風暴造成需求大減，日商不願輕易冒險擴產，再者在日圓升值壓力下，競爭力減弱(日圓升值120~116~86達幅度25.8~28.3%，相對台灣升值約1%)，中低階甚至高階等產品，委外轉單至台商狀況非常明顯，即使景氣復甦但日商不願擴產仍多如TDK等。
2.應用領域使用量增加：
隨下游景氣仍持續回升，以及各式新型手持裝置、LCD TV、通訊、NB、STB及Automotive等產品，對被動元件需求量較以往明顯增加，市場供需預估維持緊俏狀態。E-BOOK、 IPad等新世代產品加入，各個產業全面成長中。
Calpella 平台最大的特點之一就是將記憶體控制器給整合到 CPU，來加強處理的效能，由於必須還要配合CPU 的電壓，因此僅DDR3 可以支援Calpella 平台，預計將帶動DRAM市場跨入DDR3 世代，被動需求2.3倍顆; 若以11.6吋R-C 來看則由460 顆需求提高至620顆，RC成長160顆;MLCC 640~780顆差25%；另外，產值由 55元成長至100元台幣，顯見對被動元件需求大增且貢獻匪淺。
新型智慧型手機使用量較傳統手機增加一倍的量，以被動元件來看則需755顆較傳統360顆增加近一倍；智慧型手機在iPhone風潮下，刺激了市場需求量風行，亦代表被動元件需求量增加。
伍、結論
1.2010年被動元件需求大成長的七個主因如下，第一，Windows 7帶動換機潮；第二，類比訊號電視全面轉換為數位電視，第三，iPhone、iPad等新產品的問市，第四，中國大陸家電下鄉持續擴大，帶動需求，事實上，各國政府都積極擴大內需，刺激經濟，這也是帶動需求持續強勁的因素之一。第五，手機的成長，包括低階的大陸山寨機，尤其山寨每半年淘汰一次，需求不減；另外，中高階的手機，也有智慧型手機的轉換。第六，USB 2.0轉換為3.0，11年發酵，由於傳送速度快10倍，對被動元件的需求量也成長；第七是中國經濟起飛，還包括新興市場的經濟發展，都是帶動需求面較09年成長2.5倍的理由。
2.從供給面觀察，10年前市況上來，製造商當時經驗不足、大量的擴產，以2~3倍擴充造成2001年時的景氣反轉，廠商措手不及；10年後，廠商雖面對需求的大量上來，但因過去經驗，致擴產都很小心，擴產只有2、3成，非常節制，因此被動元件在10年旺季的缺口會擴大。
3.R-C(晶片電阻)成長6成、產業擴充27%，國巨產量成長35%;MLCC成長55成、產業擴充30%，國巨產量成長40%(5~7月)；R-C 短缺較MLCC嚴重會缺40~45%;電感缺貨四成，MLCC缺貨約 30~35%。
陸、推薦個股介紹
3068美磊
美磊公司預估10年合併營收24億元，毛利率35%， 預估Q2營收約6億元;Q1毛利率掉至30%左右，主因2月產能利用率低(營收1.37億元)， Q2大概維持三月營收水準，第二季毛利率會回到34~35%，年底月營業額有機會至2.5億元。
美磊主要產品:Power Choke:美磊之前均有在出給APPLE iMAC，美磊占七成，公司月產能20~25KK出貨量；LTCC RF 元件占營收比35%:應用網通.無線等等為主，顆粒及粉末產品等均有在做，一個月將近20KK以上的出貨量，美磊均有出貨網通公司。
2010年成長動能:(1)NB產能增加，新產品推出，受惠於WIN 7換機潮(2)LCD TV 10年成長比較大，客戶均增加，包括韓、日商，之前均用日廠現在己轉換至美磊(3)即有客戶APPLE成長，包括天線增加及新產品如I PAD，(4)Power Choke；Vishey出問題且逐漸退出，小型化產品訂單下給美磊，之前由二家公司均分，10年均在美磊下單。總括來說，客戶別及新產品推出，預估10年營收成長40%，價格沒有什麼掉，量也一直起來。
美磊董事長表示2012年前每年營收均成長四成，10年美磊 LCD TV成長會比較大，功能具耐久性、熱度，未來IPTV 不久後會加入無線產品，產業景氣目前均沒有壞消息，目前訂單己看到五~六月。
預估美磊09年合併營收17.3億元(YOY+33.9%)，稅後純益3.05億元(YOY+169%)，EPS4.4元;10年合併營收24.3億元(YOY+40.4%)，稅後純益4.81億元(YOY+57%)，EPS 6.94元，由於股價近期漲幅超過32.2%，投資建議偏保守，但未來長線均成長四成，稅後成長57%、因此投資建議:逢低買進、目標本益比15倍(璟德本益比20倍、稅後成長56%)。
6173信昌電
信昌電主要營運以線圈及磁性元件占34%、陶瓷粉末24%、MLCC占19%、CHIP-R占11%、二極體占12%等，10年成長動能以粉末/MLCC二樣產品為主。
Powder粉末供貨量大相對毛利率改善，第四季毛利率20.3%，Q1/10毛利率、營收均不低，3月營收高檔，Q2/10年比第一季好，MLCC訂單/POWDER滿載己看到六月，10年上半年比09年下半年好。
信昌電粉末年產能935噸/08-1530噸/09~3000噸/10年，市場需求仍大，信昌電僅占全世界11.35%。09年12月粉末產能200噸，目前產能310噸/3月~340噸/4月新增產線，基礎粉上半年最大但下半年配方粉會較大，相對價格及毛利較佳。
MLCC:120KK~160KK/6月~200KK~250KK/年底客製品，因製程己BME占八成毛利率，其他低壓價格1K10~30~50元.但信昌電賣1K 400~500元間、中壓1K 300~400元；毛利率己提升至20%，10年將會表現更好。
09年EPS0.85元；粉末比重增加，毛利率持續往上，預估10年營收31.97億元(YOY+24.8%)，稅後純益3.45億元(YOY+150%)，EPS2.11元;由於信昌電在粉末技術己取得日商客戶認証出貨，技術己有一定的水準，營收有機會突破07年水準，因此合理本益比18倍，目標價38元(P/B 2.5x 35元)。
2456奇力新
奇力新營收結構SMD晶片電感、精密繞線電感以及功率電感各占營收三成;奇力新在訂單暢旺、產能全開，且3月大幅漲價10%，第1季繳出亮麗成績單，3月毛利率高達29%，首季毛利率26%，較Q4/09的22%大幅攀升，EPS 0.61元。
奇力新在去頩頸後，SMD產品的單月產能由1月的7.5億顆，提升到3月為10.5億顆增幅4成；精密繞線電感產能1月為3800萬顆，提升到3月6000萬顆增幅近6成：繞線電感產能由1600萬顆提升至2600萬顆增幅6成2；預估6月底前還將有新產能擴充以迎接旺季。
奇力新2010年拿下手機和Set top box新訂單，更透過國巨打入蘋果(Apple)和Moto的供應鏈，第2季大陸手機訂單也會有明顯的成長；與國巨一同佈建外銷通路系統和經銷通路商，預估下半年國巨通路效應會更明顯顯現。
國巨持有奇力新17%股權，日圓升值影響日商出口競爭力，再者日商產能恢復緩慢，中低階被動元件訂單轉至台廠，奇力新在國巨母公司通路和採購資源挹注下開花結果，奇力新目前的訂單大於產能。
國巨法說認為電感產品的BB值高達2，產品的缺口達到40%，看好晶片電感產品的需求，因此公司修正以訂單交期為排單基準的策略。奇力新10年合併營收31.6億元(YOY+53%)，稅後淨利4.85億元(YOY+325%)，EPS3.18元，由於電感BB值2，毛利率逐季提升，因此投資建議：買進、目標價38元(12x P/E)。
