霸菱資產管理搶『鮮』報
本日焦點：歐洲央行降息、QE 啟動在即
為了挽救逐漸失去動能的經濟成長，歐洲央行9月4日再次為市場注入強心針，分析如下。
一、新一輪的寬鬆刺激政策，分為兩項計畫
1. 再度調降歐元區三大利率各10個基點
將基準利率降至0.05%的歷史新低，隔夜存款利率降至-0.2%，隔夜貸款利率降至0.3%。
2. 宣布將實施歐洲版QE
除了降息外，市場更關注即將啟動的債券購買計畫。雖然相關的細節要等到10月才公布，但我們已可自德拉吉的談話中得知計劃的初步架構。
購買標的：目前仍以購買非金融業私營部門的資產擔保證券 (ABS) 及金融資產擔保債券為主，以迴避購買主權債可能引起的歐洲各國政治角力。
規模：德拉吉宣稱，希望資產負債表的規模回到2012年年初水準，意味著歐洲央行總資金挹注規模可達一兆歐元(右圖)。雖然官方並未公布購債金額，但扣除之前定向長期
再融資計畫(TLTRO)釋出的4,500億歐元後，估計此波量化寬鬆將約有5,000
億歐元額度。
影響所及，歐元兌美元自降息至今已貶值1.9%(資料來源：Bloomberg/2014年9月4日至8日)，跌破1.3的關卡。
二、預期對歐洲市場造成的影響
1. 增加歐元區信貸市場的流動性
由於TLTRO的利率為歐元區基準利率加10個基點，降息將直接降低銀行的成本，加強銀行使用TLTRO的動機。除此之外，德拉吉祭出歐洲版量化寬鬆，更是為了使央行得以直接向需要貸款的非金融民間企業投入資金，進一步確保信貸市場維持充足的流動性。
2. 歐元貶值將推升企業盈餘回溫
由於歐元區企業58%的獲利來源來自海外(資料來源：Thomson Reuters, Credit
Suisse/2014年9月5日)，故歐元貶值將提升企業獲利能力，推升企業盈餘修訂比(左下圖)。此外，根據歷史經驗，歐元每貶值10%，將使企業盈餘成長8%，並嘉惠歐元區名目GDP成長1.2%(資料來源：Credit
Suisse/2014年9月5日)。
3. 根據美國QE經驗，大量資金挹注市場將為股市再添動能
回顧美國聯準會三輪的量化寬鬆(QE)，都在市場投入充裕的資金，並帶動美股大漲(右下圖)。我們認為歐洲版QE有望複製美國的經驗，若以史為鑒，則歐股未來表現將值得期待。
投資小提醒
受國際政治風險影響，投資市場震盪，相關歐洲股票仍可能波動加大，投資人仍須依個人風險承受度，斟酌投資比重。
【以下為投資警語】
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