面板廠競爭力及未來展望

壹、面板廠獲利分析

根據全球前四大面板廠Samsung、LG Philips、友達及奇美的季報分析，台灣面板廠在05’2Q以後，獲利表現明顯超越韓商，但是否真如財報上表現，康和認為值得深入分析。

友達合併損益表

奇美損益表

資料來源：各面板廠

首先就友達的毛利率及營業利益率來看，友達自05’4Q首次在營業利益率優於Samsung，在06’1Q也仍保持領先，而05年全年友達營業利益率也優於Samsung，另外在毛利率及稅前淨利率也已連續五季勝過LG Philips (LPL)。在奇美方面，表現也同樣優異，自05’4Q首次在營業利益率優於Samsung，在06’1Q也仍保持領先，與LPL的毛利率及營業利益率表現上，奇美也自05’3Q表現優於LPL。反觀Samsung及LPL，自05’4Q後，呈現急速滑落。

資料來源：各面板廠(由於Samsung僅公布面板部門的營收及營業利益兩項，因此毛利率、庫存及折舊攤提並無法比較)

康和認為台灣的面板廠的競爭力與韓商相近，但反應在財報上的毛利率及營業利益率，甚至稅前淨利率卻明顯優於韓商，主要原因是在折舊攤提年限的差異。依據會計原則，在工廠生產線的折舊攤提金額需逐季提列在生產成本(Cost of Goods Sold)中，但台灣面板廠的折舊攤提年限為6年，而韓商的Samsung為5年，LPL年限更短，年限為4年，因此在相同的設備採購金額，台灣面板廠的單季折舊攤提金額，遠低於韓國面板廠，使得台灣面板廠的毛利率及營業利益率表現優於韓商。

貳、EBITDA %可見端倪

由於折舊攤提年限的差異，使得毛利率及營業利益率受到部份扭曲，若以EBITDA%的角度，將可明顯看出，其實台灣的面板廠的競爭力與韓商是相近的。EBITDA是將營業利益和折舊金額相加總，因此可除去折舊金額的干擾。

以EBITDA %的角度來看，LPL、友達及奇美的差異就相當接近，近9個季度中，三家面板廠的EBITDA%幾乎是亦步亦趨。若再進一步分析各面板廠的每片面板所需攤提的折舊金額，可看出LPL在06’1Q有明顯的增加，從05’4Q的新臺幣1392.6元(以新台幣1元=29.2韓元計算)，上揚至06’1Q的1955.2元，QoQ+40.4%，相較友達及奇美QoQ增幅分別為4.8%及25.1%，分析主要原因LPL將產能調配到LCD TV的領域，在06’1Q出貨量較上季下滑，且折舊金額增加的情況，使得每片面板所需攤提的折舊金額大幅上揚，而友達及奇美也有將將產能調配到LCD TV相似情形，但並沒有如LPL積極。另一方面，受到LPL折舊攤提年限4年，而友達及奇美的年限為6年，因此使得LPL提列於每片面板的折舊絕對金額，也較友達及奇美為高。

新台幣1元=29.2韓元

參、自06’1Q庫存及存貨周轉率惡化

在06’1Q的LPL、友達及奇美的庫存金額皆有明顯提升，季成長率分別56%、18%及45%，而營收的季成長率卻有9至17%的衰退，在存貨周轉率(營收/存貨)方面，也有明顯的下滑，LPL及奇美的存貨周轉率已達歷史低點，而友達的表現則相對良好。整體而言，目前各面板廠的庫存天數已由上季的1個月，提升至1個月以上。

肆、近期面板價格走勢

資料來源：Witsview

面板報價自2006年開始，就有明顯下滑情形，在上游面板廠庫存增加，尚未有去化的情形，康和認為持續下滑的可能性仍高。近期TFT LCD面板廠陸續發表對面板景氣預估，綜合各業者說法，即便市場對2QLCD TV需求看法仍抱持樂觀，且認為2Q總需求可望較1Q成長2-3成，然MTR.面板恐怕就沒那麼幸運。受韓系業者倒貨、面板價格持續走跌等影響，2Q面板市場景氣，以及以MTR.面板出貨為主的業者獲利，恐將持續在低檔徘徊。面板廠對於2Q MTR.面板走勢看法相似，預期2Q的ASP仍將處在低檔或再下滑，但值得注意的是，MTR.面板悲觀氣氛正向3Q蔓延，主要是認為若2Q底時MTR.面板庫存仍居高不下，TFT LCD面板廠3Q也將持續低檔徘徊。

MTR.面板價格自05’4Q起下跌迄今，在17”面板價格跌破二線面板廠的成本邊緣後，原本預期4月監視器面板價格波動看似可較為平緩，但Samsung以低價搶單，反而讓4月成為2006年監視器面板價格下挫最重的月份，且5月面板價格仍將持續走滑。因此，儘管市場多認為在下半年進入傳統旺季後，7月起終端業者搶面板情況應會發生，不過，倘若面板庫存太過嚴重，那麼3Q起即便需求回溫，面板價格恐仍將處於微幅調整、甚至不動的局面，如此對以監視器面板生產為主的業者而言，屆時營運獲利表現欲大舉翻揚，確實機會不大。不過，市場亦非全然悲觀，在監視器面板價格破底後，近期已可看到二線面板廠重新調整產品線的動作出現；此外，由於監視器面板價格已低，因此，預估5月起需求便可回溫，加上7、8月返校潮的需求帶動，如此對去化面板庫存應有正面幫助，但屆時面板價格欲大舉翻揚仍將不易，應仍以緩步上揚為主。

另外在TV方面，由於37”、40”及42”價格方面，仍分別在680美元、860美元及890美元，依據05年32”成為市場主流時之價格為550美元，康和認為要成為市場主流，37”-42”價格仍需下滑至550美元，方可被市場大量採用，目前37”-42”價格仍高，並無法大量的去化產能，因此，要達到此目標，各面板廠仍有一段成本持續下滑的空間及時間。

伍、在產能增加快速下，2006年全年面板仍呈現供過於求

日韓面板廠在次世代產線的發展，目前都有不錯的成績出現。南韓三星、LPL的7代、7.5代線均於2006年初開始量產，各大廠近期產能擴充與良率提升進度，似乎也超出預期。而三星的第二條7代線除預計4月可達4.5萬片的滿載月產能外，預估該產線06’1H即可達損益兩平；LPL的7.5代線預計在06’3Q可達4.5萬片的月投片量。

由於供給方產能的持續開出，庫存增加，使得面板價格仍有壓力，但廠商的成本控制，也有令人印象深刻的表現，康和認為今年面板廠的獲利將取決於廠商的成本下滑，並非是面板價格的上漲，因此投資建議觀望。