歐債陰霾未散，景氣復甦放緩，資金轉進高品質債市避險

金融市場易隨消息面動盪，增加債券配置靜待各項變數明朗化

國際貨幣基金將全球今明兩年經濟成長預估值下調至4%，聯準會利率決策會議雖如預期實施扭轉操作計畫，藉由出售短天期公債收購規模達4000億美元長天期公債，但表示美國經濟有顯著下滑風險，歐洲央行下修今明年經濟成長預估區間至1.4%~1.8%及0.4~2.2%，央行總裁特里榭表示歐洲經濟面臨高度不確定性，加上希臘債務違約疑慮升溫，穆迪信評調降希臘八家銀行債信評等，信評機構標準普爾調降義大利主權債信評等至A，歐債疑慮持續籠罩，即使德法兩國領袖強調希臘將會繼續留在歐元區，歐洲央行計畫與美、英、日以及瑞士央行協調，提供歐元區金融機構三個月期美元貸款，解決美元流動性不足問題，市場信心依舊薄弱，全球股市走跌。

至於債市方面，美債與高品質債市持續成為資金避風港，美國債券型基金以及全球債券型基金月線收紅；歐美高收益債市亦受風險趨避心理影響，歐元貶值衝擊歐洲高收益公司債券型基金收黑，受惠於美元轉強，美國高收益公司債券型基金月線走揚；資金回流成熟國家，新興市場債券型基金績效收黑。總計9月份以來台灣金管會證期局核備的1014檔海外基金(股、債均含)平均下跌5.41%；其中768檔股票型基金平均下跌7.45%，210檔債券型基金平均上漲0.87%(理柏資訊，新台幣計價至2011/9/26)。

富蘭克林證券投顧表示，近期市場隨消息面而劇烈震盪，特別是歐債議題牽動投資信心。時序即將進入第四季，未來是否出現傳統旺季行情，除了經濟數據與第三季企業財報表現之外，最大的關鍵因素依然在於歐洲官方是否能推出足以振奮投資信心的具體政策，解決希臘債務問題。10/3~4日歐盟財長會議將評估是否發放希臘第六批援助資金，由於希臘持續緊縮財政，德國總理梅克爾亦表態支持希臘，若無意外，希臘可望取得紓困金。此外，G20各國財長表示最晚將於下次會議(11/4)前提出歐債解決方案，根據彭博資訊(9/26)指出，計畫內容可能包括協助歐洲銀行進行資本重整、擴大歐洲金融穩定基金規模以及使希臘進行有序的違約重整，歐洲官方政策面消息將是市場關注焦點。另外，美國歐巴馬總統所提出的4470億美元就業法案以及長期減赤計畫，政黨協商與政治角力是否影響投資氣氛亦是觀察重點。就新興市場而言，受到風險趨避心理影響，資金自新興國家撤出，後續觀察新興國家通膨壓力是否趨緩使得緊縮政策鬆綁，以及歐美政策面是否出現利多能讓整體信心恢復，使全球資金再度重返新興國家。

富蘭克林證券投顧認為，由於歐債問題具體解決方案仍待釐清，短線金融市場預期仍將隨消息面呈現多空較勁、區間震盪的走勢，建議投資人增加債券資產配置，可藉由債信品質高的全球債券型基金為主，以新興國家固定收益債券型基金與高收益公司債券型基金為輔，或是藉由網羅各類債市投資機會的複合債券型基金，平衡股票資產部位的波動風險。然而，考量全球景氣只是趨緩並未陷入衰退且各國政府積極救市，加上短線大幅拉回後，股市評價面已屬低廉，若政策面出現利多使得歐債風波逐漸平息，股市可望出現跌深反彈走勢，投資人仍可藉由定期定額投資於成長力道強勁的新興國家，建議以最具成長潛力的新興亞洲股票型基金作為投資首選。

表一、國內核備之股票型基金績效總覽(%)

資料來源：理柏資訊，報酬率以新台幣計價統計至2011/9/26，波動風險為過去三年月報酬率的標準差(年化)原幣計價至2011/8月底。基金過去績效不代表未來績效之保證。

海外股票型基金：歐債議題難解，風險趨避心理升溫，衝擊股票型基金收黑

希臘債務問題持續衝擊市場投資信心，加上信評機構調降歐洲銀行投資評等，風險趨避心理升溫，投資人質疑官方是否具有推出具體可行政策以解決歐債危機與刺激經濟成長的能力，全球股市震盪收黑。市場擔憂歐美景氣趨緩恐不利於亞洲經濟成長，亞洲股匯市重挫，亞洲股票型基金下跌逾10%，韓國股票型基金跌幅最深；由於東歐地區與歐洲連結程度較深，能源與金融類股受到景氣趨緩與歐債風波干擾，東歐股票型基金月線跌幅逾15%；資金回流美國資產，加上工業生產等部份經濟數據優於預期，收斂美國股票型基金跌幅；日圓受惠於避險買盤而走升，日本股票型基金月線收紅。

富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金經理人馬克‧墨比爾斯認為，雖然近期歐債危機引發市場疑慮，但預期歐洲國家將攜手合作處理歐債問題，南歐債務問題不會讓整個歐洲陷入難以處理的危機，另外，流動性充沛環境下，全球經濟不至於會陷入二次衰退。考量新興亞洲經濟基本面無虞，近期股市修正使得部份體質良好的企業更具投資吸引力。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人愛德華‧波克表示，相較於長期利率水準處於低檔水位，具股利支付能力的企業相對具投資吸引力，因為長期而言，股利是總報酬的主要驅動因子。近期市場受恐慌性賣壓衝擊，提供逢低進場投資機會，具有股利成長性的大型企業頗具投資價值。

表二、國內核備之海外債券型基金績效總覽(%)

資料來源：理柏資訊，報酬率以新台幣計價統計至2011/9/26，波動風險為過去三年月報酬率的標準差(年化)原幣計價至2011/8月底。基金過去績效不代表未來績效之保證。

海外債券型基金：高債信品質債券型基金持續獲得資金青睞

歐債問題持續影響市場投資信心，政策面尚未明朗的不確定性環繞下，高品質債市吸引資金進駐，加上聯準會宣佈收購長天期公債計畫，帶動美國債券型基金與全球債券型基金月線走揚；歐債議題致使歐元貶值，衝擊歐洲債券型基金與歐洲高收益債券型基金績效表現，受惠於美元升值，美國高收益公司債月線收紅；風險趨避心理增強，資金撤出新興市場，新興市場股匯債市齊跌，新興市場債券型基金月線收黑。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人肯特．伯恩斯認為，目前企業現金流量充沛，預估未來違約率仍將處於低檔，新興國家財政體質依然強健，近期利差型債市受到市場賣壓衝擊致使短線走勢較為壓抑，但預期市場逐步消化利空後，低利率環境下資金可望流入高收益債市與新興債市。

富蘭克林證券投顧表示，受到防禦性買盤以及聯準會扭轉操作計畫影響，資金蜂湧進駐美國長天期公債，十年期公債殖利率降至2%以下(彭博資訊，截至9/27)，殖利率水準已低於金融海嘯期間的低點，反應市場避險心理濃厚。考量景氣並未陷入衰退，若歐債問題明朗化，利差型債市仍有行情可期，建議投資人可藉由高債信品質的全球債券型基金，搭配新興國家固定收益債券型基金以及高收益公司債券型基金，或是以複合債券型基金，掌握動盪環境下的債市投資機會。

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