籌碼戰爭－董監改選行情探討(上)

前言：

上個月新聞界曾傳言出，由於政府欲介入中華開發的經營權，以致於引發了開發這檔股票的交易量異於往常，最高曾有單日成交量高達近20萬張的紀錄，此外，原本預定在2月初，大股東欲申報持股轉讓給錸德的上櫃光碟公司國碩，在申報轉讓後卻又突然的撤回，似乎有拉抬股價籌碼之嫌，種種事件也讓市場對於具有董監改選題材的個股重新給予了關愛的眼神，到底什是董監改選行情？投資人是否能在這場完全以爭奪籌碼為主的戰爭中漁翁得利？怡富將為您剖析，董監改選行情的操作攻略，同時也為您整理出今年即將改選董監事的上市上櫃個股。

董監改選行情起因

由於公司法明文規定，公司的董監事的任期為三年，因此在3年後的股東會中就必須改選董監事。由於部分董監事基於理財或其他原因，而有賣出股票的動作，以致於持股數減少，因此部分必須改選董監事的公司，大股東只要對公司前景仍抱持信心、或是預期獲利狀況良好，通常會趕在董事會前回補持股數。此外一些亟欲爭取公司經營權的股東或法人，通常也是藉由在董監改選前補進持股以取得董事席位進而掌控經營權，因此通常在董事會前的前幾個月，被特定資金鎖定的個股，就會出現異常的飆漲，這個情況通常發生在第一季末左右，而所謂的董監改選行情就是因此而來。

不過，董監改選行情是一場完全以籌碼作為功防的遊戲，換句話說，以公司現在經營者為首的所謂公司派，以及欲藉由收購籌碼爭經營權的所謂市場派，雙方籌碼的多寡，以及功防的程度，都是影響股價是否能順勢抬高的關鍵。若市場派鎖單成功，公司為了保持經營權勢必以更高的價格競爭者退出，因此往往造成股價飆升動輒數倍，不過若是市場派實力不足或是時運不佳正好遇到大盤，也非常容易遭洗盤出場，因此想要漁翁得利的人除了要對籌碼的計算以及公司的背景了若指掌外，對於大盤局勢以及進出的時間更是要做到快、狠、準的地步。

如何分辨個股是否具有董監行情

儘管每年都會有兩三百家的上市櫃公司必須要改選董監事，不過真正有董監行情的個股卻是少數中的少數，因此如何分辨出個股是否具有董監改選行情，是對於想介入獲利者的第一堂課。有以下特徵的個股必須注意：

1. 股本小，董監持股數低

此種股票由於籌碼少鎖單容易，一旦大股東稍不謹慎，新勢力便長驅直入，此類型通常是改選行情最常見到的，過去也曾是一些想要借殼上市的公司所利用的方式，包括幾年前的國揚實業、以及傳聞今年想要讓子公司旺錸藉由國碩來上市的錸德集團（目前尚未有消息證實）。

2. 公司派系壁壘分明

此種公司往往原本是家族企業，但在經過幾代的經營後，後代子孫出現僧多粥少的情況後，爭奪經營權的鬥爭便在每三年的董事會前展開。最有名的例子，包括有國巨介入聲寶，以及頂新集團介入味全等事件。其方式便是聯合部分股東，再和市場上的主力作手以化零為整的方式，在董事會召開前突然下手，因此此種行情來的快去的也快的原因也正是如此。

3.上年度股東轉讓後尚未回補者

許多人看好今年會有改選行情發生，多半就是因為由於去年行情急速重挫，使得大股東紛紛拋售持股以求得現金來保值，進而使得今年年初手中持股數明顯偏低，為了保持董事地位，今年回補是一定的事，當然若是回補數量非常大時，也會引起一些作手藉機坐轎。

在完全以籌碼為賭注的改選行情，一般投資人很難了解到期間籌碼的消長以及多空動向，同時介入勢力通常也不只有兩方，因此下列情況也要注意

假行情特徵

1. 部分主力介入但慘遭套牢個股

在去年度因誤判行情，導致手上套滿該股者，通常也會利用市場多頭氣氛瀰漫時，假借改選行情而抬高價格出售以減少損失。此種個股通常是景氣下滑，或是今年業績也不可能太好的個股。

2. 業績不佳大股東亟欲脫手個股

有些股票其產業前景不佳，而公司經營階層又無力改善，使得股價長期低迷不振，部分大股東就會興起不如歸去的念頭，此時也會趁改選前夕哄抬價格，導演一齣假行情，藉機脫手換取現金

綜觀而言，董監行情中屬於真正改選題材的個股少之又少，絕大多數個股都是順勢炒作，因此投資人想介入時，除非能夠清楚的掌握董監事真正意圖（但通常是不可能），否則公司基本面仍是穩健獲利的基本配備。

附註：90年上市上櫃董監改選公司一覽表