預估新保2011年營收金額37.72億元，YoY+6.13%，稅後盈餘8.35億元

投資建議

保全業05/01/2012貣實施工時限縮，因應工時限縮政策，新保已於06/2011開始陸續調漲保全費用，平均漲幅8~10%，將有助新保2012年營運表現。
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新保持有新光三越持股28,354張，每股成本10.51元，新光三越未上市流通價格42~48元計算，潛在利益8.93~10.63億元，貢獻新保每股淨值
2.35~2.8元。
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IBTSIC預估新保2011年營收金額37.72億元，YoY+6.13%，稅後盈餘8.35億元，YoY+3.63%，稅後EPS 2.20元，2011年底淨值17.1元。
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投資評等為區間操作，PBR 1.4~1.8X(以2011年底淨值17.1元計算基礎)。

營運分析

公司簡介

新光保全成立於1980 年，國內保全業者，資本額為37.99 億元，市占率30%，排名第二（中興保全排名第一，市占率55~60%），屬新光集團成員之一，中興保全主要客戶分為商業用戶與住宅用戶，比重分別為85~90%與10~15。

觀察保全業務主要分成系統保全、人身保全、駐警保全與運鈔保全，其中新光保全主要以系統保全為主要業務；駐警保全方面，主要以轉投資公司誼光保全為主；運鈔保全方面，主要以台灣保全為主，至於人身保全方面，新光保全則無跨入此領域。
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營收結構

新光保全母公司以營收來源主要分成電子服務收入、其他營業收入、現金運送服務與常駐服務收入四部分。

在電子服務收入方面，主要為企業用戶與家庭用戶針對企業與住家安全需求所提供的保全系統服務，藉由保全系統的遠端連線，可以確保企業用戶與家庭用戶生命與財產安全。回顧2010 年，新光電子服務營收金額為27.6 億元，YoY-0.3%，IBTSIC 預估新保電子服務2011 年營收金額為28.82 億元，YoY+4.4%。

在其他營業收入方面，主要為電子服務系統中硬體與軟體安裝部分。回顧2010 年，新光保全其他營業收入金額為4.37 億元，YoY+29.7%，IBTSIC 預估2011 年新保其他營業收入金額為4.86 億元，YoY+11.2%。

現送服務收入方面，主要為金融機構或企業營業單位運送現金業務。回顧2010年，新光保全現送服務營收金額為2.85億元，YoY+61.9%，主要原因在於新保在2H10成功取得中信銀全台ATM補鈔業務，帶動營收大幅成長。IBTSIC預估2011年新保現送服務收入金額為3.24億元，YoY+13.7%。

常駐服務收入方面，為駐警保全業務。回顧2010年，新光保全常駐服務營收金額為0.72億元，YoY-5.1%。IBTSIC預估2011年新保常駐服務收入金額為0.8億元，YoY+10.9%。

轉投資概況

新光保全轉投資公司主要有新保投資、誼光保全、台灣保全、誼光公寓管理、新堡科技、新光航太、新誼整合、新群電子、智能機器人、新昕國際、新保國際、Thai-sk Security與Shin Kong(Thai)，合計轉投資公司帳面價值22.9億元，其中占帳面價值比重較高轉投資公司為新保投資、誼光保全、台灣保全與誼光公寓管理。

新保投資方面，新保持股比重76%，新保主要獲利來源有兩部分，分別為轉投資公司貢獻與金融資產交易。在轉投資方面，新保旗下轉投資公司有新工光電、新誼整合、SHIN-Tow、新昕國際與新光電通，回顧2010年，轉投資公司貢獻0.12億元投資收益；金融資產交易利益貢獻0.64億元（主要持有新纖、新紡、新光金與大台北等新光集團股票），合計新保投資2010年淨利金額0.76億元，新保持股76%計算，貢獻新保轉投資收益0.58億元。IBTSIC推估新保旗下轉投資貢獻2011年新保投資轉投資收益為0.2億元；金融資產方面，預估金融資產交易利益貢獻0.5億元，合計新保投資2011年淨利金額0.7億元，新保持股76%計算，貢獻新保轉投資收益0.53億元。

誼光保全方面，新保持股比重69%，主要本業收入為駐警保全，業外方面則持有新光三越8,615張（每股帳面成本10.09元）與新光金7,950張（每股帳面成本14元），每年有股利收入。回顧2010年，誼光本業淨利金額1.73億元，股利收入0.27億元，合計誼光2010年淨利金額2億元，新保持股69%計算，貢獻新保轉投資收益1.37億元。IBTSIC預估2011年誼光本業淨利金額1.8億元，股利收入0.28億元，合計誼光保全2011年淨利金額2.08億元，新保持股69%計算，貢獻新保轉投資收益1.44億元。

台灣保全方面，新保持股比重100%，主要本業收入為運鈔保全，觀察國內運鈔補鈔保全業者僅有立保保全(中興保全子公司)、台灣保全與匯豐保全(外資企業)。在匯豐保全2010年逐漸退出台灣運鈔保全後，國內僅有立保保全與台灣保全，在競爭情況舒緩之下，將有助於台灣保全獲利提升。回顧2010年，台灣保全淨利金額僅62萬元，IBTSIC預估2011年台灣保全全年獲利金額0.25億元，新保持股100%計算，貢獻轉投資收益0.25億元。

在誼光公寓管理方面，新保持股70%，本業為公寓大廈管理，每年獲利呈現穩定小幅成長。貢獻2010年新保轉投資收益0.15億元，IBTSIC推估誼光公寓貢獻2011年轉投資收益金額為0.16億元。
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2011~2012年獲利預估

新保2011年本業在2H10成功取得中信銀全台ATM補鈔業務，帶動本業營收持續成長，在業外方面，轉投資業務獲利持續挹注下，新保2011年獲利仍可持續成長。IBTSIC預估新保2011年營收金額37.72億元，YoY+6.13%，營業利益6.33億元，YoY+4.14%，稅後盈餘8.35億元，YoY+3.63%，稅後EPS 2.20元。

展望2012年，本業在保全事業仍呈現穩定小幅成長，加上轉投資保全事業部持續成長，整體新保營運可望持續成長。IBTSIC預估新保2012年營收金額40.00億元，YoY+6.05%，營業利益6.68億元，YoY+5.48%，稅後盈餘9.12億元，YoY+9.18%，稅後EPS 2.40元。
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金融資產

新保持有新光集團股票眾多，如新光金、新纖、新紡、新海、台新金與大台北等，其中最具價值的為新光三越股票。新保持有新光三越持股28,354張，每股成本10.51元，持股比例3.91%，若以加計子公司誼光保全持有8,615張，持股69%計算，合計新保持有新光三越張數為34298張，新光三越未上市流通價格在42~48元計算，潛在利益10.8~12.86億元，貢獻新保每股淨值達2.84~3.39元。

投資建議：

投資評等為區間操作，PBR 1.4~1.8X(以2011年底淨值17.1元計算基礎)。

投資評等說明

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