美國維持低利政策至2013年 歷史經驗：首度升息前 股市漲勢可期

美國9日 召開FOMC會議後，首度明確指出低利率政策至少維持至2013年中，且不排除QE3時施的可能性。也就是說，從現在距離FED升息仍有兩年的時間。根據摩根富林明投信整理，回顧過去幾此美國升息循環循環，在Fed首度啟動升息時前2年與前1年，股市均呈現上漲，無論美國S&P 500指數、MSCI世界指數與MSCI新興市場指數報酬率均達兩位數(見下表)，顯示全球寬鬆貨幣環境持續下，風險性資產表現可望更上層樓。

美國FED首度啟動升息前，各市場表現：

資料來源：Bloomberg，摩根富林明投信整理

摩根富林明投信投資董事吳淑婷表示，美國FOMC會後宣布低利率政策至少維持至2013年中，並將持續將債券的到期本金做再投資。伴隨近日瑞士與日本央行祭出更寬鬆的貨幣政策，以阻升瑞郎與日圓、而歐洲央行日前亦重啟公債購買計劃，顯示全球將邁向一個更寬鬆的貨幣環境。

回顧歷史經驗，美國及全球股市在聯準會停止降息及升息時，表現均相當亮眼，除了新興市場在1997-1999年間因亞洲金融風暴造成股市回檔修正外，股市平均都有15%至42%的漲幅。吳淑婷指出，相對歐、美國家沉重債務，新興市場及亞洲的資產負債表相對健全，預料資金將大量投入新興市場。

對於市場擔憂本波全球股市急跌，是否將重蹈2008年金融海嘯覆轍，吳淑婷認為，現階段市場並無流動性問題，且企業與多數新興國家的財務體質突飛猛進，與2008年金融海嘯導因為大量信貸造成的金融資產泡沫，與急速去槓桿過程導致的大規模衰退並不相同。再者，目前經濟指標、美國公債殖利率曲線均顯示，美國陷入二次衰退的機率並不高，待歐、美債務問題進一步釐清後，市場終將回歸基本面表現。

吳淑婷表示，在市場資金持續充沛下，資金勢必流向成長力道較為強勁的新興股市，此外，美元走貶亦將成定局，新興貨幣可望走升之下，新興市場債券也將成為資金首選，至於商品價格續漲則是無庸置疑。吳淑婷建議，投資人可維持一定風險性資產部位，逢低切入成長動能與財務體質佳的股市，如東協與中國，但固定收益資產的比重則可適度提高，除了新興債之外，以複合式投資的組合債基金，亦是不錯的抗跌標的。