投資建議與結論
1.投資建議
中立
2.結論
百略今年整體營收在電子溫度計、血壓計成長穩定，並無明顯成長外，恆溫電毯部分又因遭美商控訴反傾銷案成立，影響百略自有品牌Biddeford在美國大賣場之銷售，今年整體營收則較去年小幅下滑-2.90%，毛利率在電子體溫計與血壓計仍保持穩定小幅成長下，預估全年毛利率仍可維持在31.60%，稅後7.04億元，EPS 5.76元，目前本益比8X，考量今年成長動能不足，因此在歷史本益比8X~14X之間，給予10X本益比，建議中立。
投資重點說明
3.訪談內容:
(1)百略主要以生產醫療用品為主
百略產品目前以恆溫電毯、血壓計、體溫計三大項為主，公司最早成立於民國71年，開始以生產電子溫度計為主，目前電子溫度計為全球第一大供應商，佔全球市佔率約四成。後續以Microlife自有品牌在歐洲發展電子血壓計，主要外銷至歐、美地區，亞洲其次，歐洲地區佔營收比重約40%，北美地區約50%，其次亞洲與澳洲則佔營收比重10%，目前為全球第二大供應商，全球市佔率15%僅次於日系廠商Omron之後，至於恆溫電毯部份，百略則以公司自有品牌Biddeford銷售至北美地區為主，在美國市佔率達四成以上，於去年超越Sunbeam成為第一大供應商。
(2)電子體溫計與血壓計為百略穩定成長的產品
電子體溫計與血壓計屬成熟性產品，一般穩定情況下市場成長性並不高，目前採代工及自有品牌雙策略的銷售模式，體溫計於去年第二季受到新型流感影響下，體溫計較08年第二季大幅成長近三成，接連3Q旺季來臨，貢獻09年整體營收11.94億元(YoY+20.37%)，展望今年，屬於成熟型的電子溫度計在上半年無爆發性的題材下，預估今年出貨量將與去年持平，預估貢獻營收11.98億元(YoY+0.39%)。
血壓計部分，2009年受經濟不景氣的影響，以及面臨小廠低價的策略競爭下，歐美市場銷售不佳，尤其是新興東歐的部份萎縮相當迅速，造成去年營收貢獻較08年整體衰退24.84%，今年百略為避開一般血壓計的低價競爭，陸續推出有別於市場上的利基型血壓計如:主攻婦女使用的妊娠血壓計、心律不整血壓計、動脈硬化血壓計、心臟瓣膜顫動量測計、WatchBP血壓計等新機種，在百略積極執行產品的市場區隔化後，今年WatchBP 血壓計產品逐漸得到歐洲、美國的認同，需求逐漸回升，今年整體出貨量可望止跌回升，營收貢獻13.99億元，較去年小幅成長2.3%。
(3)遭反傾銷控訴案下，今年出貨量將較去年衰退12.24%
百略恆溫電毯(Biddeford)銷售市場以北美為主，去年市佔率在美國第二大通路商Target轉單下，超越美國Sunbeam成為第一大供應商，2009年出貨203萬件(YoY+65.63%)，但其子公司主要負責電毯生產與製造的宏國電子，遭美商控訴反傾銷，美國商務部初判自中國(宏國電子)進口的梭織型恆溫電毯反傾銷案成立，今年八月終判，若終判成立百略自中國進口至美國的梭織型電毯將遭90%的關稅，因此百略已將部份產能由中國深圳移至自由貿易區的菲律賓製造，此外，今年於蘇比克灣設廠，將一部份梭織型與非梭織型電毯產能移至蘇比克灣，在梭織型電毯遭受反傾銷案的官司下，公司增加非梭織型恆溫電毯的出貨量，今年梭織型與非梭織型電毯出貨比重可望各半，截至今年1Q已出貨76萬條，預估在終判提高關稅前可望再出貨60萬條，合計上半年可望出貨136萬條，但隨終判之後電毯銷售旺來臨，產品關稅提高，預估今年下半年恆溫電毯的出貨量將不如去年，但在美國客戶目前仍持續下單的支持下，預估今年恆溫電毯仍可出貨178萬件較去年衰退12.24%，對今年營收貢獻12.51億元(YoY-13.88%)。
(4)今年營收41.09億元(YoY-2.93%)，稅後7.04億元，EPS 5.76元
2009年恆溫電毯因美系第二大通路商Target轉單，電子體溫計因新流感疫情題材加持下，營收42.33億元(YoY+6.04%)，百略今年主要營收成長動能仍以穩定成長的產品電子體溫計與新型電子血壓計，以及下半年恆溫電毯的倍數成長為主，然電子體溫計因屬成熟型產品，因此成長性在無類似新流感的疫情題材加溫下，成長性不高，新型電子血壓計WatchBP雖逐漸獲得廠商認同並下單，但高單價型全方位照護系統產品，當地消費者仍需時間接納與認同，估計兩者今年僅帶動營收近2%，下半年隨恆溫電毯進入時序的銷售旺季，下半年出貨量以倍數成長達165萬件，但全年整體出貨量因反傾銷案，出貨量仍受衝擊，且隨下半年電毯出貨量佔營收比重提升，下半年整體毛利率則隨電毯比重增加而衰退至30.12%，預估2010年營收小幅下滑至41.09億元(YoY-2.93%)，稅後7.04億元(YoY+30.95%)，EPS 5.76元。
