金屬機殼產業成長明確，可成2010年訂單掌握度顯著

投資建議

• 03/2010營收開始出現動能，2Q10營收將大幅成長QoQ+47.92%。
• 薄型化與商用換機帶領，鎂鋁合金滲透率開始回升。
• 受惠台系手機品牌大廠擴大合作，Non-NB產品營收YoY+30.26%，占營收比重由22.75%上升至25.17%。
• 2010年營收與獲利皆同步成長，毛利率維持在35%之上，稅後EPS6.63元。金屬機殼產業成長明確，可成2010年訂單掌握度顯著，建議買進，目標價PER 16X。

營運分析

公司基本資料：

可成為專業鎂鋁機殼供應商，2008年之前因為商用NB大量採用鎂鋁壓鑄機機殼，因此業績成長快速，但在金融海嘯之後，商用機種需求迅速萎縮，直接影響可成近兩年業績，品牌廠大量推動Netbook機種，塑膠機殼大量被採用，但CULV機種推出後，鋁壓鑄(擠)與鋁沖壓產品開始導入多款機種，可成鎂壓鑄產品比重也在2009年下降到50%之下，而鋁壓鑄與鋁沖壓需求升高，帶動可成在2010年業績開始反轉向上。

03/2010營收開始出現動能，2Q10營收將大幅成長QoQ+47.92%

1Q10延續4Q09的營運低潮，但由於美系消費性機種訂單回流，另一家美系在商用型與消費型機種提高鋁擠與鋁沖壓等產品出貨，加上台系手機大廠也開始採用金屬機殼的手機產品，因此可成03/2010大幅躍升至14.27億元，04/2010至17.47億元，目前訂單能見度到達07/2010，訂單水準皆在04/2010之上，2Q10營收QoQ+47.92%，估計稅後EPS 1.29元，QoQ+51.96%。
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薄型化與商用換機帶領，鎂鋁合金滲透率開始回升

在金融海嘯之後，商用機種需求迅速萎縮，鎂鋁合金產品滲透率也節節敗退，但在CULV推出後，鋁合金產品開始被大量採用在機殼A件，之後推出的Capella平台也在各品牌廠的推動之下，也出現了薄型金屬化的趨勢，如此一來美系三大品牌廠已明顯提高了在可成下單比重，其中一間公司的訂單貢獻在2010年YoY+36.8%，估計NB產品營收YoY+23.73%。

受惠台系手機品牌大廠擴大合作，Non-NB產品營收YoY+30.26%，占營收比重由22.75%上升至25.17%

受惠台系手機品牌大廠擴大合作，Non-NB產品營收YoY+30.26%，占營收比重由22.75%上升至25.17%，2010年智慧型手機開始大量成長，台系手機大廠也開始改變策略推出較多的金屬機殼手機，由於可成擁有完整成熟的手機鎂鋁合金機殼的產能與技術能力，交期上可完全符合此台系手機大廠的需求，因此營收大幅成長，估計單一客戶成長幅度超過100%。

2010年營收與獲利皆同步成長，毛利率維持在35%之上，稅後EPS6.63元

在手機與NB產品同步成長的情況下，可成2010年營收估計為216.67億元，YoY+27.55%，毛利率維持在35.26%，稅後淨利44.12億元，YoY+32.87%，稅後EPS6.63元。

金屬機殼產業成長明確，可成2010年訂單掌握度顯著，建議買進，目標價PER 16X

金屬機殼產業成長明確，可成2010年訂單掌握度顯著，建議買進，目標價PER 16X。唯一風險為過去兩年業績達成率低，是否2010年出現相同情況為觀察重點。

投資評等說明