協禧(3071)
投資建議
- 家電產品打入美國與大陸一線品牌供應鏈,比重將從15%拉升至18%。
- 2010年2H10開始擴廠,計畫2Q11開始擴大產能30%以上。
- 車用與網通為未來發展重點,已打大陸網通廠,未來目標歐美一線廠。
- 1Q10營收逆勢成長1.38%,2Q10營收維持高檔,QoQ+18%。
- 2010年成長獲利YoY+81.79%,EPS 1.98元,建議區間操作,操作區間PER 8~10X,目前股價處於下緣位置,可逢低買進。
營運分析
公司基本資料:
協禧電機為散熱系統供應商,主要以生產風扇為主,產品包含CPU散熱器、散熱模組、交/直流風扇、鼓風機、LED等,2009年風扇占營收90%比重,散熱模組占10%(主要為顯示卡散熱),就應用別來分,IT占營收比重為54.72%,家電17.87%,辦公室設備12.96%,工業用設備9.72%,網通2.42%,熱管2.27%,其中熱管99%應用在顯示卡。
家電產品打入美國與大陸一線品牌供應鏈,比重將從15%拉升至18%
協禧目前已是美國與大陸家電大廠的供應商,兩間廠商已是協禧前十大客戶,並計畫拉高2010年家電產應用的產品占營收比重至18%,進一步弱化IT應用產品的殺價競爭,2H10協禧也會開始放大出貨微軟新一代遊戲機,帶動2H10的營收動能。
2010年2H10開始擴廠,計畫2Q11開始擴大產能30%以上
訂單滿載,產能吃緊為目前協禧所遇到的瓶頸,因此開始在3Q10增加設備,將產能從1,100萬/每月,擴增到1,300萬/每月,並計畫搬遷舊廠至新廠,新廠產能最大產能可比舊廠擴充50%,2Q11計畫先增加30%。
車用與網通為未來發展重點,已打大陸網通廠,未來目標歐美一線廠
目前大陸前兩大網通廠已經為主要客戶,提供產品以Fan Tray為主,未來將爭取Broadcom、 Jupiter等美系一線大廠訂單,另外車用風扇也為重要發展重點,目前已經過三年認證,1H10將出貨50萬顆車用電腦風扇,但目前比重仍小,貢獻幅度尚有限。
1Q10營收逆勢成長1.38%,2Q10營收維持高檔,QoQ+18%
1Q10受惠IT產業淡季不淡,NB代工中仁寶 (2324)拉貨強勁,因此營收反逆勢成長1.38%,並在03/2010大幅拉升營收至3.85億元,預期04/2010與05/2010營收與03/2010相當,2Q10擴大成漲幅度至QoQ+18%。預期上下半年營收比重接近45:55,1Q10毛利率也會受到人工費用增加而下滑至22.76%,稅後EPS0.32元。
2010年成長獲利YoY+81.79%,EPS 1.98元,建議區間操作,操作區間PER 8~10X,目前股價處於下緣位置,可逢低買進
估計2010年營收45.97億元,YoY+33.17%,稅後淨利3.98億元,YoY+81.79%,稅後EPS 1.98元,成長動能佳,建議區間操作,操作區間PER 8~10X,目前股價處於下緣位置,可逢低買進。


投資評等說明
評等 |
隱含報酬率空間 |
強力買進 |
> 50% |
買進 |
30%~50% |
區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
觀望 |
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