防禦升息 歐高收益債躍升投資避險新寵
(2010年3月)在中、美、印、馬、等國陸續調整貨幣政策，富達歐洲高收益基金經理人Ian Spreadbury指出，高收益債因相對的存續期間較短，是利率上揚時資金避險選擇，尤其自2009年3月股市大幅反彈以來，歐洲高收益債表現超越歐股，使高收益債不再只是大型退休基金的最愛，更成為法人與投資人策略性資產佈局的新選擇。
防禦升息，歐高收益債躍升策略性投資標的
為何高收益債券在升息期間可以成為降低投資風險的避險選擇？富達歐洲高收益基金經理人Ian Spreadbury指出，在通膨升高時，高收益債券表現較為穩健，因價格走揚時，槓桿程度高公司較易於償還固定負債，而且高收益債存續期間較短，對利率變動較不敏感。但不可諱言，2009年3月低點以來高收益債的亮麗績效難再重演，Ian Spreadbury分析，因利差相對於高點已大幅收斂，目前高收益債已接近合理評價，但歐洲高收益債8.9%的殖利率，以收益觀點而言，相較於現金，在資產類別中仍相當具有投資吸引力。
全球爆發金融海嘯，使銀行業一蹶不振；南歐爆發債信評等危機，更讓股匯市高度震盪不已，但Ian Spreadbury相信，歐洲市場正醞釀一場結構性變革，在市場需求大增推動下，歐洲高收益債發行增加與更多投資機會湧現，歐洲高收益債市日益成熟。
Ian Spreadbury指出，受全球金融海嘯衝擊，金融監管法令趨嚴，加上銀行需要更多資金挹注，金融業大幅萎縮，促使債市扮演借貸中介角色，在歐洲尤其明顯，因以往歐洲企業仰賴銀行作為資金來源，但海嘯後情勢改觀，歐洲高收益債因具備三大優勢，包括收益、風險分散與提供新投資機會，使其成為投資人青睞標的。 歐洲高收益債以往只受到利基型投資人青睞，尤其單一區域高收益債，只有避險基金、組合基金或最大型退休基金才會投資歐洲高收益債。
為何歐洲高收益債會成為法人與投資人新歡？Ian Spreadbury分析，除市場逐漸成熟且投資機會日增外，投資人也看好高收益債擁有時機優勢，因高收益債在復甦初期階段表現往往優於股票；當行情反轉向下時，下跌風險也比較低。
三大優勢驅使歐高收益債未來需求仍強勁
然而隨著海嘯退潮，高收益債戰略性優勢似乎已略為消退，未來需求是否還在？Ian Spreadbury指出，需求還是存在，因歐洲高收益債投資族群將擴大，且逐漸轉型為策略配置，理由包括：
1. 具有吸引力的收益：對於接近或處於退休狀態投資人而言，高收益債券是提高收益的一項有用工具，儘管一向被視為高風險，歐洲高收益債券卻透過單純股票收益投資創造收益的一個風險較低、波動較低管道。
2. 風險分散優點：可望成為降低資金缺口、低風險的一個重要投資工具。
3. 可提供新的投資機會：高收益新債發行速度超乎預期，年初至今已有85億新債發售，佔2009年總發行量20％，預估今年新債發售量可望達500億，其中不乏體質強健、基本面優良、具優勢地位及違約率風險低公司，轉往高收益債市尋求資金發行新債，包括英國第二大替代能源業Infinis，發債的收益率高於9%；英國具領導地位彩券經銷商William Hill，不僅現金流入穩定，預估其線上交易成長將帶來良好獲利，1月獲史坦普信評評其債信為B等級；挪威某公司債，在發行時提供高達10%以上收益率；歐洲具優勢地位的聚氯乙烯(PVC)製造業公司債，亦不乏具賺取資本利得潛力之投資標的。
未來歐高收益債仍具投資吸引力，但個別選債能力將更為重要
為何高收益債如此誘人？富達歐洲高收益基金經理人Ian Spreadbury以美林歐洲高收益債券指數與代表歐洲股票資產類別的MSCI歐洲指數為例，過去5年來歐洲高收益債券指數年化報酬高出25.54%，但波動性卻低了近一半。 未來歐洲高收益債仍具投資吸引力，但Ian Spreadbury說，個別選債能力更為重要，儘管短期之內投資人對歐洲高收益債庫存難以消化情形無法避免，但預期2010年新發債可望完全被市場吸收，意味投資價值被市場認可。
投資人對於高收益債的違約率也相當在意，Ian Spreadbury說，根據穆迪(Moody’s) 全球投機級別違約率統計顯示，在2009年11月達高點為12.9%，2009年12月降至12.5%，預測2010年年底違約率可望大幅下降至3.3%；富達計量分析研究團隊藉由分析放款標準、10年期公債殖利率、國內生產毛額(GDP)成長和公債殖利率曲線陡峭程度，預測未來歐洲高收益債違約率在2010年底可望大幅下降至6％。
畢竟投資即有風險，評估目前高收益市場風險，Ian Spreadbury認為，最主要的風險為經濟在短暫增長後，再度衰退可能性(double-dip)。此外，過度舉債、對於主權債風險擔憂，及投資人在風險偏好上轉趨保守，都可能阻礙經濟復甦，有可能將導致違約可能性擴大，過度槓桿的公司債將面臨流動性問題等。因此，高收益債的「選債」、審慎評估公司基本面的信用風險，將會是提升投資績效的關鍵。
