大聯大收購捷元，短期中性/長期仍偏多
MoneyDJ新聞 2015-03-03 09:47:53 記者 蕭燕翔 報導 加速成長，半導體零件通路龍頭大聯大(3702)宣布以最高5.8億台幣，目標收購捷元(5384)五成股權，第二季起即可開始認列營收。法人預期，雖捷元目前獲利能力與股東權益報酬率並不特別亮眼，相較市價，大聯大也以溢價逾一成收購，短期影響中性，但長期有助大聯大拓展大陸蘋果產品銷售與B2B電商，仍算是划算投資。
大聯大去年營收已突破4,500億元，是全球僅次於Arrow、Avnet外的第三大半導體零件通路商，並居於亞洲首位。而集團營業額的驅動力，除來自自然成長的市占加溫外，併購一直是重要策略，此次公開收購捷元半數股權，則是繼2012年後睽違二年多再度出手。
根據大聯大的預期，捷元目前營運雖還不特別亮眼，去年前三季每股也僅小賺0.24元，但目前已分別有35%及30%營收來自於B2B電商業務與大陸蘋果全系列產品的銷售，這也是大聯大亟欲切入、且市場快速成長的一塊，此從捷元去年第四季與今年元月營收各創下單季與單月新高可見。
大聯大開出的收購捷元的每股買價，推估買價/淨值比應落在1-1.1倍(考量2014/Q4可望有獲利、年底每股淨值高於2014/Q3的 13.1元)。而捷元在公開資訊觀測站公告2013年股東權益報酬率落在3.14%，在捷元維持現有獲利能力下，該筆投資對大聯大的資金報酬率落在2.85-3.14%，雖還不及大聯大現有的股東權益報酬率，但仍高於該公司的籌資成本。
且考量捷元過半業務未來幾年展望持續看好，特別是在蘋果產品更趨多元姓、且推出頻率加速，現於大陸市場佔有率也逐年加溫，未來幾年營業額應還有高峰可期。因而大聯大選擇此時併入捷元，應也一併考量營運轉佳時點與合理價格，今年第二季起即可認列營收，對大聯大今年營收挹注估算可貢獻8、90億元，明年起貢獻將從百億元起跳，對大聯大的營收成長不無小補。
在基本面方面，大聯大去年每股稅後盈餘3.5元，公司派在法說會上已表明，現金股利不會小氣，預期將不低於去年2.3元水準，對照目前股價，現金殖利率逾5.7%。而今年營收預期將有10-12%的成長，全年每股稅後盈餘3.8-4元，再創五年高峰。
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