正崴本季營收季增估逾三成；價值型投資浮現
MoneyDJ新聞 2014-12-15 09:28:18 記者 蕭燕翔 報導 iPhone 6系列預購持續供不應求，法人預期，正崴(2392)明年農曆春節前，將逐步進入通路的超級旺季，本季營收季增率將超前預期。明年在蘋果及非蘋陣營都具動能下，營收可望重回成長，對照目前股價淨值比僅存1倍左右，與每年穩定配息的實力，價值型投資概念浮現。
受到通路缺貨影響，正崴11月營收跌破百億元，較10月下滑10%，加上近期蘋果股價走跌，蘋概股氣勢轉弱，導致正崴股價再度面臨50元的保衛戰。不過，以本業來看，該公司第三季在營收結構改善下，毛利率一舉拉升至14.12%的四年多新高，第四季營收及獲利也將如期達全年高峰。
法人認為，iPhone 6系列的通路銷售，仍處供不應求，不過在搶佔中國農曆年節前買氣下，接下來幾個月供貨有機會緩步改善。正崴旗下的Studio A據點囊括兩岸三地，明年二月底前將進入通路銷售的超級旺季，本季營收季增幅度也將超前季初預估的三成水準。
除營收帶動本業獲利改善外，正崴本季也處分部分立訊精密與協訊電子(吉安)25%股權，處分利益分別有5,706萬人民幣及1.47億台幣，合計超過4.3億台幣，對每股盈餘挹注0.8元以上。在本季營收成長優於預期及業外挹注下，法人上修正崴今年每股稅後盈餘至3.8-4元。
展望明年，正崴在蘋果及非蘋陣營都有成長動能。其中在蘋果供應鏈部分，除通路銷售可望較今年顯著增溫外，法人預期，蘋果即將推出的iWatch等新品，該公司也將不會缺席。在非蘋陣營部分，正崴近年努力重點則放在穿戴式裝置與車用電子，前者最快今年營收占比將力拼一成(含專業型耳機)，後者在物聯網的趨勢下，營收貢獻也逐年加溫。整體而言，明年正崴營收有機會重回成長軌道，本業獲利加溫。
值得留意的是，被業界高度矚目的Type C題材，過去市場較少提及正崴，但據了解，該公司在高精密連接元件已有Lightening的生產經驗，技術與客戶群實力都受認同，法人認為，不排除明年上半年該公司也將從非蘋陣營的部分指標機種導入，配合客戶先試水溫，未來將逐步朝蘋果陣營靠攏，2016年擴大發酵。
法人評估，正崴第三季底每股淨值48.9元，年底推算的每股淨值超過50元，目前股價幾乎已是淨值水準。而該公司帳上現金流穩定，近年都維持全數配發現金的股利傳統，以今年獲利估算，隱含現金殖利率超過5%，價值型投資的買盤有機會逐步浮現。
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