F-康聯轉型平台銷售公司有成；今年成長具新動能
MoneyDJ新聞 2015-03-27 10:09:49 記者 蕭燕翔 報導 大陸各省招標進度加快，加上新代理產品線挹注增加，法人預期，F-康聯(4144)今年營收可望續繳出兩位數成長，本業獲利持續走揚。而該公司已成功轉型為平台型銷售公司，個別產品與藥品的集中度有效分散，且與兩岸指標藥品研發單位合作的首仿藥與一類新藥，今年底至明年有望進入新一波取證高峰，挹注新動能。
F-康聯創辦人暨總經理李欣(附圖,資料照片)是台灣早期至中國發展藥業的代理人物之一，2011年隨政策鼓勵海外台商回台掛牌，來台第一上市。而該公司初期是以肝炎用藥代丁的代理銷售為主，在考量中國藥品政策與市場前景下，積極透過多元化代理產品線、策略入股/併購與提前參與利基產品的臨床試驗等方式，成功從單一產品的銷售公司，轉型為平台型銷售公司。
值得關注的是，透過併購與產品多元化的策略奏效，F-康聯自2011年掛牌以來，年營收自15億元成長至22億元，年複合成長率為14%，優於大陸藥業同期平均的增長。近兩年因都有處分非核心策略持股的挹注，每股稅後盈餘都維持在5元以上，去年稅後淨利4.17億元，每股稅後盈餘5.35元，董事會決議每股配發3.6元現金股利，以近日股價計算，現金殖利率5%。
而以去年營收比重來看，F-康聯來自肝炎應用從前年65%降至53%，醫療器材比重由12%拉高至17%，心血管9%增至10%，另有生物藥品4%、呼吸3%、免疫調節2%、腫瘤用藥1%及其他。過去高峰期佔營收八成以上的代丁，目前營收比重已降至五成以下，顯示其轉型成效。
今年康聯的營運增長，有幾項正面因素可以期待。首先在大陸招標進度方面，去年底以前，受限於藥監單位高層人事交接，都還僅有非主流的少數省分進行，但今年以來已有沿海不少等重要省分開標，康聯代丁也順利取得廣東及湖南省的標案。
雖經營團隊坦言，加速開標的影響有好有壞，好的地方在於有機會讓該公司近兩、三年新加入的藥品代理線，如韓國大熊製藥的肝膽用藥去氧膽酸軟膠囊、輝瑞製藥治療膀胱過動的酒石酸托特羅定緩釋膠囊，滲透率提升，但既有產品代丁價格可能也會有所波動。不過，內部已定調，雖預期今年代丁單價與利潤空間仍將走降，但還是會選擇招標價格相對合理的省分參與，降低衝擊。
對於康聯有利的其餘增長力道，藥品還有強化同澤/國禎/全原三家收購公司的經營綜效。另在醫材與檢驗試劑方面，前者康聯新增美國銳珂的醫療影像產品、深圳一體醫療的超聲波肝硬化檢測儀的廣西銷售權，後者則與參股的上海仁度合作，目前已推出了6、7個產品，接下來將推出需求大宗的B肝/C肝及愛滋病檢測產品搶市。
比較值得留意的是，因早已預見大陸藥品薄利化的趨勢將向台灣靠攏，康聯也是少數通路商中，已開始透過提前參與藥廠臨床試驗，鞏固利基藥品代理權的廠商。目前藥品的未來Pipeline中，包括與台灣信東合作的氣喘大藥，大陸原廠年銷約3億人民幣，最快力拼今年上市，成為當地的首仿藥(3.1類新藥)。而與天津藥研合作的腸胃切除後腸胃功能用藥，因原廠未進大陸市場，則有機會在2016年取得當地一類新藥資格。
法人預期，F-康聯今年營收將有15-20%的年增成長，醫材與檢驗試劑的占比有望續揚，整體毛利率雖預期較去年全年走降，但因營收規模增長，本業獲利仍將穩增。
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