敦吉轉型進入收成期；明年EPS拚登峰

MoneyDJ新聞 2014-10-02 11:41:07 記者 蕭燕翔 報導

成功轉型的IC通路商敦吉(2459)，現金減資後將於3日重新上市。該公司目前雖仍以通路營收佔大宗，但製造與驗證今年獲利佔比已超過八成，法人預期，第三季在營收走揚、毛利率持續改善下，獲利將挑戰四年新高，明年在獲利持續成長及適用減資後股本計算下，每股盈餘有機會力拼2001年上市後新高。

敦吉成立於1980年，除成立第一年沒獲利外，其餘年度都有獲利。該公司其實從通路起家後，1988年及1992年就已建構了驗證及製造部門，只是Hitachi光學讀取頭為主的通路代理事業部，營收占比高峰期有70-75%，另兩個部門較少受到關注。今年即便因通路營收貢獻下滑，前8月營收年減二成，但毛利率與獲利逆勢拉升，上半年EPS從去年同期的1.32元成長至1.56元。

而以敦吉的獲利主力來看，製造部門已從去年的49%增至今年上半年的56%，法人推估第三季應有超過六成，是未來外界看待該公司獲利成長的關鍵。敦吉目前製造部門的主力產品包括變壓器、繼電器(Relay)、音圈馬達(VCM)及助聽器等零件，應用於3C電子、車用及醫療等領域，提供客戶自開模至射出成型的服務，甚至因有自動化設備的自製能力，還小量銷售客製化的自動化設備。

敦吉製造部門最近較受到關注的產品，應屬音圈馬達上零件。因音圈馬達被廣泛使用於智慧型手機，全球前十大音圈馬達生產廠商，半數都與敦吉有所往來，購買音圈馬達上的塑件或線圈。法人估計，以敦吉音圈馬達零件每月產出量計算，在終端智慧型手機的涵蓋率將從兩成起跳，主要的中高階手機品牌，如美系、陸系、日系等客戶，多少應有往來，明年成長率持續看俏，且在規模經濟下，製造部門毛利率將延續2011年起逐年改善的步調，獲利挹注擴大。

敦吉在驗證事業群提供EMC、EMI等驗證服務，且也有為台灣科技廠及大陸學研單位建造測試實驗室的經驗，目前該公司在台灣、華南及華東都設有10米電波暗室，今年因被外電點出為蘋果自產的iBeacon硬體進行測試，引發外界關注。法人認為，因陸資3C品牌廠快速崛起，未來幾年中國的驗證商機每年可望維持10-15%的自然成長，敦吉驗證事業群也將同步維持穩定成長。

至於通路事業群，敦吉近年反映利潤偏差的光學讀取頭營收貢獻下滑，毛利率也緩步改善，內部也期許透過製造與驗證的整合式能量，從單純的代理產品提供者，晉升為客戶的「Solution Provider」。

敦吉完成現金減資後，每股淨值推估拉高至39.7元，3日重新上市的參考價46元，雖停牌期間台股下挫，短期可能蒙受重新掛牌後的補跌壓力，但長期將有獲利撐腰。法人估計，敦吉第三季營收季增率將近一成，毛利率可望較上半年續揚，第四季營收將溫和下滑個位數，今年營收雖將呈現下滑，但獲利將創下四年新高，明年在獲利有望續揚兩位數及適用減資後的新股本計算下，每股盈餘將挑戰4.8元以上的上市後新高。