國際油價8月中以來，自每桶78美元大幅修正，近期最低跌至每桶61美元，較8月份高點下跌近20%。能源股亦隨油價調整，美國證交所石油類股指數及摩根史丹利環球能源指數，分別下跌約11%及7%，油價與能源股表現疲軟，近期市場也出現一些推論，認為長達5年的多頭市場已經結束。

近期油價調整「迷思」vs 事實

迷思一：美國發現新油田，石油供應將增加

9月初，雪弗龍(Chervon)在墨西哥灣發現新油田，原油藏量約30億~150億桶。市場認為新油田的發現將緩和能源供需緊張情況，減緩油價上漲壓力。事實是新油田位於7,000多公尺海床地層，開採難度及成本極高，即使在2008年順利開採，以全球每天石油消耗約8,470萬桶計算，最多供應177天的石油需求。150億桶的石油藏量雖然珍貴，但對長期供需來說只是杯水車薪，實際影響有限。

迷思二：替代能源增加，市場對石油依賴度降低

國際油價維持高檔，部分國家積極研究替代能源。如利用製糖廢料生產乙醇代替汽油，中國亦積極研究煤轉油技術，希望減少對進口石油依賴程度。

事實是替代能源成本高昂，加上能源轉換效率低於石油，大規模商業化進展緩慢。由於需要2.5英畝的耕地才可以生產520加侖乙醇，以美國每日石油需求達2,000萬桶(相當於8.4億加侖)，要以乙醇完全取代美國汽油需求，則美國種植甘蔗的耕地，比全國所有耕地總和要多。

中國積極發展的煤轉油項目，工廠則需要5年後才能完工，短期內難以替代原油，成為燃油供應主力，對原油需求及價格影響未產生影響。

迷思三：經濟成長趨緩，能源需求減少

美國是全球最大石油消費國，佔全球石油消費量25%。美國經濟增長逐步放緩，預期美國石油需求亦隨之減少，而一旦美國經濟增長放緩，倚賴美國作為主要出口市場的地區亦會受影響。

事實是美國經濟成長趨緩為循環性變化，但新興市場石油需求增加卻是長期結構性變化，美國經濟成長減速，對新興市場石油需求的趨勢影響極小，全球石油需求仍以高於過去10年平均值速度成長。其中，中國及印度每年人均石油消耗量僅1.5桶及0.8桶，遠低於4.6桶的全球平均值，預期快速成長的消費需求、工業化及都市化發展，將使中、印兩國對原油需求持續提升。

股價調整反而提供進場時點

2001年以來，油價的漲勢主要是由需求成長帶動，近期油價下跌的主要原因，如發現新油田、替代能源影響程度、能源需求成長減緩等，實際上並未改變能源市場長期供需結構及價格趨勢。而在油價及能源類股反映季節性調整因素後，觀察摩根史坦利能源指數成分股，平均本益比已接近歷史低檔，能源股由「價值」投資轉為「超值」投資概念，在國際油價長期向上趨勢持續不變情況下，近期股價調整，反而為投資人創造進場時點。