重點摘要

寶鋼1Q08盤價開高，調漲後盤價與市場流通鋼品價格之價差可望回升。考量成本上漲以及主要鋼品價格低於國際行情，預估中鋼1Q08盤價可望高於平盤開出，預估2008年營收2211.7億元，YoY+6.4%，稅後獲利518億元，稅後EPS4.49元。以2008年底每股淨值27.4元為計算基礎，投資建議維持買進，目標價PBR 2X。

新聞評析

寶鋼1Q08主要鋼品價格:

寶鋼1Q08盤價開高，其中熱軋調漲300人民幣/噸、冷軋調漲200人民幣/噸、熱浸鍍鋅調漲300人民幣/噸，烤漆鋼捲盤價持平，寬厚板則調漲500人民幣/噸；整體而言，調漲幅度優於市場預期。若就寶鋼盤價與扣除增值稅後的市場流通價格相較，近期因市場流通價回升，導致寶鋼與市場價格價差下滑，以1Q08盤價為計算基礎，則相較於目前市場流通價的價差可望回升，相當於2007年平均價差的低檔區間(熱軋價差將反彈至200人民幣/噸，處於2007年低檔水準，而冷軋價差將反彈至約700人民幣/噸，回復至價差的正常區間)。

寶鋼盤價(未稅)

盤價漲跌幅金額

中鋼1Q08盤價可望開高

考量成本上漲以及主要鋼品價格低於國際行情，預估中鋼1Q08盤價可望高於平盤開出。熱軋鋼品方面，中鋼熱軋價格落後國際行情約650~950元台幣/噸，預估漲幅落在700~800元台幣/噸區間；冷軋鋼品則受中國產能開出影響，漲幅恐低於熱軋，預估調漲幅度約在500~700台幣/噸區間；鋼板及線材同樣因低於外部行情，漲幅可望在1000元台幣以上；而鍍鋅鋼捲受下游需求疲弱影響，平盤機率較大。

中鋼獲利預估

中鋼1Q07~3Q07稅後獲利383.16億元，稅後EPS3.32元(以股本1153.5億元計算)；4Q07因部分鋼品售價調漲，毛利率可望較3Q07小幅回升，預估4Q07稅後獲利123.46億元，稅後EPS1.07元；預估2007年營收2078.7億元，YoY+17%，稅後獲利506.6億元，YoY+29.38%，稅後EPS4.39元。2008年因原料成本持續看漲，盤價仍具調漲空間，預估2008年營收2211.7億元，YoY+6.4%，稅後獲利518億元，稅後EPS4.49元。

投資建議

全球鋼價將因成本推升而持續維持高檔震盪，而產業上肥下瘦態勢亦更趨明顯。以中鋼2008年底每股淨值27.4元為計算基礎，投資建議維持買進，目標價PBR2X。

PBR走勢圖

資料來源: TEJ

獲利預估表(單位:百萬元)

資料來源: IBTS預估

投資評等說明