研究員 戴正新

1. 由於IC設計公司產值將持續成長及IDM廠持續下單的情況下，依迪訊(Dataquest)公司統計晶圓代工成長率將達20.5%，並預期此波景氣將持續看好至2001年底，故未來產業前景將不容質疑。
2. 在台灣今年可望成為外資在亞洲新興市場最大買超市場的情況下，台灣的眾多股票中，晶圓代工股仍為其最看好的標的，故外國資金持續匯入的情況下，未來動能將相當可觀。
3. 在晶圓代工前景看好的情況下，台積電及聯電皆可成為長期投資的標的，但由前幾次(1月27日及3月2日)的報告中所提，平均台積電的合理股價應為聯電的1.49倍，故在目前台積電股價為聯電的1.83倍(依3月7日收盤價計)的情況下，建議優先買進聯電。

近來日本半導體大廠在產量供不應求的情況下，紛紛委託台灣廠商代工生產，以大幅提高半導體供給量，此亦促使台灣半導體廠商的代工訂單快速成長。由於自99年起半導體市場逐漸供需吃緊，各廠商雖均積極增產，但目前仍處於供給不足的狀態。據了解，三菱電機行動電話用半導體，2000年底時產量將提高至3倍，其中，幾乎所有增產部分皆由台灣廠商代工生產。

由台積電第四季產品應用比例分析，可知成長最大者為消費性IC由12%提升至16%，而通訊用的IC也高達其33%的比例，可知資訊家電興起及通訊產品的成長，帶動在通訊及消費性應用產品的IC會呈現逐季上升，對晶圓代工的需求也在增加中。

現階段IC設計公司是晶圓代工廠的最大客戶，根據美國無晶圓廠協會(FSA)99年下半年預估，IC設計公司99年產值將較98年成長106%，另外綜合ICInsights推估，未來10年IC設計公司年複合平均成長率(CAGR)為48%。故對晶圓代工的產能需求也持續成長。

半導體產業在經歷98年的谷底之後，99年正式進入產業復甦的初步階段，預估2000年仍有大幅成長的空間，在IDM大廠基於生產成本效益，逐漸將產能外包之際，聯電的生產規模和製程技術成為晶圓代工廠的競爭利基。

根據Dataquest資料顯示1998~2003年IC產業年複合成長為12.6%，其中以晶圓代工成長率達20.5%居冠，並預期此波景氣將持續看好至2001年底。晶圓代工成長率會高於世界半導體市場的成長幅度，係因無晶圓廠的IC設計公司成長會比IDM成長快，預估2000年IC設計公司的年產值成長35%，二是IDM訂單釋出，使得IC代工在全球佔有率將由1999年的67%提升至71%，而IDM釋出訂單將由1999年的28%提升至2000年的35%，IDM訂單佔台積電營收由’98年23%已提升至’99年的28%。

圖表 各半導体相關產業2000年成長率

雖然美國道瓊工業指數呈下跌，但由美國費城半導体指數仍不斷上揚來看，半導体景氣仍為大多數的投資人看好，而其中晶圓代工亦為看好的標的之一，故在台灣的眾多股票中，晶圓代工股仍為其最愛，因此在台灣今年可望成為外資在亞洲新興市場最大買超市場的情況下，其未來動能將相當可觀。

圖 美國費城半導體指數圖

雖然台積電在購併德?及世大後，產能將超出聯電許多，但在前幾次(1月27日及3月2日)的報告中所提，分別依EPS、EBITDA及晶圓市值比較出的結果，平均台積電的合理股價應為聯電的1.49倍，故在目前台積電股價為聯電的1.83倍(依3月7日收盤價計)的情況下，建議優先買進聯電。

表 2台積電與聯電各評價基礎一覽表

公司名稱	台積電	聯電
股本(NT$M)	87721	90200
EPS	7.4	4.8
股價(3/1)(NT$)	206	114
市值(NT$ M)	1,807,053	1,028,280
晶圓數(K)(equ 8”)	3329.55	2369.52
EBITDA	59382	41348
市值/EBITDA	30.43098	24.86892
P/E	27.84	23.75
市值/晶圓數(NT$ M)	0.54	0.43

註:晶圓數為集團今年總產能