研究員：蔡惠雅

壹、結論與建議：

1. 台灣大哥大88年EPS 4.92，預估89年稅前EPS 5.4元，且根據摩卡菲定律，當用戶數超過臨界值，則效率及獲利將成指數倍數成長，故未來3年內台灣大哥大獲利成長可期。
2. 香港盈動與台灣大哥大洽談中之合作案，象徵外資對台灣大哥大經營能力及發展潛力之肯定，並提高台灣大哥大進軍大陸市場的可能性及成功機率，未來進軍廣大大陸市場的獲利可期。
3. 台灣大哥大的主要股東：太電、宏電、富邦保、富邦銀、大陸工程、明電、華新、國巨、長榮。因近來台灣大哥大股價漲勢驚人而有豐富的潛在獲利貢獻，其中以大陸工程及明電每股貢獻大於10元且股價漲幅相對較小，故建議逢低買進。

貳、大股東潛在獲利驚人：

台灣大哥大股本200億元，88年稅後淨利92億元，EPS 4.92元，預定發放股票股利4元，使股本擴充至280億元，89年營收目標445億元，稅前淨利150億元，稅前EPS 5.35元，獲利能力居民營電信業者之首。台灣大哥大用戶數320萬戶，市佔率約27 %，僅略低於中華電信的31 %，以其用戶數高成長率來看，今年台灣大哥大用戶數有機會超越中華電信。

                  89.1.31

	用戶數(萬)	市佔率(%)
中華電信	370	31.1
台灣大哥大	320	26.89
和信電訊	220	18.49
遠傳	185	15.55
泛亞電信	50	4.2
東信電訊	45	3.78

二、台灣大哥大未來進軍大陸市場潛力無窮：

1. 大陸是全球第三大行動用戶數國家，至1998年底時用戶數為2498萬戶，普及率2%，預估至2002年時將成長3.6倍至9000萬戶，普及率達7%；大陸目前的上網人口是台灣的兩倍，預計5年內將達5000萬人；所以未來五年內大陸通信、網路市場將呈高倍數的成長。
2. 大陸市場因為有線傳輸的基礎建設不足及無線傳輸建置成本較低等因素，而成為全球無線通訊業最大待開發市場，而台灣及香港與大陸有同文同種、習慣相近的優勢成為進軍大陸市場最佳跳板。
3. 台灣大哥大與香港盈動合作案，是基於雙方皆使用中文介面，且經營電信市場有成，掌握進軍大陸市場的成功關鍵因素之故，故研判台灣大哥大在與盈動切入大陸市場後，獲利將大幅成長，對股東的貢獻也將跟著增加。

3/13台灣大哥大未上市盤價約165元，較原始股東持有成本10元已成長16.5倍，對太電、大陸工程及明電的每股貢獻皆超越10元，其中又以大陸工程的每股貢獻15.9元最高。

	持股比例	持有張數	持有成本	潛在獲利	股本	EPS貢獻	影響度排名	台灣固網投資金額
1602太電	8.92%	17.8萬張	10元	276億	267億	10.3元	3	20億
2306宏電	4.02%	8.6萬張	10元	133.3億	311億	4.3元	5	10億
2526大陸工程	3.61%	7.2萬張	10元	111.6億	70億	15.9元	1	5億
2352明電	3.15%	6.3萬張	10元	97.6億	89億	11元	2	5億
2817富邦保	2.71%	5.4萬張	10元	83.7億	172億	4.9元	4	8億
1605華新	2.45%	4.9萬張	54.5元	54.2億	302億	1.8元	8	16.1億
2327國巨	1.45%	2.9萬張	10元	45億	118億	3.8元	6	---
2842 富邦銀	1.36%	2.7萬張	10元	41.9億	158億	2.7元	7	1.5億
2603長榮	0.3%	0.59萬張	50元	6.8億	186億	0.4元	9	5億

註：台灣大哥大股東群幾乎皆投資台灣固網。

四、大股東近3個月來股價漲幅：

	12/1~1/13股價漲幅	每股潛在獲利貢獻	台灣大哥大題材尚有空間個股
台灣大哥大	146 %	---
太電	145 %	10.3元
宏電	10 %	4.3元
富邦保	19 %	4.9元
富邦銀	33 %	2.7元
大陸工程	62 %	15.9元	★
明電	31%	11元	★
華新麗華	71%	1.8元
國巨	38%	3.8元
長榮	-3%	0.4元

自12/1至1/13日，台灣大哥大漲幅達146%，股東群中太電、大陸工程及明電每股潛在獲利逾10元，其中只有太電漲幅與台灣大哥大幾乎同步，而大陸工程及明電股價之漲幅明顯較小，故研判在台灣大哥大題材繼續發酵下，大陸工程及明電有較大成長空間。