西德州輕原油合約價上週雖跌深反彈，但先前的連日急挫仍使市場沈浸在空頭氛圍之中。ING安泰投顧認為，本波油價小幅反彈，使得先前避險基金的多頭部位停損壓力稍減，紐約期貨交易所的多頭未平倉合約甚至小幅上揚，惟近1個多月來空頭部位的累積速度仍未減緩，因此，預期短期油價仍難脫震盪整理格局。不過，著眼於11月起的北半球取暖季，加上中國、印度等新興市場持續暢旺的經濟活力驅動能源需求成長，以及長期油源供給日益稀少，能源股的中長期投資價值正逐漸浮現。

ING安泰投顧指出，受到墨西哥灣新油源發現、美原油庫存充裕、大西洋颶風預估數下修至50年均值之下，以及地緣政治題材鈍化等因素，導致全球原油供需緊繃的壓力減緩，短線投機資金撤出，是前波國際油價急挫的主要原因。以目前市場情勢研判，在下一個油市多頭炒作題材(11月起北半球取暖季)來臨前的過渡時期，市場最大不確定變數就是伊朗問題。

ING安泰投顧進一步指出，目前美國傾向推動聯合國安理會對伊朗展開外交或經濟制裁，但日益團結的歐盟國家在顧慮雙邊貿易關係下，多次表示如今不是對伊朗發動制裁的時候，而是應持續對話，以和平方式解決危機。至於伊朗方面，即便口口聲聲宣稱不會停止鈾濃縮計劃，但也並未關閉與國際社會對話的大門，因此，只要伊朗不宣佈無條件或有條件放棄鈾濃縮計劃，此一潛在風險就仍有爆發的可能，反映該不確定因素，油價所蘊涵的風險溢酬就不會完全消失。

此外，根據美國能源署(EIA)的最新預測數據顯示，第四季全球每日原油需求雖從8,760萬桶下調為8,710萬桶，但供給下調幅度更大，從原本的8,640萬桶修正為8,560萬桶；換言之，超額需求從原本的120萬桶擴大至150萬桶，而2007年第一季的超額需求也從10萬桶擴大至40萬桶，這顯示油公司在未來半年的增產動作可能有所抑制，加計油井設施老舊、枯竭而減產所導致的供給下修，皆使得超額需求可能拉大，對第四季油價有一定程度的支撐。

至於，短期油價何時止跌，從紐約原油期貨交易所的多空未平倉合約走勢來看，短線油價陷入整理的機率較高。根據Bloomberg的資料顯示，從8月中旬起多單持續停損出場，直到截至9月26日的一週以來才初見止穩跡象；至於近1個多月以來的空頭部位累積速度則未見減緩，截至9月26日的短短一週，空方甚至藉由油價反彈之際佈下1.3萬口空頭部位，顯示如今空頭氣氛依舊猖獗。

ING安泰投顧分析，根據歷史經驗，當市場瀰漫空頭氣氛時，原油空單快速提升，須待空單續增動能減弱，合約數走平或下滑時，若再伴隨多單回補，油價上漲力道將更強，甚至不排除軋空的可能(見圖)。ING安泰投顧表示，著眼於北半球取暖旺季行情，年底前能源類股多頭仍有表現空間。

圖：紐約原油期貨多空未平倉合約數與西德州輕原油價格走勢圖

資料來源：Bloomberg,2006/10/5