研究員：蔡銘德

投資建議：逢低買進

	營收 （百萬元）	營利 （百萬元）	營利率（%）	稅後淨利 （百萬元）	成長率 （%）	每股盈餘 （元）
96	3,284	(33)		(104)
97	18,250	1,165	6.38	1,244
98	31,692	3,120	9.84	2,716	218	9.65
99JF	40,000	2,680	6.70	2,750	1.04	4.67
2000JF	60,000	3,900	6.50	3,800	38	6.46

壹、結論與建議：筆記型電腦出貨大幅成長，股價上看160元以上

1. 在大客戶COMPAQ訂單持續成長及新代工客戶NEC已開始出貨，華宇2月營收44.7億，較去年同期成長122.2%。
2. 筆計型電腦主要原料TFT-LCD價格開始下滑，華宇毛利可望提升。
3. 新網路電腦產品及伺服器明年開始大量出貨對全年度營收將有20%左右的貢獻，預估華宇明年全體營收將達600億，成長50%，稅後淨利約38億，成長38%，依股本58.5億計算EPS為6.46元。
4. 如以本益比25倍計算，華宇有上攻160元以上的實力。

貳、產業概況：低價電腦趨勢，美、日大廠訂單持續流向台灣

1. 拜低價電腦趨勢之賜，各美日大廠為降低成本以求競爭优勢紛將訂單下至台灣，加上日圓升值促使日本如Toshiba原堅持在國內生產亦被迫需向台灣尋找代工夥伴。
2. 根据IDC資訊顯示，99年台灣筆記型電腦出貨量為820萬台，成長率34.7%优於全球16.7%之成長率。台灣在全球市場佔有率將達44.7%，並首度超越日本，成為全球最大的筆記型電腦出貨國，2000年更可達52.9%的全球市場佔有率。
3. 筆記型電腦廠，大者?大趨勢己定，國內前五大生產商廣達、宏?、英業達、仁寶、華宇等佔有規模經濟之利基。

	1997	1998	1999(F)	2000(F)
全球出貨量（千台）	14,230	15,721	18,347	20,781
台灣出貨量（千台）	4,465	6,088	8,200	11,000
全球出貨成長率	20.4%	10.5%	16.7%	13.3%
台灣出貨成長率	18.1%	36.3%	34.7%	34.1%
台灣出貨全球佔有率	31.4%	38.7%	44.7%	52.9%

筆記型電腦成長狀況（單位：千台） 資料來源:IDC July 1999

參、公司營運狀況：

1. 2000年由於NEC新訂單加入預估第一季營收將較同期成長80~90%，相對表現將優於同業，全年筆記型電腦出貨200萬台，華宇預估 2000年營收可達600億。
2. 另外新網路電腦產品(Internet Appliance)亦將於明年第二季開始出貨，預估每台售價約500~600美元，全年出貨量估計在40萬台左右；可創造營收約在70億左右。
3. 在COMPAQ逐漸提高網路直銷通路比率，華宇將大幅擴大美國分公司提供BTO及CTO營運能量，目前己可做到下單後五日內交貨的速度；預期這部份營收毛利較大，未來可望佔筆記型電腦總收入20%以上。
4. 至於SEVER（伺服器）方面，預期在低價化趨勢下。大廠訂單會逐漸釋出，此部分將會是華宇明年潛在營收。之前華宇併購的奇?電腦原結合宏?、迪吉多及英特爾人才。此在台灣目前伺服器業界算是相當堅強的陣容，在伺服器市場講究品質及可靠度的特性上，擁有這些研發人才應是華宇進入伺服器市場的利基。