集中單一通訊產業投資風險性升高，科技基金宜分散投資
通訊市場呈現緩步成長，個別公司差距出現，網路手機市場出現瓶頸

歐美通訊類股是去年第四季的當紅炸子機，不過隨著(一)通訊類股本益比趨於高估，以及(二)通訊設備市場逐漸趨於成熟期，成長速率漸緩，再加上(三)通訊網路交通塞車，網路手機市場出現瓶頸，因此通訊類股第二季以來表現不佳，並且遠落後綜合型的科技指數，再度突顯單一產業投資的風險性。

連續三季獲得Smart Money基金專刊選為海外基金Best Buy的「富蘭克林股票基金」經理人赫曼(Conrad B. Herrmann)指出，展望近期動向與下半年通訊類股走勢，由於通訊市場成長幅度由快速趨於沉穩，網路手機發展進程遲緩，通訊類股群股價仍有壓力，集中通訊產業投資有其較高風險性﹔惟個別企業差異仍將出現，尤其以Nokia表現預期較佳，市場佔有率預期仍將進一步提昇，建立10%以下左右部位於通訊產業，為持盈保泰的做法。

歐美通訊類股與大盤指數表現比較

	年初迄今表現
美國Nasdaq指數	+4.5%
美國Nasdaq通訊指數	-7.8%
歐洲道瓊指數	+6.6%
歐洲道瓊通訊指數	-0.8%

資料來源:Bloomberg 資料提供:富蘭克林證券投顧　

歐美通訊股表現轉劣，表現列於綜合型科技指數

富蘭克林證券投顧表示，年初迄今美國科技類股為主的指數-Nasdaq小漲4.5%，但其中通訊類股則下挫7.8%，歐洲股市平均年初來上漲6.6%，但通訊股也小跌-0.8%。集中通訊產業類股投資獲利性，並不如預期理想。

在市場資金追高推升下，歐美通訊類股表現在去年四季表現亮麗，單季漲幅超過60%。但是由於股價已經過度反應盈餘，在盈餘無法支撐通訊類股股價，以及通訊市場面臨壓力之下，第二季普遍回檔20%以上。

「富蘭克林股票基金」經理人赫曼(Conrad B. Herrmann)認為，通訊設備市場成長狀況不復往年快速成長盛況，第二季預期達25-30%，股價表現預期趨於合理性，飆漲行情難復見。

富蘭克林旗下基金針對通訊類股持股

目前坦伯頓全球型基金(全球，成長，世界，外國，歐元全球成長)介入通訊股比重在5-10%之間，選擇獲利佳的通訊企業介入，可避開單一通訊產業風險性。而富蘭克林股票基金與富蘭克林高科技基金則是綜合型的科技概念基金，其中諾基亞則是富蘭克林股票基金前十名重要持股。富蘭克林股票基金自從4/14Nasdaq指數反彈以來，已經上揚近20%，遠較景順電訊基金上漲的8%，高出一倍以上。

歐美通訊股近期表現不復去年盛況

	1999/3Q	1999/4Q	2000/1Q	2000/2Q
美國通訊股	-4.6%	+62.5%	+8.5%	-20.9%
歐洲通訊股	-1.7%	+72.5%	+17.6%	-21.5%

資料來源:Bloomberg 資料提供:富蘭克林證券投顧　

第二季手機設備市場預期溫和成長

富蘭克林證券投顧指出，無線手機市場成長速度逐漸緩慢，不過，第二季無線手機的成長預期仍有穩健的成績，預期達25-30%成長年率。而在各地區通訊產業變化中，值得注意的是歐洲通訊類股的持續下壓。

歐洲的TMT類股(Telecom, Media, Technology)購併活動遠較美國活絡，前五個月歐洲TMT產業的購併案件成長達24%，共達1132件購併案。但就因為購併活動熱絡，購併成本提高，也影響了多數歐洲通訊類股的經營效率與股價表現。

宜觀察近期主要廠商開始公佈獲利

富蘭克林證券投顧表示，近期三大手機製造商陸續公佈獲利報告，將會牽動近期通訊股走勢。日前美國摩扥羅拉第二季獲利符合預期，惟獲利成長幅度減緩﹔而易利信預期7/21公佈獲利報告，Nokia預期7/27公佈獲利結果。

由於購併的成本過高，摩扥羅拉第二季獲利減少，為每股9美分，較上季的每股14美分為低，不過與預期相符。其中，手機銷售成長20%，半導體部門銷售成長27%。易利信也將公佈獲利，預期獲利結果保守。

Nokia獲利預期不俗，惟WAP手機推展出現瓶頸

Nokia目前是「坦伯頓全球基金」與「富蘭克林股票基金」重要持股。而目前全球手機市場當中，Nokia佔有率為28.5%，摩扥羅拉為18.5%，易利信為11.3%，Panasonic為6.6%，其他十一個手機廠商則總體佔35.1%。

Nokia股票市值佔芬蘭股市68%，佔有芬蘭科技商品出口比例高達40%，今年第一季營收成長降為24%，較前一季(24.9%)為低。WAP手機的推展不順利，是造成營收成長減緩的原因。目前WAP手機傳輸速度是每秒9.6 kilobytes，但是在家用電腦的網路傳輸約為64 kilibyte-2megabytes。

但整體觀察，相較於其競爭對手，Nokia在手機市場規模預期仍將持續成長，Nokia在7/27將公佈獲利報告，屆時將是通訊產業重要指標與數據。預期其手機部門的第二季盈餘成長將達67%，公司整體營收成長將達23%，較通訊產業平均值為佳。

3G手機2-3年內進程出現，明年後通訊股預期漸趨樂觀

在歐洲，明年預期將會推出GPRS(General Packet Radio Service，俗稱第2.5代網路手機)，將由Vodafone、E-plus　Mobilfunk與Telefonica共同推出，該種手機網路傳輸速度是目前的WAP手機的208倍速度，摩扥羅拉已經在六月推出GPRS，Nokia預期在年底推出，而GPRS一般被視為第三代網路通訊(3G phone)的重要世代交替的手機。

NTT Docomo預期明年推出3G網路通訊手機，在歐洲，今年有十四個國家政府核發標售62個第三代網路通訊手機的通訊執照，不過執照核發費用相當昂貴，也因此使得近期歐洲通訊服務產業營運成本增加，形成股價壓力。

網路手機的推展不順暢，也將會是NTT Docomo近期的限制。i-mode由於網路交通阻塞，無法完全消化電子郵件傳輸等高度交通量，NTT Docomo原先推出的i-mode使用，在今年四月份已經停止廣告活動。　

所有海外科技型基金(包含國內投信成立)報酬率排行榜

4/14Nasdaq指數止跌回穩以來表現

	報酬率%
富蘭克林股票基金	19.37
大聯全球科技基金I股	16.21
景泰健康護理基金A股	15.88
景泰科技基金A股	13.12
大聯國際醫療基金AX股	12.89
景泰電訊基金A股	8.98
富蘭克林高科技基金A股	8.59
華大全球科技基金	6.64
德盛德利全球高科技基金	4.95
大聯亞洲科技基金A股	2.98
怡富東方科技	-0.01
京華亞太三喜	-2.84
德盛豐盛全球高成長科技基金	-3.69
怡富日本科技信託基金	-4.02
中信全球科技	-5.13
怡富太平洋科技基金	-13.75

資料來源: S&P’s Micropal 統計至6/30