現今油價正經歷較往年嚴重的季節性修正，由7月的高點以來，已向下修正約25%。油價是否從此一蹶不振，或者這是進場的好時點？而美國經濟減緩的疑慮，是否會拖累能源類股的走勢？能源類股到底是千里馬？還是已經跑不動的劣馬？

目前能源類股表現雖相對較不亮麗，但由原油實質供需面觀察，基本面仍然堅強，在未來冬季用油需求高峰的刺激下，預期今年第四季及2007年第一季的表現可期。

季節性因素對油價的影響尚未結束

今年10月11日，西德州原油期貨的價格處於10個月來低點。影響油價下跌的原因不外乎為季節性因素，短期的供需平衡，以及對美國經濟減緩影響原油需求的疑慮。因為當前仍在夏季運輸用油高點與冬季燃料用油需求高峰之間，所以季節性地油價修正期尚未結束。但今年若是出現寒冬，預期能源類股在第四季與明年第一季間可望出現反彈。

未來全球實質供需決定未來12個月的走勢

由短期供需面來看，原油類股的資本支出落後，供給面成長受限(參見圖1)。幾個重大開採專案延遲，如BP Atlantis與墨西哥灣的Thunder Horse專案，使得短期之間，供給產能的成長還是有限。

需求面上，2003年以後，由新興市場的內需成長所帶動的原油需求，目前仍持續增溫中。這些來自新興市場的原油需求，特別是中國，應可抵銷對美國經濟成長減緩對原油需求降低的疑慮。根據高盛證券預估，2007年全球原油需求成長應可超過非OPEC產油國的供給(參見圖2)，實質產能與需求的缺口仍緊。

能源價格回歸基本面

OPEC雖於10月11日宣布每日減產原油100萬桶，但決定未來原油市場走勢的主要因素為實質的供需平衡，而非OPEC的減產決議。OPEC的減產宣告、OPEC未來的原油產量及原油價格，此三者之間，其實是沒有太大的相關性。這解釋為何市場對此消息反應不大。

目前市場上充斥著短線的投資空方，所以造成能源類股的超賣現象。但在基本面穩固，原油供需缺口仍緊的情況下，目前短線的陣痛，正是能源類股價格修正，回歸基本面的正常反應。在油價渡過夏冬兩季之間的季節性低潮期後，預期未來，在冬季燃料用油需求刺激、短線投機客賣出減少，以及在依然強勁的原油需求驅動下，相信能源類股正如千里馬，還有很長的路可走。