作者：金牛幫幫忙

以往提到美國股市，許多人都會直接想到道瓊工業指數，這是美國歷史最悠久的股市指數之一，1896年由《華爾街日報》創辦人查爾斯·道（Charles Dow）成立。由於成分股數量不多、計算方式不合時宜，其實一直存在著致命的缺陷，所幸長期以來沒出什麼大問題，依然被當作美股的代表性指標之一。  

但近兩年，道瓊指數與市場脫節的問題開始慢慢浮現，例如2023、2024年，道瓊指數的表現比起由美國前500大公司組成的標普500指數落後超過10個百分點。自從1957年標普500指數問世以來，這麼巨大的落差只在1980年、1998年出現過，主要因為當時美國經濟動盪不穩所致。  

表面上來看，造成道瓊指數落後的原因是大型科技股（Big Tech）崛起，背後原因則是設計缺陷，尤其在這個指數追蹤的自動化時代顯得特別不合時宜，專業投資人幾乎不會參考，但它卻受到媒體和散戶的過度關注，進而扭曲了美國股市的狀況。 

AI熱潮推動了「七巨頭」（Magnificent Seven）——Alphabet（Google 母公司）、Amazon（亞馬遜）、Apple（蘋果）、Meta（臉書母公司）、Microsoft（微軟）、Nvidia（輝達）和 Tesla（特斯拉）的蓬勃發展，這七家公司目前佔據了標普500指數將近三分之一的比重。 

然而，在道瓊指數裡，七大科技股的比重僅13.9%，其中Meta、Tesla和Alphabet甚至根本不在名單之內。攤開道瓊五大成分股，除了微軟（第三大成分股，與標普500指數相同）之外的分別是高盛（Goldman Sachs）、聯合健康（UnitedHealth）、家得寶（Home Depot）、卡特彼勒（Caterpillar）和宣偉塗料（Sherwin-Williams），這五家公司在道瓊指數中的權重高達32%，在標普500中的佔比卻只有2.6%，對整個市場的重要性微乎其微。 

換句話說，影響標普500指數的因素，對於道瓊指數的影響力會愈來愈小；而影響道瓊指數的因素，對於標普500指數也變得愈來愈不重要。 

道瓊指數漸漸失去市場代表性 

《華爾街日報》專欄作家James Mackintosh指出，讓道瓊指數失真的關鍵在於它的計算方式，道瓊指數的權重是按照股價高低分配，而不是根據公司市值（market value）。也就是說，股價越高的公司，對道瓊指數的影響就越大。 

不過，只要對股市稍有瞭解的人就能明白，思科（Cisco Systems）股價62美元，高盛（Goldman Sachs）股價647美元，並不代表「高盛比思科重要10倍」。道瓊的「股價加權」方式，在電腦還不普及的時候確實能夠簡化計算，但放在今時今日已經嚴重過時。 

此外，道瓊成分股是由選股委員會挑選，委員會由S&P Dow Jones Indices（標普全球的一部分）負責管理，其中還包括《華爾街日報》兩名編輯。不過，這個小組踩錯市場節奏是常有的事——例如， 2000年網路泡沫爆發前，他們才剛把微軟（Microsoft）和英特爾（Intel）納入道瓊指數，結果沒多久後就遇到科技股崩盤。  

道瓊和標普500指數外的新選擇？ 

由於設計缺陷，最近道瓊指數與標普500指數走勢不同步的情況變得愈來愈明顯。從1957年標普500指數誕生以來，歷史上大約每10天會有1天，兩者呈現相反走勢（一個上漲、一個下跌）。但時至今日，平均每4天就會發生1次，甚至比1999∼2000年網路泡沫狂熱時期、1994年債券市場大崩盤時都還要頻繁。 

試想一下，因為AI熱潮而變得昂貴的科技股未來某天出現暴跌，投資道瓊指數的人受到的衝擊，確實會比關注標普500指數的人來得小。如果打算跟隨市場行情，但又不想過度依賴少數幾家大型科技股，投資人還有什麼選擇呢？購買追蹤等權重標準普爾指數的ETF或許是個好選擇。 

顧名思義，等權重標普500指數就是500家企業的權重相同，無論公司的市值大小，都佔指數的同等比例。舉例來說，蘋果（市值3.4兆美元）和汽車零件製造商BorgWarner（市值70億美元）在指數中的影響力完全一樣，不會像傳統標普500指數只由少數大公司主導。 

目前來看，這種等權重的投資方式和道瓊指數的結構有些相似，但相較之下，它能讓資金更平均地分散到不同產業，降低風險，不過度依賴幾家大型科技股的表現。

本文由風傳媒提供