作者：林彥呈

國際原油市場再度進入高風險模式，這一次，關鍵不只在供需基本面，而是地緣政治的火藥味愈來愈濃。伊朗、荷姆茲海峽、美國軍事行動，這三個關鍵字正交織出一場牽動全球經濟、通膨與央行政策的大戲，即便今（23）日油價開盤衝高回落，市場情緒似乎不如預期般恐慌，但交易員仍然不敢大意。 

伊朗會封鎖荷姆茲海峽嗎？ 

「球已經在伊朗手上了，接下來的每一步，都可能左右油價走勢。」Onyx Capital研究主管Harry Tchilinguirian語帶保留地說。 

中東局勢一夜變天，當美國針對伊朗三大核設施發動攻擊後，市場第一個反應不是擔憂戰爭本身，而是緊盯荷姆茲海峽這條「全球能源命脈」。這條海上咽喉每天輸送全球近五分之一的石油與液化天然氣（LNG），來自伊朗、沙烏地阿拉伯、卡達等能源大國。 

伊朗議會日前已經批准「關閉」荷姆茲海峽，最終將交由伊朗最高國家安全委員會裁決。專家普遍認為，倘若伊朗封鎖荷姆茲海峽，無異於切斷經濟來源、自取滅亡，可能性並不高，但狗急跳牆誰也說不準。 

油價破百只是基本盤 130、150美元不是不可能 

市場分析師認為，如果伊朗真的像先前撂下的狠話那樣封鎖海峽，油價破百只是基本盤，甚至不排除短期內暴衝至130、150美元的極端情境。 

高盛、大宗商品研究聯合主管Daan Struyven指出，目前油價已經內含約10美元的地緣政治風險溢價，市場預期若伊朗局部供應中斷，布蘭特原油將挑戰90美元；若荷姆茲海峽遭遇實質封鎖，油價衝上100美元毫不意外，極端情況下甚至可能短暫翻倍。 

封鎖海峽，意味著全球每天1500萬至1700萬桶原油供應被切斷，恐將重演俄烏戰爭初期的大宗商品恐慌。雖然專家認為海峽長期封鎖機率不高，畢竟美國與盟友勢必出手干預，但短期市場動盪難以避免。 

美國CPI增幅上看4% 通膨夢魘再度降臨 

彭博經濟公司給出另一種推算，如果情勢升級、荷姆茲海峽封鎖，原油價格可能飆升至130美元，連帶美國CPI（消費者物價指數）增幅上看4%，這將直接衝擊全球央行的貨幣政策路徑。 

對於聯準會（Fed）在內的全球主要央行而言，這不啻為雪上加霜，市場原本押注今年下半年有望迎來降息週期，緩解經濟放緩壓力，但川普關稅政策的影響還沒平息，此刻能源價格若再大幅攀升，將迫使決策者們重新權衡「通膨」與「經濟」的天秤。 

現實面來看，全球經濟本就步履蹣跚。世界銀行、IMF、OECD紛紛下修經濟成長預測，聯準會日前更將美國全年經濟成長率預估從1.7%下調至1.4%，此時再疊加能源衝擊，衰退風險恐怕不是假議題。 

回顧歷史經驗　類似衝突可能只是短暫危機 

不過，歷史經驗也顯示，類似危機並非總是演變成全面災難。2019年沙烏地阿拉伯Abqaiq油田遇襲，雖然當下導致全球7%供應中斷，油價短線急升，但隨著供應恢復、各國釋放戰略儲備，市場只花了數週的時間就回歸平穩。 

這一次，劇本是否重演，取決於伊朗選擇怎麼走。彭博能源專家Javier Blas認為，伊朗最可能的策略，是透過高層釋放封鎖威脅、推高油價，但避免真正踩下導火線，否則既招致美國報復，又傷害自身石油出口收入，得不償失。 

彭博經濟公司認為伊朗將有三種方案： 

一、襲擊美國在該地區的人員和資產 

二、攻擊區域能源基礎設施 

三、激進封鎖荷姆茲海峽 

高盛原油交易團隊則是整理四種情境： 

一、無實質供應中斷：油價維持72美元左右，風險溢酬5∼7美元 

二、以色列打擊伊朗石油設施：油價挑戰80∼90美元 

三、伊朗報復性攻擊海灣國家資產：航運中斷或推動油價衝破百元大關 

四、伊朗封鎖荷姆茲海峽：油價衝上120∼150美元 

地緣風險溢價正在攀升，從交易員、投資人到各國央行都在緊盯這場中東危機，一旦事態發展有所升溫，油價未來會衝哪裡，沒人敢下定論。但可以確定的是，每往上一層，央行的頭痛指數就多一級，全球經濟也將陷入更深的不確定黑洞。