富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧：新冠疫情惡化且美國大選前夕市場情緒謹慎，美股震盪收黑

美國新冠肺炎新增病例數躍增、民主黨與白宮財政刺激談判無果、企業財報錯綜，加上美國大選前夕市場情緒謹慎，VIX波動率指數一度突破40至六月中以來新高，美股震盪收黑。歐洲疫情加劇，德國將自11月2日起採取新的封鎖措施，同時法國發布居家命令，第二波疫情升級拖累景氣循環類股全面走低，其中儘管傳脫歐談判有望於11月初達協議，但疫情惡化，且世界貿易組織正式授權歐盟對美國實施報復關稅，刺激計畫受挫等利空澆熄市場風險情緒，拖累歐股全面重挫。經濟數據好壞參半：美國第三季GDP季比年率成長33.1%，但年比仍萎縮2.9%，九月耐久財訂單增加1.9%，飛機除外之非國防資本財新訂單成長1%，上週初請失業救濟金人數減少4萬人至75.1萬人，降幅超過預期，顯示勞動力市場逐步好轉，惟九月新屋銷售月減3.5%至年率95.9萬戶，但仍處高位，同期成屋待完成銷售下降2.2%，為五個月來首次下滑，十月消費者信心指數自101.3回落至100.9；德國10月IFO商業景氣指數92.7，不如預期，英國10月零售銷售差值-23，大幅低於預期及前期，法國9月PPI月增0.2%，略高於前期，德國9月進口物價指數月增0.3%，高於預期，法國10月消費者信心指數94，略高於預期，但低於前期。

史坦普500十一大類股全數收黑，跌幅介於2.8%~6.4%，防禦型的公用事業類股跌幅最輕，與景氣連動度高的工業、能源及金融類股跌幅最重。新冠疫情再度升溫衝擊航空股下跌近一成，中國宣布因對台軍售對波音防務、洛克希德馬丁及雷神實施制裁，波音將再裁員七千人，開拓重工上季獲利年減54%，拖累工業類股以6.4%跌幅表現居末；需求擔憂衝擊油價拖累能源類股收低5.9%；醫療類股收黑5.6%，連續血糖監測系統公司DexCom上季營收成長26.4%，但股價回檔18%，製藥商輝瑞上季獲利優於預期，但新冠疫苗試驗尚未達到首次分析免疫效果的門檻，壓抑股價收低7.6%，禮來研發的新冠抗體藥物因對住院重症患者無明顯成效而停止試驗，新冠療法開發成本增加以及糖尿病藥物銷售下滑影響該公司上季獲利不如預期，禮來下跌6.9%，生技股吉利德科學公布新冠藥物瑞德西韋上季銷售超出預期，但下修全年營收預測上緣，Alexion製藥上季獲利優於預期且上修全年財測支撐該股跌幅2.8%較指數為輕；科技類股下跌4.1%，超微同意以350億美元全股票交易收購Xilinx，Xilinx勁揚5%，超微則下跌4.8%，甲骨文下跌6.5%，其競爭對手SAP示警疫情導致的新一波封鎖對需求的影響將持續至2021年上半年，雲端服務需求強勁挹注微軟上季營收成長超出預期，惟本季營收預測略不如預估拖累該股下跌5%，疫情影響跨境交易量，萬事達卡及Visa上季營收降幅均為雙位數拖累股價，ServiceNow上季訂閱銷售成長31%支撐該股小跌0.7%；臉書、Twitter及Alphabet執行長出席參議院聽證會遭到抨擊，參議院商務委員會主席稱應終止對科技企業平台豁免使用者發佈內容責任的保護，通訊服務類股收低3%，Netflix宣布漲價帶動股價上揚3%，支撐該類股跌幅較美股大盤為輕(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌5.92%至26,659.11點，史坦普500指數下跌4.47%至3,310.11點，那斯達克指數下跌3.13%至11,185.59點，費城半導體指數下跌3.19%至2,283.66點，羅素2000指數下跌4.81%至1,561.58點，那斯達克生技指數下跌2.33%至4,187.36點；MSCI歐洲指數下跌5.65%(彭博資訊，統計期間為2020/10/26~10/29，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：11/3美國大選、聯準會利率會議、疫情及疫苗進展、企業財報

(1) 11/3美國大選：包括美國正副總統、眾議院全部435席以及參議院100個席位中的35席進行改選，根據RealClearPolitics統計民調(10/29)，拜登保持領先，但領先幅度縮小至7.4%，搖擺州(威斯康辛、北卡、佛羅里達、賓州、密西根及亞利桑那州)的民調差距縮小至3.2個百分點，戰況膠著，就國會選情，眾議院民主黨維持多數機率較高，參議院戰況膠著。

(2) 新冠肺炎疫情及疫苗研發進展：截至10/29美國新冠肺炎確診人數突破894萬人，10/29單日新增確診人數達8.9萬人，再創新高(彭博資訊)，11月份聚焦輝瑞/BioNTech以及Moderna旗下疫苗臨床三期實驗數據，美國國家過敏和傳染病研究所所長佛奇表示，美國可能到明年一月或可能更晚才會有可用的新冠疫苗。

(3) 聯準會利率會議及經濟數據：(a)美國：11/4~5聯準會利率會議及主席鮑爾會後記者會，市場預估12月會議前應不會有重大的決策，經濟數據包括十月ISM製造業及服務業指數、非農就業報告，初請失業救濟金人數、九月貿易收支。(b)歐洲：各國10月Markit調查PMI終值，歐元區9月PPI/零售銷售，德國9月製造業訂單/工業產出。

(4) 企業財報：預計129家史坦普500企業公佈財報，包括科技/通訊服務(Paypal、高通、T-Mobile US)、醫療(必治妥施貴寶、Regeneron)、公用事業(Exelon、杜克能源、桑普拉能源)、金融(大都會保險、波克夏)、汽車(通用汽車、Uber)，根據Factset統計(10/23)，史坦普500企業第三季獲利預估年比衰退16.5%、較九月底預估的-21.0%上調，且降幅較第二季的-31.6%縮小。

(5) 歐盟委員會：11/5發布最新經濟預期，第二波疫情可能拖累經濟復甦腳步，關注相關數據預測。

中長線投資展望：定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，美國大選倒數計時，搖擺州戰況膠著，疊加美國新冠疫情惡化牽動美股震盪加大，然而，歷史經驗顯示待美國選舉結果底定，股市表現將回歸基本面，下檔風險留意由於今年郵寄投票創新高，若選舉結果延後出爐甚至出現爭議結果，將延續股市震盪期。富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾認為，就美國總統大選，分裂政府，即參眾兩院分別由兩黨控制對市場有利，反觀若民主黨全勝，即拜登當選總統、民主黨控制參議院且保有眾議院控制權是較令市場擔憂的情境，因為政府的立場及政策可能會有較大的變動。然而，無論誰勝選，都必須優先解決當前面臨的最大議題，就是支持美國經濟從新冠疫情大流行中復甦。值得留意的是，提供經濟持續的財政支持、基礎建設法案和對中採取較強硬的立場是民主及共和兩黨均支持的議題。我們認為無論未來四年是由哪一黨執政，基礎建設法案都將是2021年的優先事項，除了升級機場、橋樑及道路之外，預期大量資金將被用來投入寬頻、5G等科技基礎建設。在對中政策方面，無論何人執政，美中緊張局勢都將持續。

富蘭克林證券投顧建議，投資人應放眼長期，不妨利用總統大選前後可能出現的股價波動，做為以具吸引力的價格佈局高品質公司的機會，建議投資人可透過分批加碼或大額定期定額投資產業配置多元的美國成長型股票基金，產業方面，科技及生技產業長線成長趨勢明確，可留意震盪買點，穩健者可納入具備景氣防禦色彩及高股利題材的公用事業股票型基金。

歐股：Refinitiv資料(截至10/27)顯示，預計第三季度STOXX 600公司的獲利將下滑30.2%，前週預期下滑34.8％。下週將有69道瓊歐洲600企業公布3Q20獲利，預期第三季營收下滑11.1%，前週預期下滑11.8%，目前已有99家企業公布獲利，72.7%表現優於市場預期，已有110家企業公布營收，57.3%優於市場預期。Refinitiv預期第三季整體產業獲利下滑30.2%，不動產類股正成長74.9%最佳，公用事業類股獲利成長13.5%居次，科技類股成長3.2%，其他類股均下跌，以能源類股獲利下滑87.2%最差，整體營收預期下滑11.1%，以不動產類股正成長10.5%最佳，公用事業類股成長9.1%居次，科技成長3.7，其他類股營收均為負成長，能源類股下滑31.8%表現最差。富蘭克林證券投顧表示，儘管近期經濟數據有些許反彈，但歐洲第二波疫情來勢洶洶，官方一度極力避免的大規模封鎖措施重現，顯示在疫苗問世前，隔離仍為最為直接、有效的防疫手段，目前歐洲大陸尚為回到全面封鎖的層級，但在確診激增加大醫療體系壓力之下，若第四季持續面臨封鎖壓力，則第三季的復甦星火可能熄滅，尤其年底傳統旺季的消費斷層，可能將是壓倒復甦的最後一根稻草，屆時隨著進入冬季時節，可能進一步延緩明年的景氣復甦之路，建議投資人布局仍須謹慎，此外，歐盟與英國持續推動談判，反映著的是疫情蔓延下，雙方能否再承受硬拖歐的負面衝擊，但市場目前似乎過度樂觀定價協商結果，可預見在許許多關鍵分歧點上困難重重，部分協議似乎是最可能的結果，信心面上可能緩和市場憂慮，但實質衝擊仍大，在明確的協議出爐之前，仍須留意潛在的頭條風險。富蘭克林證券投顧建議，目前介入歐洲股市仍應抱持謹慎態度，預期風險資產表現分歧情形仍將持續，建議以直接受惠政策的循環類股為布局核心，超跌產業擇優適度納入配置。脫歐談判消息朝夕多變，儘管英歐目前延長談判期間，但投資人應為壞消息作好準備，壓力釋放的風險正在積存，同時歐洲區域經濟仍舊脆弱，雖然中國的經濟成長有助帶動製造業等產業恢復元氣，但部分產業淪為”慘”業，觀光、休閒等區塊受到的影響部分正轉變為永久性傷害，資金面的挹注恐難以支撐其的長期反彈，後續留意財政刺激政策，若能有效提供復甦動能，長線在ESG等新興題材支持下，有望重新吸引投資人目光，富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人卡翠娜‧達利表示，歐洲央行重申準備祭出更多貨幣政策以支持經濟復甦，儘管7500億歐元的復甦基金推動可能需等到2021年，但預期將引領氣候環境、ESG等領域的投資動能，近期價值型股票表現開始領先成長股，後續我們看好循環類股及工業產業的表現，預期可望受惠經濟復甦和全球貿易重新升溫，同時持續尋找具吸引力的投資標的和機會。

全球新興股市

過去一週表現回顧：美歐疫情增溫引發經濟前景疑慮，新興股市走弱

美國總統大選迫近、美國新一輪刺激政策於選前通過無望，美歐國家疫情增溫、德法等國強化防疫措施應對疫情，加劇全球經濟前景擔憂，新興股市週線下挫。

新興亞洲：阿里巴巴旗下螞蟻集團IPO預估將於中港兩地募集約345億美元資金，資金排擠效應擔憂一度干擾市場，所幸傳出中國監管部門要求放緩創業板新股申請速度，中國人行透過逆回購(附賣回)操作為市場注資900億人民幣，支撐陸股跌勢相對其餘亞股收斂。滬深300指數十大類股以醫藥衛生與汽車家電等消費性耐久財類股表現較佳，通訊、金融地產類股走弱。港股由金融、能源與通訊類股領跌下挫，惟受惠旗下螞蟻集團即將IPO上市的阿里巴巴僅小跌1.5%，美國上訴法院維持舊金山治安法官針對川普微信禁令可能侵犯用戶言論自由權利裁決，駁回美國政府所提暫停該初步禁制令之請求，加以獲瑞銀看好營運前景給予買進評等，騰訊週線逆勢大漲4.8%。印股追隨整體亞股跌勢，由印度國家銀行、貸款服務商HDFC等金融類股與Hero MotoCorp等汽車類股領跌，科塔克銀行上季獲利意外成長26%，股價逆勢大漲逾一成。南韓第三季GDP較第二季成長1.9%，優於預期並創2010年第一季以來最大季度增幅，較去年同期則萎縮1.3%、亦優於預期，然韓股仍受整體亞股跌勢拖累收黑，通訊、電力天然氣、食品飲料與金融類股領跌大盤收黑，三星電子公佈上季獲利大增49%但示警第四季前景展望，三星股價挫跌6%。

拉美東歐：疫情復燃，歐洲大國重啟部分封鎖措施的消息挫傷原油與大宗商品需求前景，佐以美國大選前難如原先預期祭出刺激政策，恐慌性賣壓衝擊拉美股市下跌。巴西周三利率會議結果為維持Selic基準利率於歷史低點2.00%不變，會後聲明雖暗示短期內升息可能性不高，然強調了低利率環境下的通膨風險，巴西股市下跌，主要企業財報普遍優於預期因而收斂跌幅。供需面利空使原油價格承壓，疫情惡化亦促使俄羅斯股市下跌，由金融與能源類股領跌，盧克石油表示近期油價低迷將導致該公司不得不再度削減投資，該股下跌3.92%，俄羅斯國會通過一項由總統普丁提出的提案，當國際法與國內憲法衝突時將優先適用後者，該法案引起國際維權組織關注。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.43%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌2.67%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌0.41%，摩根士丹利拉丁美洲指數下跌6.83%、摩根士丹利東歐指數下跌7.75%。(彭博資訊美元計價，統計期間為10/26~10/29，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國等主要國家PMI、南韓出口數據

(1) 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國等主要國家10月份製造業與服務業PMI指數與南韓10月出口數據。

(2) 五中全會：中國於10/26~10/29召開中共第十九屆五中全會，相較於五年前的十八屆五中全會，本次全會未提及中國十四五經濟成長目標，而是強調經濟成長質量重於速度、承諾建設科技強國、實行更高水準的對外開放等，並提出至2035年基本實現社會主義現代化遠景目標。十四五規劃將於明年三月由中國國務院提交人大會議審議通過後發佈。中國國家主席習近平近來常提到的「雙循環戰略」，即中國尋求創建以自給自足為主、外貿為輔的經濟型態，預期將為規劃主軸，此外科技發展、城鎮化、綠色經濟、金融改革開放、促進公私企業競爭中立等，預期都將是側重之議題，評估科技、新能源、金融等領域將是最為受惠十四五規劃之產業。

中長線投資展望：新興市場投資機會多元，短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示，亞洲尤其東北亞國家在疫情控制上成效較為顯著，經濟重啟與復甦步伐為全球最具優勢區域，亞洲企業在引領全球新經濟發展的道路上亦具有舉足輕重地位，創造高度投資價值。此外，美國總統大選時程迫近，選前的不確定性可能導致市場表現轉趨震盪，雖然一般評估由民主黨大獲全勝的藍色浪潮情境可望擴大財政刺激政策，為對新興亞洲市場最為有利的情境，但實際上只要選舉結果確立掃除不確定性，即有助市場回歸依循基本面之走勢，加以低利率環境有利風險性資產表現，建議應持續佈局累積亞股投資部位。

富蘭克林證券投顧表示，新興亞洲企業在創新能量上領先全球同儕具備極大優勢，同時面臨新冠肺炎疫情衝擊也展現極佳韌性。例如中國的網路、健康醫療、新能源與消費產業財報結果優異，面對艱困的營運環境，大型企業透過規模優勢持續自較為疲弱的競爭對手中攫取市佔，大量採用科技應用、持續創新，以及產業加速整合，都將為企業提供大量的成長機會。印度企業機動透過削減成本的方式因應經濟封鎖狀態，因此獲利衰退狀況較市場預期收斂，在防疫期間撙節的部分成本可能會在正常營運之後回復，但部分成本則是有效刪減，有利提升企業後續的獲利能力。

全球債市

過去一週表現回顧：美國大選前+疫情惡化，美歐公債反彈

成熟政府債市：富時全球債券指數本週反彈0.33%，美國11/3大選前的最後一週市場燃起不安情緒，再加上財政刺激方案短期內幾無機會達成協商，以及歐美疫情惡化，德法再次採取封鎖措施，避險氣氛推升美國公債反彈0.13%。歐洲公債亦反彈0.63%，歐洲央行利率會議維持政策不變，但明示將於下次會議(12月)提出更多刺激方案，券商指出這可能是歐洲央行史上首次事先做出如此明確的承諾，推升各公債普遍上漲(彭博資訊，截至10/29)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌0.44%、當地公債指數(換成美元)下跌0.78%、道瓊伊斯蘭債指數小跌0.09%。美國選前不安和全球疫情兩大擔憂，壓抑新興國家資產表現。印度公債上漲0.21%，央行會議紀錄顯示將維持刺激景氣的貨幣政策立場。巴西當地公債小跌0.02%，巴西央行如預期維持利率不變於2%，投資人擔憂政府推出的新財政刺激方案，將導致政府支出超出憲法給予的上限。沙烏地阿拉伯公佈第三季財政赤字410億沙幣(約110億美元)，幾乎全以國內發債融通，也降低年底前需於國際債市發債的壓力。印尼政府原預計發行10兆印尼盾的伊斯蘭債，結果吸引20.9兆的認購需求。因投資人風險趨避情緒增強，摩根大通新興國家美元主權債利差彈升10點至408點(彭博資訊，截至10/29)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌1.00%，歐洲高收益債指數下跌0.78%；美國投資級公司債指數下跌0.09%。美國政府大選前推出刺激方案的可能性降溫，美國政府傳染病學專家福奇表示，新冠疫苗最早要明年1月才能供美國人接種，美國中西部單日新增感染人數升至紀錄新高，法國及德國下令實施新的封鎖措施，避險情緒升溫，美投資級及高收益企業債下跌，投資級債中，休閒、能源及航太債領跌，跌幅在0.31%~0.54%之間，所幸公用事業及醫療逆勢收紅，收斂跌幅；高收益債中疫情衝擊需求，能源、娛樂、航空債領跌，跌幅再2.0%~2.7%之間，高信評的房地產抵押債較抗跌，房市數據好壞參半，8月美國標普CoreLogic凱斯-席勒20城房價指數年成長5.18%，高於預估的上升4.2%。美國全國地產經紀商協會(NAR)的中古屋簽約量指數9月份較上月下降2.2%至130，低於預期。歐洲央行周四雖按兵不動，但表示為了遏制疫情衝擊，12月會議時會考慮所有工具，暗示加碼刺激。不過新冠疫情在歐洲肆虐，拖累景氣循環債如科技及能源領跌歐高收債。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的406點，擴大至507點；歐洲高收益債指數利差自前一週五的449點，擴大至489點(彭博資訊，截至10/29)

未來一週貨幣政策：澳洲央行可能降息

利率會議：澳洲(11/2，預期降息70個bps至0.18%)，馬來西亞(11/3，預期維持利率水準不變於1.75%)，波蘭(11/4，預期維持利率水準不變於0.10%)，挪威(11/5，預期維持利率水準不變於0.00%)，英國(11/5，預期維持利率水準不變於0.10%，聯準會(11/6，預期維持利率水準不變於0.00%)。

中長線投資展望：美國政府債重防禦、伊斯蘭債爭收益空間

新興債市：富蘭克林證券投顧表示，美國11/3大選逼近，投資市場已出現不安氣氛，再加上歐美疫情重燃，市場震盪盤勢再起，儘管各方對於主要政府刺激政策仍有高度期待，但因全球央行利率多已降至低檔後之再降空間有限，冀望財政支出擴大的振興方案卻將導致政府債務上升、償債品質惡化，因此債券投資宜嚴選或先側重於受系統性風險影響低的資產。例如伊斯蘭債乃相對低波動的類別，與其他資產的相關性也低，因為伊斯蘭債的投資人主要乃分享某特定資產的租賃收入，或買賣的投資獲利，有些總收益金額於債券發行時即已確定，只是遞延並定期支付給投資人。而且符合伊斯蘭教律的道德投資通常不涉及過度槓桿操作，過去幾次全球性信用市場回檔時，已屢次可見其抗跌性。

高收益債市：富蘭克林證券投顧表示， 債市近期受到三項因素推動長短天期債殖利率曲線趨陡：1).財政政策期待2).經濟從第二季觸底反彈3).美國大選民調消長，民調數據以及投注網站顯示拜登擊敗川普的機率升高，更多刺激措施推出有望，財政赤字加劇殖利率曲線趨陡，高盛證券(10/5)指出11月民主黨若大勝，則後一個月十年債殖利率可能上彈30-40個基本點。操作上宜靠攏短存續期間券種，降低利率反彈的風險。富蘭克林坦伯頓高收益債團隊(10/22)表示，目前市場反應拜登將贏得總統大選，不過，以先前的經驗來看，民調也並非每次都很精準，目前的市場共識是拜登贏得總統選舉，不過，勝選的幅度以及參議院的組成仍待觀察，倘若總統與國會分屬於兩個不同政黨，例如：共和黨總統及民主黨參議院或是民主黨總統及共和黨參議院，對市場則是最佳情境。只要不是民主黨在總統及國會都大勝，都將支持目前的高收債市展望，如果民主黨大勝的話，相關政策可能對於長期的經濟增長較承壓。整體來說，目前市場的低利環境延續，將扮演高收債市的重要利多，抵銷美國大選的衝擊。團隊鑑於基本面仍具挑戰性，相對靠攏高品質的券種，精選持債。

國際匯市

過去一週表現回顧：疫情再起帶動避險情緒，美元指數反彈，新興市場貨幣普遍收低

全球疫情延燒，美俄法德等北半球國家在進入冬季後確診急遽攀升，同時美國大選選情撲朔，市場擔憂選舉結果出現爭議，多國重啟封鎖措施引發市場對經濟復甦衝擊擔憂，避險和恐慌情緒趨使投資人擁抱美元，推升週線美元走高，上漲0.96%，歐洲疫情加速擴散，多國重啟封鎖措施，同時財報表現錯雜，投資人擔憂第二波疫情再次打壓景氣復甦星火，加上歐洲央行暗示年底擴大寬鬆政策，週線歐元下跌1.1%，英國與歐盟代表本週繼續談判，傳雙方有望於11月初達成協議，一度支撐英鎊表現，但疫情加劇掩蓋協商利多，週線英鎊下跌0.79%，日本央行維持政策利率水準不變於-0.1%，並表示未達到殖利率曲線的控制目標，不會設定公債購買上限，同時維持當前資產購買步調，長期低通膨的預期，加上疫情引發避險買盤，推升日幣走高，週線上漲0.48%，澳洲央行會議紀要顯示可能進一步調降政策利率，官員討論擴大寬鬆力道和其他政策工具，市場預期下月政策會議中將降息15個基準點，使政策利率再創紀錄新低，輔以疫情壓抑大宗商品需求前景，週線澳幣下跌1.35%。

"土耳其測試俄羅斯S-400防空飛彈系統，引發美方抨擊，同時土耳其批評馬克宏對穆斯林的不當行為，此前法國教師因在課堂中展示穆罕默德的嘲諷漫畫後遭殺害，馬克宏談話稱”伊斯蘭主義想要我們的未來，但永遠不可能達到這一目標”，引發伊斯蘭國家不滿，隨後總統呼籲抵制法國貨，國際摩擦升溫引發市場擔憂情緒，此前央行維持利率水準不變，使土耳其里拉進一步承壓，週線下跌2.99%，南非財政部提交一份中期預算案，計畫凍結公部門薪資三年，以避免債務危機，並撥款105億南非幣(約64億美元)援助國有企業南非航空，疫情衝擊南非經濟持續掙扎，週線南非幣下跌0.85%。為了支持疫情的緊急開支和收入轉移計劃，巴西政府大量舉債來籌措資金，根據資料顯示，巴西9月淨發行807億里拉債務，意味今年來(截至9月)舉債金額超過2019年全年，聯邦政府債務總額較上月增加2.59%至4.53兆里拉(約8000億美元)，尤其受不確定性影響，投資人傾向持有短期債務，使未來12個月的債務比例自8月的21.7%上升至26%，巴西公債殖利率曲線在9月急遽趨陡，財政壓力上升也拖累里拉表線，週線跌至近五個月低點，收跌2.75%。(彭博資訊，截至10/30 16:00)

觀察焦點與投資展望：大選、疫情提供避險貨幣支撐，留意風險情緒變化

富蘭克林證券投顧表示，受到刺激政策接近達成協議和美國就業數據好轉壓低避險需求，美元持續在近兩個月低點徘徊，在震盪下行後，短線走高仍以跌深反彈視之，雖然美國大選和疫情的不確定性使得市場情緒偏謹慎，資金轉入提供支撐，但優於預期的經濟數據可能成為上行的重要阻力，後續關注通膨數據變化，疲弱的CPI可能創造更多政策空間，預期美元指數將狹幅震盪，但頭條風險的變化可能加大單邊波動，震盪區間介於92.5-93.5，若有突破則短線趨勢可能出現，英國脫歐繼續談判的正面利多推升英鎊走高，但目前較多主要受技術面突破和美元下滑推升，考量英國疫情延燒，若有更全面的限制措施，可能迫使英鎊修正，尤其狹縫中推動的談判如果傳出負面消息，市場反應可能較大，留意反彈接近滿足點，上檔1.31壓力較大，下方拉回看1.28點位，日本央行官員不斷釋出政策仍有空間的意向，但在在弱美元和貨幣政策工具狹隘的現行條件下，持續吸引資金流入避險，美元反彈可能抑制表現，但整理後還有續升空間，地緣政治不確定性提供相當支撐，下方仍看向104，歐洲疫情延燒加重歐元壓力，市場預期確診激增可能迫使歐洲央行降息，但受到疲弱美元支撐，以及優於預期的PMI數據提振，後續歐洲央行保持現況的機率較高，但可能對於資產購買計畫進行更多討論，關注下週歐洲央行會議訊息，將決定歐元能否站穩腳步，抑或轉弱走低，1.18仍是較大阻力，突破留意較大的調節壓力，可能加大波動，下方支撐在1.17，考量基本面的疲弱，缺乏持續上行的有利因素。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：美歐新冠肺炎疫情嚴峻恐抑制原油需求，衝擊油價下挫

美國新一輪刺激政策於選前通過無望，美歐國家新冠肺炎疫情急遽增溫，德法等國更顯著收緊防疫限制措施，加重投資人對於全球經濟復甦與原油需求前景擔憂，美國能源資訊局(EIA)公佈截至10/23為止一週原油庫存數據，相比市場預期的小幅增加，美國原油庫存意外大增430萬桶，創七月以來最大單週增幅，抵減颶風侵襲墨西哥灣可能造成供給中斷的疑慮，供給面訊息亦為利空，拖累油價週線重挫來到六月初以來最低水準，西德州近月原油期貨價格週線下跌9.23%，基本金屬價格也受疫情增溫導致需求放緩擔憂影響，加以美元升值，拖累倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌2.01%，CRB商品價格指數週線下跌3.90%。選前刺激措施無望疊加疫情引發全球再現恐慌拋售，週線金價下挫至近月低點。儘管傳美國府會一度接近達成刺激計畫協議，但最終白宮放棄於選前推出刺激方案，澆熄市場期待的正面情緒，同時美國第三季GDP，提振美元反彈施壓黃金下行，而即便美國宣布制裁伊朗官員和實體，WTO授權歐盟就美國非法補貼波音課徵關稅，地緣風險升溫和美國大選，加上市場擔憂美國大選可能出現爭議結果帶動避險買盤，惟最終受全球疫情告急，歐洲多國重啟封鎖措施，使投資人擔憂全球經濟復甦將受阻礙，波動率指數(VIX)急遽飆升，升至6月來最高水準，恐慌情緒促使市場奔向美元，套現賣壓拖累避險資產同步下挫，近月黃金期貨週線下跌1.95%，失守1900美元關卡，收於1868美元/盎司(資料截至10/29)。

觀察焦點與投資展望：疫情發展、全球經濟前景、OPEC+動向

富蘭克林證券投顧表示，依據OPEC +減產協議規劃，自明年起減產規模將由現行的每日770萬桶縮減為每日580萬桶，屆時每日將增加近200萬桶原油供給，考量目前疫情嚴峻狀況與需求回升緩慢情勢，若OPEC+能暫緩鬆綁減產限制，應有利於油價整理區間上移，11月份於17日舉行的OPEC+部長級聯合監督委員會(JMMC)會議與緊接著11/30~12/1舉行的OPEC +會議是否作成決議，將為關注重點。長期而言，疫苗問世與普及將有助提振全球原油需求，特別是跨境航空燃油需求，能源上游業者的資本支出規模偏低則可望抑制後續的原油產出，預期原油市場供需狀況將進一步改善，油價仍有上漲潛力。就能源類股而言，主要受到美國疫情與醫療發展情勢所牽動，若疫情有降溫可能或疫苗與藥物研發正面利多消息，帶動資金轉進價值股將有利提振能源股走勢，且能源類股與油價走勢連動性高，隨油價上漲，能源類股目前急遽遭壓縮的評價水準有機會進一步提升。

富蘭克林證券投顧表示，美國大選在即，政局對峙導致財政刺激持續拖延，減緩了近期黃金的上行動能，同時全球疫情第二波爆發，迫使大規模的防疫措施重啟，恐慌賣壓拖累黃金、美債等避險資產同步下挫，同時股市的大規模修正也再度引發保證金追繳壓力，同樣加重金價跌勢，但以史為鑑，現在情形正如三月一般，低利率的寬鬆政策環境並無改變，疫情升溫更是創造貨幣政策空間以及財政政策的必要性，也使得美元反彈受限，短線美國大選、疫情等不確定性疊加，引發市場套現觀望，著眼中長線，政府的大規模舉債將加大財政負擔，預期聯準會將維持低利率環境，提供金價下檔支撐，同時金價修正也有助飾金需求回升，目前金價仍高於金礦商平均成本水準約1200美元，續於高檔震盪有利礦商實現收益，同時併購活動仍為產業趨勢，建議可藉波動，逢回採分批或定期定額方式建立黃金相關標的部位，後續關注美國大選結果，聯準會政策會議和疫情發展。富蘭克林黃金基金經理人史蒂芬‧蘭德表示由於採礦成本相對僵固，近期金價的走高大幅提振整個產業的現金流表現，同時能源價格下跌、較低的勞動成本和溫和通膨，降低了礦商的成本壓力，而獲利空間的擴大更是提高了金礦股的吸引力，有鑑於過去幾年來整體產業的資本支出低迷，我們預期在未來幾個月會出現更多的併購活動，雖然疫情的確帶來部分影響，但著眼長線來看，我們認為經營多個礦區的公司更能夠有效地進行資本配置，透過將資金集中於效益最高的區域，從而創造優於市場數倍的表現。世界銀行(10/28)預期今年黃金漲幅為27.5%(截至昨日23.4%)，亦即看升至1950美元，同時隨著明年經濟復甦，金價表現將趨於穩定。 Degussa(10/28)儘管在疫情對全球經濟影響下，通膨的壓力並不明顯，但投資人應將注意力放在貨幣供給之上，這意味著巨大的通膨即將到來，從股市、房市和債券價格可知，通膨已對資產市場造成影響，建議持有黃金。渣打(10/28)大部分利好黃金的因素明年將繼續存在，負利率、弱美元和刺激計畫都有利黃金表現，預期今年底黃金目標價為2000美元/盎司，明年第一季升至2100美元。

二、 未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表：

資料來源：彭博資訊

三、 主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2020/10/30 16:30 。投資級債、高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2020/10/29。

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